3月美国通胀数据点评：美国通胀韧性较强压低降息预期

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 美国通胀韧性较强压低降息预期 3 月美国通胀数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 美元被动抬升将有所延续—大类资产观察系列 2024-04-07 降息预期存在下调的可能性—3月美国非农点评 2024-04-06 如何看房地产市场的“以旧换新”？—中观景气月报（2024 年 3 月） 2024-04-03 高基数可能拖累同比增速—3月经济数据前瞻 2024-04-02 大规模设备更新：宏观背景、政策支持及产业机会 2024-03-31 数据：3 月 CPI 同比上升 3.5%，高于前值的 3.2%；CPI 环比上升 0.4%，持平于前值的 0.4%。核心 CPI 同比上涨 3.8%，持平于前值的 3.8%；核心CPI 环比上涨 0.4%，持平于前值的 0.4%。 能源同比增速由负转正，食品价格同比增速维持韧性。3 月食品价格增速为2.2%（前值 2.2%），其中家庭食品价格增幅为 1.2%（前值 1.0%）、非家庭食品价格增速由前值的 4.5%放缓至 4.2%。能源价格增速为 2.1%（前值-1.7%），其中能源商品增速从前值的-4.1%回升至 0.9%、能源服务增速从前值的 0.5%回升至 3.1%。 核心商品价格同比增速跌幅走阔，核心服务价格回暖。3 月核心商品价格增速为-0.7%（前值-0.3%），其中二手车价格增速为-1.9%（前值-1.4%）、新车价格增速为-0.1%（前值 0.4%）。核心服务价格增长 5.4%（前值 5.2%），主要住所租金增速为 5.7%（前值为 5.8%），医疗护理价格增长 2.1%（前值1.1%）。 具体来看：1）能源价格继续成为通胀的主要推手。3 月能源价格增速环比为 1.1%，其中能源商品和服务的价格增速均维持正增长。从供给端来看，俄乌和巴以冲突持续延续，外溢影响不断，地区局势风险升级。从需求端来看，中美制造业均回到扩张区间，经济复苏前景较为乐观对原油价格形成提振。2）住房租金环比增速反弹。占住房租金比重较大的业主等价租金环比增速为 0.4%，持平于前值的 0.4%，使得同比增速仅小幅放缓。3）核心服务价格环比持平于前值，同比有所反弹。就业市场依然紧俏，薪资增幅虽减速，但是斜率放缓。3 月运输服务和医疗护理环比和同比增速不同程度走高。 通胀预期仍有反复，降息周期开启仍面临阻碍。从近期经济数据来看，成屋销售、制造业、劳动力市场和个人消费支出均表现出美国经济韧性较强，美联储“预防式”降息的必要性降低。往后看，当前地缘政治、OPEC+减产以及需求回暖下，能源价格易上难下。另外，美国制造业数据显示来自成本端的通胀仍可能传导至消费者。对于货币政策来说，稳定的经济增长、以及劳动力市场达到新的平衡，都或意味着物价向 2%的目标靠拢仍受到阻力。根据 FedWatch 显示，6 月降息的概率为 56%，9 月和 12 月降息的概率分别为 41.4%和 33.7%。 数据公布后，10 年美债收益率和美元指数上行，美股期货和黄金价格有所回落。近期美股波动有所加剧，背后是由于降息预期不断减弱。随着通胀数据的公布，市场关注点开始往美股一季报倾斜，以确定是否实体经济企业盈利能够满足软着陆、降息延后的条件。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济下行超预期。 证券研究报告 2024 年 04 月 11 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 04 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图 1：3 月通胀同比增速表现（%） ......................................................................................... 3 图 2：3 月通胀环比表现（%） ................................................................................................ 3 图 3：3 月能源价格回升 .......................................................................................................... 3 图 4：3 月食品价格表现 .......................................................................................................... 3 图 5：3 月住房租金有所放缓 ................................................................................................... 3 图 6：3 月服务价格有所反弹 ................................................................................................... 3 宏观点评报告 西部证券 2024 年 04 月 11 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：3 月通胀同比增速表现（%） 图 2：3 月通胀环比表现（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 3：3 月能源价格回升 图 4：3 月食品价格表现 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 5：3 月住房租金有所放缓 图 6：3 月服务价格有所反弹 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -4-2024681004-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-0313-0314-0315-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0323-0324-03美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-2-1.5-1-0.500.511.5205-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-0313-0314-0315-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0323-0324-03美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比020406080100120140160-40-30-20-100102030405004-0305-0306-0307-0