海外市场每日动态：大宗商品涨势上升，VIX波动指数多头增加

宏 观 研 究 2024.04.09 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 每日宏观动态 大宗商品涨势上升，VIX 波动指数多头增加 #海外市场每日动态 20240409 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《情绪略有回落》2024.04.03 《印度制造业 PMI 创近 16 年以来新高》2024.04.03 《美国制造业 PMI 重回扩张区间》2024.04.03 《主要指数放量上行——权益市场复盘20240401》2024.04.02 《美国 2 月 PCE 通胀符合预期》2024.04.02 《市场震荡反弹 》2024.04.02 1.美国金融状况已恢复至加息前水平：据高盛金融条件指数，尽管尚未开始降息，但过去几个月美国金融环境已显著放松，尤其是在 12 月美联储政策转向后。这一变化部分导致了通胀数据的回升。 2.美国就业市场紧俏程度指标：迄今为止，尽管经济增长势头强劲，但高盛预期美国劳动力市场的紧张程度持续呈现下降或横向波动态势，预计这些指标在今年剩余时间将大体维持现状。 3.居民股票资产的年龄分布：在过去五年中，美国最年轻的群体在股票和共同基金资产方面经历了最大的增长。 4.大宗商品表现：近期大宗商品的涨势上升，其中石油、铜、铝处于领先地位。 5.投资者对美国股市，尤其是科技股变得更加谨慎：纳斯达克指数的投机头寸目前为净负值，而对 VIX 的多头押注正在增加。 6.美股盈利预期：根据 Bloomberg Intelligence，市场预期 24Q1 Mag7 盈利上涨 38%，除 Mag7 以外的标普 500 指数利润则预期缩水 2%，但预期 24Q4 将反超。整体看，分析师预测，标普 500 指数成分股公司24Q1 盈利同比将创下 2019 年以来的最低水平，仅为 3.9%。 7.过去 18 个月中，黄金价格与实际利率的传统关联已被打破：按照传统框架，黄金价格超过 2200 美元/盎司时，对应的实际利率应为-2%而非当前的+2%，这可能表明投资者正在意识到当前的市场或经济难以维持 5%的名义利率、2%的实际利率。同时，他们正在对冲两大风险：一是随着CPI的加速，美联储可能不降息；二是美联储可能失去对宽松货币政策的把控力、进而难以持续支持政府的债务支出。 8.日本薪资增长：自 2000 年以来，日本实际工资几乎持平。今年 2 月份，日本薪资增速同比升至 2.2%，创下调查开始以来的新高。在此之前，日本工会联合会（Rengo）宣布，今年春季的工资谈判将以加薪5.24%为目标。 9.中国持有美国金融资产比重下降：中国持有的美国金融资产占 GDP的比重又回到了中国加入 WTO 时的水平。 10.移民问题已成为一个重要的选举议题，甚至超过了经济和通胀：华尔街日报对七个摇摆州的一项民意调查显示，移民是选民最为关注的问题，对拜登处理边境问题的不满意度最高的地方是亚利桑那州。调查显示，65%的选民不赞成拜登处理边境安全的方式，71%的人认为移民和边境安全正朝着错误的方向发展。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表1：据高盛金融条件指数，尽管尚未开始降息，但过去几个月美国金融环境已显著放松 资料来源： Goldman Sachs，方正证券研究所 图表2：高盛预期美国劳动力市场的紧张程度持续呈现下降或横向波动态势 图表3：在过去五年中，美国最年轻的群体在股票和共同基金资产方面经历了最大的增长 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 资料来源：Deutsche Bank，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表4：近期大宗商品的涨势上升，其中石油、铜、铝处于领先地位 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表5：纳斯达克指数的投机头寸目前为净负值，而对 VIX 的多头押注正在增加 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表6：市场预期 24Q1 Mag7 盈利上涨 38%，除 Mag7以外的标普 500 指数利润则预期缩水 2% 图表7：标普 500 指数成分股公司 24Q1 盈利同比将创下2019 年以来的最低水平，仅为 3.9% 资料来源：Twitter，方正证券研究所 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表8：过去 18 个月中，黄金价格与实际利率的传统关联已被打破 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表9：自 2000 年以来，日本实际工资几乎持平 图表10：今年 2 月份，日本薪资增速同比升至 2.2% 资料来源：Twitter，方正证券研究所 资料来源：Twitter，方正证券研究所 图表11：中国持有的美国金融资产占 GDP 的比重又回到了中国加入 WTO 时的水平 图表12：华尔街日报对七个摇摆州的一项民意调查显示，65%的选民不赞成拜登处理边境安全的方式 资料来源：Twitter，方正证券研究所 资料来源：华尔街日报，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬请关注文后特别声明与免责条款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 评级说明： 类别 评级