社会服务行业2024年一季度业绩前瞻：文旅景气度持续，关注竞争带来的连锁反应

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 社会服务 2024 年 04 月 09 日 文旅景气度持续，关注竞争带来的连锁反应 看好 ——社会服务行业 2024 年一季度业绩前瞻 "客单价超预期恢复，出游热度持续-2024 年清明节旅游消费数据点评" 2024 年 4 月 7 日 "赏花踏青成清明节出游主旋律，长线旅游持续修复-休闲服务行业周报 （3.25-3.29）" 2024 年 3 月 31 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 杨光 A0230122100004 yangguang@swsresearch.com 联系人 杨光 (8621)23297818× yangguang@swsresearch.com 本期投资提示：  24Q1 服务零售额加快复苏，节假日驱动下文旅消费持续回升。据国家统计局数据，1-2月服务零售额同比增长 12.3%，2 月份环比增长 0.03%，同期社会消费品零售总额增速为5.5%。清明假期客单价恢复度超 19 年同期水平，跨区域流动人数显著提升。根据文化旅游部数据，2024 年清明节假期 3 天全国国内旅游出游人数 1.19 亿人次，按可比口径较 2019年增长 11.5%。国内游客出游花费 539.5 亿元，按可比口径较 2019 年增长 12.7%。根据测算，24 年清明假期节假日客单价为 453 元，按可比口径恢复至 19 年的 101.1%。  酒店：我们预计华住 24Q1 实现营业收入 50.18-51.97 亿元，同比增长 12%-16%，实现调整后归母净利润 7.92-8.42 亿元，同比下降 15%-20%，利润同比下降主要由于 23 年一季度出售雅高股份带来其他利润的增加。预计首旅酒店 24Q1 实现营收 17.38-17.71 亿元，同比增长 5%-7%，实现归母净利润 0.77-0.81 亿元，同比增长 0%-5%。预计锦江酒店 24Q1实现营收 30-32 亿元，同比增长 0.3%-6.9%，实现归母净利润 1.17-1.26 亿元，同比下降3%-10%。  旅游景区：我们预计天目湖 24Q1 实现营收 1.20-1.26 亿元，同比增长 0%-5%，实现归母净利润 0.19-0.20 亿元，同比增长 0%-5%。预计宋城演艺 24Q1 实现营收 5.51-5.98亿 元 ， 同比 增长 135%-155% ，预 计实 现 归母 净 利润 2.11-2.71 亿元 ， 同比 增 长250%-350%。预计中青旅 24Q1 实现营收 17.41-18.24 亿元，同比增长 5%-10%，预计实现归母净利润 0.28-0.30 亿元，同比扭亏为盈。  餐饮：根据国家统计局数据显示，1-2 月餐饮社零收入同比增长 12.5%，受益于需求提振增速较快。我们预计同庆楼 24Q1 实现营收 6.75-7.02 亿元，同比增长 25%-30%，实现归母净利润 0.94-0.98 亿元，同比增长 30%-35%。预计广州酒家 24Q1 实现营收 7.82-8.74亿元，同比下降 5%-15%，实现归母净利润 0.59-0.62 亿元，同比下降 10%-15%。  免税：据海口海关统计，2024 年 1-2 月，海口海关公布实现离岛免税购物金额为 97 亿元，同比下降 21.5%，离岛免税实际购物人次为 153.5 万人次，同比下降 3%。根据中国中免发布的业绩快报，一季度公司实现营业收入 188.07 亿元，同比下降 9.45%，实现归母净利润为 23.08 亿元，同比增长 0.33%。公司一季度主营业务毛利率为 32.7%，较去年同期+3.95pct，盈利能力稳中有升。预计王府井 24Q1 实现营收 33.7-35.4 亿元，同比增长0%-5%，实现归母净利润 2.26-2.38 亿元，同比增长 0%-5%。  投资分析意见：节假日旅游出行刚需属性增强，消费者对于新体验和性价比出行偏好提升，景区板块建议关注低估值名山大川及稀缺演艺标的。旅游餐饮及宴会餐饮节前热度持续，社交需求推动下二者刚需属性提振。酒店板块进入竞争加剧阶段，供给提振的同时商旅需求或有疲软，但估值处于底部区间，长期头部酒店竞争壁垒具有较强优势。推荐：1）旅游景区：宋城演艺、中青旅、天目湖；2）餐饮：同庆楼、广州酒家；3）会展：米奥会展；4）酒店：首旅酒店、华住、锦江酒店；5）免税：中国中免、王府井。  风险提示：宏观经济下行风险，居民收入及消费恢复不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：重点跟踪的社会服务企业 24Q1 业绩预测 24Q1 收入预测 增长幅度 24Q1 利润预测 增长幅度 下限百万元 上限百万元 下限 上限 下限百万元 上限百万元 下限 上限 会展 米奥会展 78 80 15.0% 18.0% 0 1 -100% -7% 酒店 锦江酒店 3000 3200 0.3% 6.9% 117 126 -10% -3% 首旅酒店 1738 1771 5% 7% 77 81 0% 5% 华住 5018 5197 12% 16% 792 842 -20% -15% 景区 宋城演艺 551 598 135% 155% 211 271 250% 350% 天目湖 120 126 0% 5% 19 20 0% 5% 中青旅 1741 1824 5% 10% 28 30 扭亏为盈 免税 中国中免 18807 -9% 2308 0.3% 王府井 3367 3535 0% 5% 226 238 0% 5% 餐饮 同庆楼 675 702 25% 30% 94 98 30% 35% 广州酒家 782 874 -15% -5% 59 62 -15% -10% 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 2：社会服务行业重点公司估值表 2022/12/31 2024/3/1 2024/4/8 归母净利润（百万元） PE 代码 市值（亿元） 2022A 2023A/E 2024 2022A 2023A/E 2024 旅游 宋城演艺 300144.SZ 271 10 -139 1,123 2802 - 24 天目湖 603136.SH 35 20 155 206 174 23 17 中青旅 600138.SH 78 -334 194 409 - 40 19 黄山旅游 600054.SH 75 -132 408 486 - 18 15 九华旅游 603199.SH 40 -14 174 204 - 23 20 会展 米奥会展 300795.SZ 64 50 188 270 127 34 24 兰生股份 600826.SH 49 115 282 303 43 17 16