建科院(300675)非经常性损益促四季度业绩上行，全年归母净利累计扭亏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月09日中 性建科院（300675.SZ）非经常性损益促四季度业绩上行，全年归母净利累计扭亏核心观点公司研究·财报点评建筑装饰·工程咨询服务Ⅱ证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006S0980524010001联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn基础数据投资评级中性(下调)合理估值12.50 - 13.20 元收盘价11.76 元总市值/流通市值1725/1725 百万元52 周最高价/最低价20.85/7.60 元近 3 个月日均成交额52.43 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建科院（300675.SZ）-Q3 归母净利环比改善，未来大厦运营承压》 ——2023-10-27《建科院（300675.SZ）-上半年业绩承压，多点布局谋新机》 ——2023-09-02《建科院（300675.SZ）-三十载深耕绿色建筑，全链条技术服务布局》 ——2023-06-07公司主营绿色建筑检测检验、城市规划、建筑设计等技术咨询服务业务。公司背靠深圳市国资委，成立于 1992 年，前身为深圳市建筑科学研究所，属深圳市规划局事业单位。深耕绿色建筑 30 年，主营“规划设计等技术服务”和“检测检验等公信服务”两大板块，以深圳、雄安为双总部，深度参与“绿色雄安”战略，辐射粤港澳大湾区、京津冀城市群和川渝城市群。非经常性损益促四季度业绩上行，全年归母净利累计扭亏。2023 年实现营业收入 41614.4 万元，同比下降 12.2%，实现归母净利润 2362.6 万元，同比下降 67.7%，扣非归母净利润亏损 2871.8 亿元，同比大幅下降197.3%，主因报告期末公司自建自营的未来大厦公允价值评估增值4499.6 万元，转让子公司深圳玖伊股权确认投资收益 786.5 万元，确认政 府 补 助 540.1 万 元 。 分 季 度 看 ， Q1/Q2/Q3/Q4 单 季 营 收 分 别 为5931.7/10258.5/10323.7/15100.5万元，同比+0.68%/-0.09%/-31.8%/-6.3% ， 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为-3851.7/621.5/152.8/6682.9万元，同比-71.6%/-206.4%/-95.3%/+17.0%。盈利水平下滑，研发与财务费用率显著上行。盈利能力方面，公司 2023年加权 ROE3.91%，同比下降 9.04pct，毛利率 28.02%，同比下降 9.24pct；期间费用率为 33.56%，同比提升 3.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.97%/12.08%/9.78%/3.73%，同比-0.78/-0.48/+1.68/+3.04pct，研发费用增加主因本期研发人工费、材料费等增加，财务费用增加主因为保资金安全，增加流动资金短期借款，以及未来大厦竣工验收后固定资产专项贷款利息费用化；资产结构方面，资产负债率 55.8%，同比提升 1.15pct；现金流方面，经营/投资/筹资活动现金净额分别为-6540/-2277/+2099 万元，较 2022 年分别少流入 78.2/少流出 2218.2/多流入 9503.8 万元，投资现金净流出减少主因未来大厦竣工后，项目投资建设支付的现金同比减少，筹资现金大幅净流入主因流动资金贷款增加。2023 年业绩承压明显，主因主业所属房地产行业景气下行，投资性房产未来大厦运营模式仍需探索。未来大厦由建科院自主设计建造及运营，综合研发办公、展览、培训、实验、低碳交易、居住等多元功能于一体，是对国家“双碳”战略的积极响应，也是对建筑行业高质量发展路径的探索。当前，未来大厦的运营模式、空间区域使用、招租方案等均在调试和探索阶段。展望未来，一方面公司主业聚焦绿色建筑，具有一定的差异化竞争优势；另一方面，若未来大厦运营顺利，将很大程度上缓解业绩压力，并且，公司也在积极探寻海外市场需求，计划于 2024 年实现海外业务的零突破，有望为公司注入新的发展动力。下调盈利预测：1）2023 年业绩承压，在未来大厦步入运营正轨之前，业绩压力仍会存在；2）固定资产专项贷款利息费用化、短期借款增加等因素下，费用率仍有上行压力。故，下调 2024/2025 年归母净利润至0.53/0.62 亿元（前值为 0.71/0.84 亿元），同比增长 124.9%/16.7%，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告每股收益 0.36/0.42 元（前值为 0.48/0.57 元），新增 2026 年盈利预测，预计归母净利润 0.73 亿元，同比增长 17.4%，每股收益 0.5 元。投资建议：下调盈利预测，下调至“中性”评级。公司深耕绿色建筑行业，因房地产市场难言乐观，公司主业拓展承压，未来大厦竣工后未步入经营正轨，非经常性损益促四季度业绩上行，全年归母净利累计扭亏。后续业绩改善主要看未来大厦能否步入运营正轨，海外业务能否实现零突破。预计公司2024-2026 年归母净利润 0.53/0.62/0.73 亿元，每股收益 0.36/0.42/0.50元，公司合理估值 12.5-13.2 元，较当前股价有 6.3%-12.2%溢价，下调至“中性”评级。风险提示：政策施行不及预期；市场竞争加剧；公司新签、履约、结算进度不达预期；公司未来大厦运营风险；研发投入难以转化为技术成果等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)474416421433452(+/-%)-5.7%-12.2%1.2%2.9%4.3%净利润(百万元)7324536273(+/-%)64.3%-67.7%124.9%16.7%17.4%每股收益（元）0.500.160.360.420.50EBITMargin7.5%-2.4%12.8%13.5%14.9%净资产收益率（ROE）12.2%3.9%8.6%9.9%11.7%市盈率（PE）23.673.032.527.823.7EV/EBITDA37.8120.737.233.429.2市净率（PB）2.872.832.792.762.78资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司主营绿色建筑检测检验、城市规划、建筑设计等技术咨询服务业务。公司背靠深圳市国资委，成立于 1992 年，前身为深圳市建筑科学研究所，属深圳市规划局事业单位。深耕绿色建筑 30 年，主营“规划设计等技术服务”和“检测检验等公信服务”两大板块，以深圳、雄安为双总部，深度参与“绿色雄安”战略，辐射粤港澳大湾区、京津冀城市群和川渝城市群。非经常性损益促四季度业绩上行，全年归母净利累计扭亏。公司 2023 年实现营业收入 41614.4 万元，同比下降 12.2%，实现归母净利润 2362.6