台华新材(603055)2023年年报点评：业绩靓丽高增，新产能释放值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 台华新材(603055) 业绩靓丽高增，新产能释放值得期待 ——台华新材 2023 年年报点评 王佳(分析师) 赵博(研究助理) 曹冬青(研究助理) 010-83939781 010-83939831 0755-23976666 wangjia025750@gtjas.com zhaobo026729@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com 证书编号 S0880524010001 S0880122070053 S0880122070070 本报告导读： 2023 年公司归母净利高增 67%，盈利稳步提升；2024 年 PA66 新产能有望逐步爬坡，可再生产能投放在即，公司业绩有望持续快速增长。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：考虑到可再生产能投放节奏低于预期，下调 2024-2025 年EPS 预测至 0.68/0.83 元（调整前为 0.76/0.92 元）、新增 2026 年 EPS预测为 0.97 元，给予 2024 年略低于行业平均的 19 倍 PE，维持目标价 12.92 元，维持“增持”评级。  事件：2023 年营业收入/归母净利/扣非归母分别为 50.94/4.49/3.64 亿元，同比+27.1%/+67.2%/+88.9%。其中 2023Q4 营业收入为 15.78 亿元，同比+57.9%，归母净利/扣非归母分别为 1.22/1.16 亿元（2022Q4为-0.29/-0.16 亿）。业绩符合预期。  随着下游品牌去库顺利，2023 年订单逐季改善，盈利能力稳步提升。2023Q1/Q2/Q3/Q4 收入同增 2.7%/11.2%/37.3%/57.9%，随着下游品牌去库顺利，订单需求逐季修复。2023 年毛利率同比+0.1pct 至 21.8%，其中 Q4 毛利率同比+4.4pct 至 21.9%。分产品来看：长丝收入 26.2 亿元，同比+27.0%，毛利率同比-1.4pct；坯布收入 12.0 亿元，同比+43.1%，毛利率同比-0.7pct；成品面料收入 11.3 亿元，同比+13.1%，毛利率同比+4.0pct。2023 年销售/管理/研发费用率同比持平/-1.3/-0.4pct，费用端管控良好，净利率同比+2.1pct 至 8.8%。  可再生产能投放在即，2024 年业绩弹性有望持续释放。公司 6 万吨淮安 PA66 新产能有望逐步爬坡，考虑到下游需求向好，业绩弹性有望持续释放；2 万吨可再生锦纶项目投放在即，2024 年有望贡献业绩增量，持续强化锦纶产业链龙头的核心竞争力。  风险提示：产能爬坡不及预期，下游订单需求不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,009 5,094 6,307 7,242 7,812 (+/-)% -6% 27% 24% 15% 8% 经营利润（EBIT） 350 597 706 847 963 (+/-)% -38% 71% 18% 20% 14% 净利润（归母） 269 449 608 743 861 (+/-)% -42% 67% 35% 22% 16% 每股净收益（元） 0.30 0.50 0.68 0.83 0.97 每股股利（元） 0.10 0.16 0.20 0.25 0.29 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 8.7% 11.7% 11.2% 11.7% 12.3% 净资产收益率(%) 6.6% 10.1% 12.5% 13.8% 14.3% 投入资本回报率(%) 5.5% 6.8% 7.0% 7.9% 8.7% EV/EBITDA 15.12 14.30 10.28 8.90 7.77 市盈率 33.84 20.24 14.94 12.24 10.56 股息率 (%) 1.0% 1.6% 2.0% 2.5% 2.8% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 12.92 上次预测： 12.92 当前价格： 10.21 2024.04.09 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 8.07-12.65 总市值（百万元） 9,092 总股本/流通 A 股（百万股） 890/888 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 9.17 日均成交值（百万元） 87.74 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 4,452 每股净资产 5.00 市净率 2.0 净负债率 65.50% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.08 0.12 Q2 0.12 0.17 Q3 0.16 0.22 Q4 0.14 0.18 全年 0.50 0.68 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 4% -10% -12% 相对指数 4% -15% -3% [Table_Report] 相关报告 2023 年业绩高增，期待 2024 年新产能释放2024.02.03 业绩符合预期，锦纶龙头优势稳固 2023.08.24 Q1 业 绩 环 比 改 善 ， 下游 需 求 复 苏 可 期2023.05.02 22 年业绩承压，23 年需求复苏盈利有望修复2023.04.11 短 期 业 绩承 压， 静待 下游 需求 拐 点出 现2022.10.31 公司更新报告 -27%-19%-11%-2%6%14%2023-04 2023-07 2023-10 2024-0152周内股价走势图台华新材上证指数[Table_industryInfo] 纺织服装业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 台华新材(603055) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.04.09 股票研究 可选消费品 纺织服装业 [Table_Stock] 台华新材(603055) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 12.92 上次预测： 12.92 当前价格： 10.21 [Table_Website] 公司网址 www.textaihua.com [Table_Company] 公司简介 公司拥有完整的研发、纺丝、织造、染整及销售一体的产业链，能够研发、生产环保健康、户外运动、特种防护等三大系列、多种高档功能性锦纶面料，