常青股份(603768)公司2023年报点评报告：业绩略低于预期，静待新车型放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 常青股份(603768) 业绩略低于预期，静待新车型放量 ----公司 2023 年报点评报告 吴晓飞(分析师) 周逸洲(研究助理) 0755-23976003 010-83939811 wuxiaofei@gtjas.com zhouyizhou028696@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880123070150 本报告导读： 2023 年业绩略低于预期，主要受客户量产节奏影响。随着 2024、2025 年公司重要客户奇瑞、江淮新车型放量，公司业绩有望迎来增长。 投资要点： [Table_Summary]  下调目标价至 19.86 元，维持增持评级。2023 年业绩略低于预期，调整公司 2024-2025 年 EPS 预测分别为 0.82（-0.33）/1.10（-0.38）元，新增 2026 年 EPS 预测 1.36 元，参考可比公司给予公司 2024 年 18 倍 PE，对应目标价 19.86 元（原为 24.64 元），维持增持评级。  归母净利增速快于收入增速，主要由于投资收益增加与资产减值收窄。2023 年公司实现收入 32.5 亿元，同比增长 2.7%，实现归母净利润1.3 亿元，同比增长 36.5%。2023 年公司毛利率 15.1%，同比提升0.1pct，净利率 4.1%，同比提升 1.0pct。主要差异来源：投资收益金额同比增加 0.19 亿元，主要系新楚风债务重组收益；资产减值损失同比缩窄0.21 亿元，主要系长期资产减值新增减少。  底盘业务增长较快，商用车配套子公司减亏。2023 年公司车身冲压及焊接零部件业务收入同比-2%，主要系原材料价格下调带动产品单价调整；底盘冲压及焊接零部件业务收入同比+27%，主要系商用车行业复苏。三个主要配套商用车企业的子公司随州常森、丰宁宏亭、阜阳常阳合计同比减亏 4546 万元。  未来向轻量化转型，静待奇瑞、江淮新车型放量。奇瑞为公司第二大客户，2023 年公司来自奇瑞销售收入占比提升至 20.62%。随着奇瑞与华为合作车型智界 S7 大规模量产，以及后续江淮汽车新能源新车型上量，公司业绩有望迎来突破。  风险提示：主要客户销量下行风险；原材料价格大幅上涨等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,163 3,249 3,994 4,785 5,513 (+/-)% 5% 3% 23% 20% 15% 经营利润（EBIT） 181 194 252 320 381 (+/-)% 54% 8% 30% 27% 19% 净利润（归母） 96 132 166 225 278 (+/-)% 62% 36% 26% 35% 24% 每股净收益（元） 0.47 0.65 0.82 1.10 1.36 每股股利（元） 0.10 0.00 0.10 0.15 0.20 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 5.7% 6.0% 6.3% 6.7% 6.9% 净资产收益率(%) 5.1% 6.6% 7.8% 9.6% 10.8% 投入资本回报率(%) 5.4% 4.8% 5.6% 6.9% 7.5% EV/EBITDA 9.40 10.65 8.00 6.60 5.57 市盈率 33.86 24.81 19.64 14.51 11.74 股息率 (%) 0.6% 0.0% 0.6% 0.9% 1.2% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 19.86 上次预测： 24.64 当前价格： 16.01 2024.04.10 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 9.98-27.42 总市值（百万元） 3,266 总股本/流通 A 股（百万股） 204/204 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 5.12 日均成交值（百万元） 73.36 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,997 每股净资产 9.79 市净率 1.6 净负债率 59.45% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.26 0.15 Q2 0.18 0.19 Q3 0.12 0.23 Q4 0.08 0.24 全年 0.65 0.82 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 14% -8% 6% 相对指数 14% -13% 14% [Table_Report] 相关报告 奇瑞成增长新动力，商用车业务有望减亏2023.10.16 公司更新报告 -33%-10%14%37%61%84%2023-04 2023-07 2023-10 2024-0152周内股价走势图常青股份上证指数[Table_industryInfo] 运输设备业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 常青股份(603768) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.04.09 股票研究 可选消费品 运输设备业 [Table_Stock] 常青股份(603768) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 19.86 上次预测： 24.64 当前价格： 16.01 [Table_Website] 公司网址 www.hfcqjx.com [Table_Company] 公司简介 公司主营业务为汽车冲压及焊 接零部件的开发、生产与销售，历经多年发展，公司已由单一的冲压件加工生 产模式转为模块化、自动化、多业务链的规模性汽车零部件制造企业。公司生产的汽车冲压及焊接零部件作为汽车 重要的组成部分，可应用于乘用车、商用车、专用车等车辆驾驶室总成、发舱总成、四门两盖总成、底板总成、车架总成、保险杠总成。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 9.98-27.42 市值（百万元） 3,266 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,163 3,249 3,994 4,785 5,513 营业成本 2,689 2,759 3,386 4,038 4,633 税金及附加