汽车行业东南亚见闻之二：出海的确定性来自产品和渠道

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 汽车 2026 年 02 月 24 日 出海的确定性来自产品和渠道 看好 ——东南亚见闻之二 相关研究 - 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2025 年新马泰新能源汽车市场稳步增长，月度总销量从 1.49 万辆升至 2.34 万辆，中国品牌持续主导，市占率稳定在 72%-78% 区间。品牌格局上，比亚迪虽份额从 41.8% 回落至 28.7%，但销量仍居首位；奇瑞成最大黑马，凭 JAECOO 5 EV 实现市占率从 2.8% 飙升至 23.6%；小鹏、极氪则聚焦中高端市场。但进入 2026 年后各国政策呈差异化退坡，新加坡 CBU 免税结束，马来西亚向 CKD 本地组装倾斜，泰国 EV3.5 补贴大幅削减。行业竞争加剧，新能源市场逐步进入本土产能竞争时代。 ⚫ 经过 2025 年的价格战争，中国品牌已经逐步收起了这柄利剑，进入价值竞争。2025 年泰国成为价格战主战场，年末因补贴到期引发清仓式降价，主流车型降幅 15%-25%，零跑 C10 降幅达 36.43%，此举甚至冲击了当地合作的经销商伙伴的经营质量，企业品牌也出现信任危机。2026 年政策推动价格普遍回弹，比亚迪借势提价修复毛利，市场竞争从价格战转向技术、品牌、生态的价值战，加价率成为品牌实力体现，极氪在高净值市场溢价显著，比亚迪定价则趋向大众化。 ⚫ 新马泰消费者需求从技术体验向生活需求迁移，新能源车整体开始进入普通消费者选择圈，但各品牌画像分化仍然明显。比亚迪完成大众化转型，用户覆盖工薪家庭、网约车司机等，但面临产品可靠性挑战；小鹏、极氪吸引商务人士与高净值人群，却受智驾体验难兑现、学习成本高的制约；MG 实现从性价比到价值认同的跃升，用户拓展至中产及企业高管；零跑依托价格和渠道吸引务实买家，但品牌忠诚度仍弱。 ⚫ 渠道是海外开拓的重要基石。经过这 2 年耕耘，当地合作伙伴对中国新能源品牌充满信心，2026 年渠道/门店数量同比预计均能有 20%~50%以上增长。Sime Darby、MGC-ASIA、Bermaz 等东南亚主流经销商对中国品牌认可度颇高，认可其产品力与本地化投入。比亚迪依托 Sime Darby 推进 “县县有店”，奇瑞、名爵、小鹏等也加速网点扩张，渠道成为中国品牌的核心竞争力。各经销商还与中国品牌深化合作，MGC-ASIA 的小鹏、极氪订单占比达 35%，成为其增长核心。 ⚫ 2026 年各品牌加码新马泰新车投放，同样支持海外销量继续高歌猛进。比亚迪实现全品类覆盖，小鹏、极氪深耕高端市场，奇瑞、名爵补强中端领域。我们简单的基于历史销量、渠道新增计划、以及新车引进计划做了 2026 年新马泰销量预测，其中奇瑞增速最快，同比有望增 182% 至 38590 辆；极氪增 76% 至 6082 辆；比亚迪增速约 35%，总销量 91895 辆，仍然稳居首位；小鹏、名爵、零跑也均实现增长。 ⚫ 中国车企出海的确定性来自产品力、口碑、产品的正循环，我们继续看好出海主线的投资机会。建议关注：比亚迪、吉利、小鹏汽车、零跑汽车等。 ⚫ 风险提示： 东南亚各国新能源补贴退坡超预期；本土品牌反制力度加大；渠道扩张不及预期 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 2026 年各品牌加码新马泰新车投放，同样支持海外销量继续高歌猛进。比亚迪实现全品类覆盖，小鹏、极氪深耕高端市场，奇瑞、名爵补强中端领域。我们简单的基于历史销量、渠道新增计划、以及新车引进计划做了 2026 年新马泰销量预测，其中奇瑞增速最快，同比有望增 182% 至 38590 辆；极氪增 76% 至 6082 辆；比亚迪增速约 35%，总销量 91895 辆，仍然稳居首位；小鹏、名爵、零跑也均实现增长。 中国车企出海的确定性来自产品力、口碑、产品的正循环，我们继续看好出海主线的投资机会。建议关注：比亚迪、吉利、小鹏汽车、零跑汽车等。 原因与逻辑 新马泰消费者需求从技术体验向生活需求迁移，新能源车整体开始进入普通消费者选择圈，但各品牌画像分化仍然明显。比亚迪完成大众化转型，用户覆盖工薪家庭、网约车司机等，但面临产品可靠性挑战；小鹏、极氪吸引商务人士与高净值人群，却受智驾体验难兑现、学习成本高的制约；MG 实现从性价比到价值认同的跃升，用户拓展至中产及企业高管；零跑依托价格和渠道吸引务实买家，但品牌忠诚度仍弱。 渠道是海外开拓的重要基石。经过这 2 年耕耘，当地合作伙伴对中国新能源品牌充满信心，2026 年渠道/门店数量同比预计均能有 20%~50%以上增长。Sime Darby、MGC-ASIA、Bermaz 等东南亚主流经销商对中国品牌认可度颇高，认可其产品力与本地化投入。比亚迪依托 Sime Darby 推进 “县县有店”，奇瑞、名爵、小鹏等也加速网点扩张，渠道成为中国品牌的核心竞争力。各经销商还与中国品牌深化合作，MGC-ASIA 的小鹏、极氪订单占比达 35%，成为其增长核心。。 有别于大众的认识 市场原本认为中国车企出海的销量中，不少是库存，因此对出海的质量存在疑问。但从我们的实际研究中可以看到，海外经销商对中国品牌的热情很高，而且消费画像上的确出现了扩容。这与中国的特斯拉用户扩容非常相似，随着销量提升，越来越多的主流人群开始接受中国品牌的新能源车，正循环已经开始。 市场不确定未来的增长的动力源在哪，我们研究指出新产品和更多的经销商门店，都是很好的增长动力，让更多的用户接触到更多中国的优质新能源车供给，就是我们现阶段最强的销量增速来源。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共25页 简单金融 成就梦想 1．市场总览：中国车企持续主导新马泰新能源车市场 ...... 6 2．价格战：价格是一把双刃剑，也是一面实力的镜子 ...... 9 2.1 价格战火与政策性回弹 ................................................................ 9 2.2 加价率反映厂商海外实力 ...........