小熊电器(002959)2023年年报点评：海外收入快速增长，业绩符合预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 小熊电器(002959) 海外收入快速增长，业绩符合预期 ——2023 年年报点评 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(分析师) 李汉颖(研究助理) 021-38031654 021-38676666 010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.com fanxiali@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880523090006 S0880122070046 本报告导读： 公司精品化+扩渠道策略奏效，收入有望维持增长，增持。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：公司海外及线下业务拓展顺利，收入有望恢复增长。考虑到行业竞争激烈，我们小幅下调 2024-2025 年并新增 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 为 3.25/3.70/4.08 元（2024-2025 年原值 3.25/3.85，下调幅度-0%/-4%），同比+14%/+14%/+10%，参考同行业公司，给予公司 2024 年 24xPE，维持目标价 78 元，“增持”评级。  业绩简述：公司 2023 年业绩符合预期。公司 2023 年实现营业收入47.12 亿元，同比+14.43%，归母净利润 4.45 亿元，同比+15.26%；其中 2023Q4 实现营业收入 13.94 亿元，同比-1.79%，归母净利润 1.3 亿元，同比-11.08%。  线下渠道占比大幅提升，海外收入实现高增。2023 年公司内销收入43.4 亿元，同比+10%，占比 92%（-3.4pct）；公司将在国内积累的品牌力、产品力、制造力优势拓展至海外市场，海外业务取得突破。2023年公司外销收入 3.7 亿元，同比+106%，占比 7.8%（+3.4pct）。2023年公司线上渠道收入 38.7 亿元，同比+10%，占比 82%（-3.5pct），线下渠道收入 8.5 亿元，同比+41%，占比 18%（+3.5pct）。业绩层面，2023Q4 毛利率为 31.83%，同比-5.86pct，净利率为 9.31%，同比-0.97pct，毛销差同比-2.7%。  展望 2024 年，我们预计随着公司各项运营细节及流程规则的完善，品类策略持续奏效及渠道稳步拓展，公司有望收入有望持续增长。  风险提示：行业竞争加剧使利润率承压，原材料价格波动风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,118 4,712 5,183 5,701 6,272 (+/-)% 14% 14% 10% 10% 10% 经营利润（EBIT） 459 458 607 690 762 (+/-)% 56% 0% 32% 14% 10% 净利润（归母） 386 445 510 580 640 (+/-)% 36% 15% 14% 14% 10% 每股净收益（元） 2.46 2.84 3.25 3.70 4.08 每股股利（元） 0.80 1.20 1.20 1.20 1.20 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 11.1% 9.7% 11.7% 12.1% 12.1% 净资产收益率(%) 16.3% 16.3% 16.7% 16.8% 16.4% 投入资本回报率(%) 12.7% 12.3% 14.3% 14.7% 14.5% EV/EBITDA 13.47 11.64 11.28 9.75 8.89 市盈率 21.91 19.01 16.61 14.59 13.23 股息率 (%) 1.5% 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 78.00 上次预测： 78.00 当前价格： 53.96 2024.04.09 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 46.58-94.84 总市值（百万元） 8,464 总股本/流通 A 股（百万股） 157/154 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 98% 日均成交量（百万股） 2.10 日均成交值（百万元） 112.72 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,736 每股净资产 17.45 市净率 3.1 净负债率 -92.47% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 1.05 0.72 Q2 0.46 0.80 Q3 0.50 0.72 Q4 0.83 1.01 全年 2.84 3.25 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -0% 0% -23% 相对指数 -1% -5% -2% [Table_Report] 相关报告 营收表现优于行业，业绩符合预期 2024.03.13 Q3 收入逆势增长，精品化策略持续奏效2023.10.30 收入增速远超行业，改革成效仍不断兑现2023.08.28 Q2 收入高增，业绩表现符合预期 2023.07.14 收入逆势高增，毛利率大幅提升 2023.04.29 公司更新报告 -33%-19%-5%9%23%37%2023-04 2023-07 2023-10 2024-0152周内股价走势图小熊电器深证成指[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 小熊电器(002959) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.04.09 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 小熊电器(002959) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 78.00 上次预测： 78.00 当前价格： 53.96 [Table_Website] 公司网址 www.bears.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司成立于 2006 年 3 月，是一家以自主品牌“小熊”为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售，并在产品销售渠道与互联网深度融合的“创意小家电+互联网”企业。公司产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会和苏宁易购等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台进行销售；同时，公司布局线下销售渠道以及出口销售，充分利用经销商或海外客户的资源