医药生物周报（23年第15周）：仿制药CXO行业梳理，关注研发能力强、商业模式优的龙头企业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月09日超 配医药生物周报（23 年第 15 周）仿制药 CXO 行业梳理，关注研发能力强、商业模式优的龙头企业核心观点行业研究·行业周报医药生物超配·维持评级证券分析师：张佳博联系人：凌珑021-60375487021-60375401zhangjiabo@guosen.com.cnlinglong@guosen.com.cnS0980523050001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《医药生物周报（24 年第 14 周）-国内阿托品临床进展梳理，关注研发进度领先企业》 ——2024-04-02《2024 年生物医药行业一季报业绩前瞻：关注一季报高增长标的，积极把握布局窗口期》 ——2024-03-27《医药生物周报（24 年第 13 周）-FDA 专家委员会支持 2 款 BCMACAR-T 疗法推向前线，关注相关产业链》 ——2024-03-25《医药生物周报（24 年第 12 周）-看好创新药械，医疗“新质生产力”值得关注》 ——2024-03-19《医药生物周报（24 年第 11 周）-23 年创新医疗器械获批情况分析及医疗设备中标情况梳理》 ——2024-03-11本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业板块领涨。本周全部 A 股上涨0.98%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 0.86%，中小板指上涨 1.21%，创业板指上涨 1.22%，生物医药板块整体上涨 0.58%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 0.64%，生物制品上涨0.95%，医疗服务上涨 0.03%，医疗器械上涨 0.29%，医药商业上涨1.43%，中药上涨 0.74%。医药生物市盈率（TTM）25.92x，处于近 5年历史估值的 23.84%分位数。在集采和医保控费的趋势下，仿制药市场加速内卷，展望未来，仿制药 CXO面临几大机遇与挑战：1）高端复杂制剂市场仍存在大量未被满足的临床需求，进入壁垒相对较高，研发能力强、效率高的 CXO 企业有望在复杂制剂等难仿药市场占据更多份额，并维持较好的盈利能力；2）国家对 MAH 的监管趋严或将加速 MAH 和仿制药 CXO 市场洗牌，专业人员配备齐全、体系化的 MAH 以及研发/生产经验丰富、合规经营、质控严格的仿制药 CXO 有望体现更强的竞争力；3）权益分成模式有望贡献长期现金流，支撑仿制药 CXO 企业持续发展。建议关注在高端复杂制剂布局早、研发能力强、经营合规性高、权益分成商业模式发展领先的仿制药 CXO 企业，如百诚医药、阳光诺和。国信医药 4 月投资观点：展望 24 年 Q2 业绩趋势，由于 23 年 Q2 国内常规诊疗和刚性需求持续恢复，大部分院内诊疗相关公司环比 23Q1 实现较好增长，我们预计 24Q2 同比 23Q2 实现行业整顿后的弱复苏。由于2023 年 7 月开始的医疗行业整顿影响，2024 年大部分公司业绩增速将呈现前低后高趋势，且行业整顿影响在逐季度减弱。因此，我们认为 24年 Q2 是布局医药板块的最佳时间点。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资总市值归母净利润（亿元）PE代码名称评级（亿元）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E300760迈瑞医疗买入341196.1115.4139.0167.135.529.624.520.4300122智飞生物买入108675.491.0113.1141.814.411.99.67.7688443智翔金泰-U增持139(5.8)(7.8)(7.1)(6.0)688062迈威生物-U增持134(9.6)(9.9)(6.8)(4.4)603882金域医学买入25327.57.612.115.69.233.521.016.2688236春立医疗买入663.12.83.64.721.524.018.214.0688212澳华内镜买入790.20.61.01.7365.8136.982.747.8300685艾德生物买入852.62.43.24.032.335.626.721.5603301振德医疗买入556.82.04.86.18.127.411.59.0688576西山科技增持400.81.01.31.753.240.131.324.1688626翔宇医疗增持741.32.33.03.758.932.124.619.86990.HK科伦博泰生物-B买入275(6.2)(2.5)(5.5)(6.4)9926.HK康方生物买入354(11.7)19.8(2.6)6.417.955.42162.HK康诺亚-B买入76(3.1)0.0(6.4)(7.7)1789.HK爱康医疗买入492.02.73.54.624.018.214.110.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录仿制药 CXO 市场情况梳理 ....................................................... 4仿制药市场趋于稳定，头部企业占比稳定 .................................................. 4仿制药 CXO 市场增量和亮点分析 ........................................................ 5国信观点 .............................................................................. 8本周行情回顾 .................................................................. 9板块估值情况 ................................................................. 11投资策略 ..................................................................... 12医药行业 4 月月度投资观点 .............................................................12推荐标的 ..................................................................... 15风险提示 ..................................................................... 17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 中国化学仿制药市场规模及增速 ........................................................ 4图2： 中