三一重工(600031)点评报告：发布2024年员工持股计划，彰显中长期发展信心

证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三一重工(600031) 报告日期：2024 年 04 月 08 日 发布 2024 年员工持股计划，彰显中长期发展信心 ——三一重工点评报告 事件：公司发布 2024 年员工持股计划（草案）。 投资要点 ❑ 以 13.47 元/股设立员工持股计划，深度协同广大员工利益，提振中长期发展信心 本次员工持股计划受让价为 13.47 元/股，计划拟持有不超过 4392.6 万股，约占计划公布当日总股本的 0.52%，规模不超过 5.92 亿元。本次持股计划涉及员工不超过 6972 人，其中董、监、高共计 9 人，拟持有本次计划总量的 3.46%，其余中层及核心骨干拟持有本次计划总量的 96.54%。本员工持股计划不对持有人设置业绩考核指标，覆盖面广泛，深度协同广大员工利益，企业凝聚力增强，提振中长期发展信心。 ❑ 单三季度业绩阶段性承压，高质量发展卓有成效，看好未来业绩修复 2023 年公司前三季度营收 561.36 亿元，同比下滑 5.08%，归母净利润 40.48 亿元，同比增长 12.51%。单三季度看，实现营业收入 162.22 亿元，同比下滑15.05%，归母净利润 6.47 亿元，同比下滑 32.78%，受汇兑影响，财务费用率同比提升 5.07pct，单三季度业绩阶段性承压，看好未来业绩修复。同时，公司经营质量得到显著提升，前三季度经营性活动现金净流量 50.62 亿元，同比提升45%，单三季度经营性活动现金净流量为 46.60 亿元，同比大增 832%。 ❑ 预计 2024 年 3 月挖掘机国内销量同比增长 6.5%，工程机械行业有望边际改善 3 月：据 CME 观测，预计 3 月挖掘机销量约 25000 台左右，同比下降约 2.3%左右，其中预计国内销量约 14800 台，同比增长 6.5%，市场恢复正增长；预计出口销量约 10200 台，同比下降 12.7%。 1-3 月：据 CME 观测，预计 1-3 月挖掘机销量约 49984 台，同比下降 13.0%，其中预计国内销量约 26058 台，同比下降约 9.6%，出口销量约 23,926 台，同比下降约 16.5%。 ❑ 工程机械行业复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口企稳 更新：中央推动新一轮大规模设备更新，国内按挖掘机第 8-9 年为更新高峰期测算，预计 2024 年有望开启新一轮更新周期。内需：随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，国内需求逐步改善。出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。2024 年 1-2 月我国工程机械累计出口额（人民币计价）530.85 亿元，同比增长 11.1%。2020-2022 年三一重工挖机海外市占率分别约为4%、6%、8%。我国厂商海外市场空间发展潜力巨大，市占率有望进一步提升。 ❑ 盈利预测：预计 2023-2025 年归母净利润为 47 亿、59 亿、80 亿元，同比增长10%、25%、36%，对应 PE 为 27、21、16 倍。维持买入评级。 ❑ 风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：胡飘 hupiao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥14.83 总市值(百万元) 125,843.53 总股本(百万股) 8,485.74 股票走势图 相关报告 1《三一重起事业部 2023 年海外销售同比上升 55%，全球化更进一步》2024.03.04 2《拟 6-10 亿元再次回购公司股份，彰显公司未来发展信心》2024.02.01 3《坚持高质量发展，盈利能力提升显著，工程机械行业复苏三部曲》2023.11.01 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 80822 75558 84224 102607 (+/-)(%) -24% -7% 11% 22% 归母净利润 4273 4718 5882 8014 (+/-)(%) -64% 10% 25% 36% 每股收益(元) 0.50 0.56 0.69 0.94 P/E 29 27 21 16 资料来源：浙商证券研究所 -25%-19%-13%-7%-1%5%23/0423/0523/0623/0723/0823/1023/1123/1224/0124/0224/03三一重工上证指数三一重工(600031)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司主要财务数据 图1： 2023Q1-3 营业收入 561.36 亿元，同比下滑 5.08% 图2： 2023Q1-3 归母净利润 40.48 亿，同比增长 12.51% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图3： 2023Q1-3 毛利率、净利率为 28.50%、7.47%，均提升明显 图4： 2022 年 ROE（摊薄）6.58%，有望筑底向上 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图5： 2023H1 海外销售品类中，路面机械、起重机械增长较快 图6： 2023H1 海外销售区域中，欧洲区域增长最快 资料来源：公司公告，浙商证券研究所，（单位：亿元） 资料来源：公司公告，浙商证券研究所，（单位：亿元） (30)(20)(10)01020304050607002004006008001,0001,2002017年2018年2019年2020年2021年2022年 2023Q1-3营业总收入（亿元）增长率（%）(200)02004006008001,000020406080100120140160180归母净利润（亿元）增长率（%）051015202530352017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-3销售毛利率（%）销售净利率（%）0510152025302017年2018年2019年2020年2021年2022年ROA(%)ROE(摊薄)(%)三一重工(600031)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录二：挖掘机行业销量及开工率 根据中国工程机械行业协会统计，2024 年 2 月销售各类挖掘机 12608 台，同比下降 41.2%，其中国内市场销量 5837台，同比下降 49.2%；出口 6771 台，同比下降 32.0%，出口销量占比达 54%。2 月小松开工小时数 29 小时