食品饮料行业周报：理性看待消费淡季的茅台价格波动，关注大众价格带升级的机会

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 4 月 7 日 强于大市 相关研究报告 《啤酒行业动态点评》20240322 《啤酒行业动态点评》20240306 《食品饮料行业周报》20240122 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 食品饮料行业周报 理性看待消费淡季的茅台价格波动，关注大众价格带升级的机会 上周食品饮料板块跑赢沪深 300，在各板块中涨跌幅排名居中。理性看待消费淡季的茅台价格波动，公司有能力稳定短期市场价格，长远来看白酒正进入换挡期。关注大众价格带升级的机会，包括 100-500 元价位的白酒、6-10元的啤酒、20-50 元的黄酒、积极开拓下沉市场的品牌休闲零食和软饮料等。 市场回顾 ◼ 上周食品饮料板块绝对涨幅为 1.3%，跑赢沪深 300（0.9%）0.4pct，涨跌幅在各行业中排名第 18。食品饮料子板块中，其他酒类、预加工食品涨跌幅排名靠前，分别为 8.8%、4.1%，啤酒、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-0.2%、-2.4%。截至 4 月 3 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 25.4X，食品板块估值（PE-TTM）为 19.8X。 行业数据 ◼ 根据今日酒价及同花顺数据，3.29-4.5 整箱飞天批价 2875-2975 元，散瓶飞天批价 2630-2635 元。普五批价 940-950 元，国窖 1573 批价为 875-885元。 ◼ 截至 3 月 29 日，国内生鲜乳价格为 3.51 元/公斤，环周-0.6%，同比-10.9%。截至 4 月 3 日，全国生猪出栏价为 7.65 元/斤，环周-1.4%，同比+4.1%。截至 4 月 5 日，全国猪粮比价为 6.37，环周+0.05pct，月同比+1.12pct。 主要观点 ◼ 理性看待消费淡季的茅台价格波动，公司有能力稳定短期市场价格，长远来看白酒正进入换挡期。（1）贵州茅台 2023 年实现营收 1476.9 亿元，同比增长 19.0%，高于前期的预告，也高于去年的目标规划，需求端保持了较好的增长。（2）茅台酒近期价格出现回落，根据今日酒价及同花顺数据，3 月 29 日至 4 月 5 日散瓶飞天批价 2630-2635 元，环比节后第一周下跌 80 元左右，同比上年同期下跌 120 元左右。3、4 月是白酒的传统淡季，市场消化量较小，另外由于消费群体结构的变化，商务需求恢复进度可能偏慢，24 年的淡旺季差别更为明显。我们认为消费淡季的背景下，如果供给端出现小幅的变化，包括普茅发货节奏加快，非标产品、i 茅台平台、企业团购出货量同比增加等，都容易引发价格波动。考虑到茅台酒渠道利润较高，公司对渠道有较强的管控能力，如果短期价格波动幅度过大，公司可以通过调控发货节奏来稳定价格。（3）长远来看，白酒正进入换挡期，由于经济增长驱动因素发生变化，我们预计未来几年高端酒核心单品价格直接上行的难度较大。酒企增长模式，从粗放式的渠道扩张，转为更精细地挖掘消费者需求。 ◼ 关注大众价格带升级的机会。根据央广网新闻，经文化和旅游部数据中心测算，2024 年清明假期 3 天全国国内旅游出游 1.19 亿人次，按可比口径较 2019 年同期增长 11.5%，国内游客出游花费 539.5 亿元，较 2019 年同期增长 12.7%。清明旅游数据再次印证了大众价格带的升级趋势，随着收入结构和消费理念的变化，更多的消费者加入了旅游出行的队伍。虽然商务需求和高端产品需求增长乏力，但多个细分行业的大众价位带产品仍然展现了较好的增长态势。关注大众价格带升级的机会，包括 100-500 元价位的白酒、6-10 元的啤酒、20-50 元的黄酒、积极开拓下沉市场的品牌休闲零食和软饮料等。 推荐组合 ◼ 推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、今世缘、泸州老窖；（2）大众品：承德露露、安井食品、青岛啤酒。 评级面临的主要风险 ◼ 经济复苏不及预期、原料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2024 年 4 月 7 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ........................................................................................................................................................ 9 肉类 ...................................................................................................................................................... 10 重要公告及行业新闻 ...................................................................................... 11 股东大会 .......................................................................................................... 12 近期研究报告回顾 .......................................................................................... 13 风险提示 .....................................................................