科技行业专题研究-OFC：关注1.6T／LRO／200G VCSEL

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 OFC：关注 1.6T/LRO/200G VCSEL 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中际旭创 300308 CH 177.76 买入 华工科技 000988 CH 38.83 买入 太辰光 300570 CH 47.43 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 4 月 03 日│中国内地 专题研究 OFC 顺利召开，关注 1.6T、LRO、200G VCSEL 及 800G ZR 当地时间 3 月 26 日~3 月 28 日，美国光网络与通信研讨会及博览会（OFC 2024）顺利召开，从中我们注意到如下亮点：1）1.6T：光模块头部厂商携1.6T 产品亮相本届大会，批量出货有望于 2H24 开启；2）LRO：该方案兼顾了互联互通性能与功耗的节省；3）200G VCSEL：技术已具备可行性，海外龙头光芯片厂商领先布局；4）800G ZR：升级周期有望到来。展望未来，我们认为 AI 将开启光模块产业的新一轮成长周期，有望长期为产业注入积极变化。我们看好光通信厂商发展机遇，建议关注：【光模块】中际旭创、华工科技；【MPO】太辰光。 AI 时代光模块升级周期缩短，1.6T 有望于 2H24 量产 在本届 OFC 期间举办的投资者交流活动中，Lumentum 表示随着 AI 时代的到来，光通信的角色从此前的“连接”变为了“计算”的一部分，这也使得光模块的升级周期从云计算时代的 4~5 年缩短至 AI 时代的 2 年；Coherent表示其 1.6T（8×200G）光模块产品预计于 2H24 开启批量出货。以中际旭创、新易盛、华工正源、光迅科技等为首的头部光模块厂商在本届 OFC 中均展示了 1.6T 光模块产品。我们认为随着 1.6T 的加速到来，行业龙头厂商基于领先的研发实力及交付能力，有望率先享受红利。 降功耗诉求推动下，硅光、LPO、LRO 等新技术渗透率有望提升 随着光模块持续向更高速率迈进，云厂商客户对于功耗控制的关注度也在提升。在此背景下，硅光、LPO 等技术有望迎来发展机遇。本届 OFC 中，旭创展示了 1.6T LPO 产品，其采用自研硅光芯片和线性 Driver/TIA，可实现低功耗和低延迟。新易盛亦展示了基于 4×200G 的 800G LPO 方案。此外，Marvell、Credo 等厂商展示了 LRO 架构的 DSP 引发市场关注，LRO 类似于半 LPO，发射端沿用 DSP，而接收端则取消了 DSP，采用了与 LPO 相同的线性方案，从而兼顾了互联互通性能与功耗的节省。华工正源等厂商在OFC 现场亦展示了 LRO 方案的 800G 光模块。 200G VCSEL 首度亮相，量子点激光器引发市场关注 光芯片方面，Lumentum、Coherent、博通等头部厂商均表示 200G EML 已具备量产条件；下一代 VCSEL 方面，博通在本届 OFC 中重点展示了在 200G VCSEL 的进展，Coherent 在会议中讨论了 200G VCSEL 的技术可行性。新易盛也演示了业界首款基于 200G VCSEL 的光模块解决方案。但考虑到200G VCSEL 距离大规模量产仍需时日，我们认为 1.6T 光模块在上量初期仍会以单模 EML 为主。此外，华工正源展示的 1.6T 高速硅光模块产品可兼容量子点激光器，量子点激光器以可靠性高、温度不敏感、寿命长等优异性能著称，我们认为未来有望应用于光通信领域。 800G ZR 升级周期将至，关注国产厂商份额提升机遇 我们认为未来随着 AI 推理需求的崛起，DCI 领域对于相干光模块的需求有望进一步释放。微软、亚马逊等北美头部云厂商已批量部署了 400G ZR 系列产品；未来有望升级至 800G ZR 方案。本届 OFC 中，华工正源推出全球首款动态 DEMO 的 800G ZR，可有效实现 DCI 光层在不安装中继放大器场景下，实现超远距离传输；中际旭创现场演示硅光 800G-ZR OSFP 相干模块；Coherent 演示了 800G ZR/OpenZR+ QSFP-DD-DCO 模块。北美相干光模块市场当前主要由思科（旗下 Acacia）、Marvell（旗下 Inphi）、Lumentum等厂商主导，建议关注未来国产厂商份额提升机遇。 风险提示：全球 AI 算力侧投入不及预期，光模块行业竞争加剧。 (33)(21)(9)416Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 华工正源展出 LPO/LRO 产品 图表2： 华工正源展出 800G ZR 产品 资料来源：华工正源官网，华泰研究 资料来源：华工正源官网，华泰研究 图表3： 光迅科技联合思科推出 1.6T 硅光模块 图表4： 新易盛展出基于 200G VCSEL 光模块产品 资料来源：光迅科技官网，华泰研究 资料来源：新易盛官网，华泰研究 图表5： Coherent 单波 200G 光芯片方案 资料来源：Coherent 官网，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表6： Lumentum 预计 800G ZR 光模块需求有望开启释放 资料来源：Lumentum 官网，华泰研究 图表7： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中际旭创 300308 CH 买入 162.55 177.76 130,499 1.52 2.64 6.35 7.68 106.94 61.57 25.60 21.17 华工科技 000988 CH 买入 35.16 38.83 35,353 0.90 1.00 1.29 1.66 39.07 35.16