传媒行业深度研究报告：多模态AI的五重奏，国产大模型的探索序章

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 传媒 2024 年 04 月 03 日 传媒行业深度研究报告 推荐 （维持） 多模态 AI 的五重奏，国产大模型的探索序章  为什么要探讨多模态？从大模型赋能企业发展的三种模式出发。我们认为大模型的多模态迭代将直接影响下列三种模式的应用水平——1）大模型+原有业务：常见于科技大厂，利用大模型提升传统业务的智能化程度，同时用传统业务的庞大数据资源反哺大模型迭代。2）开源大模型+AI 产品：大量中小开发者申请部署开源大模型去开发各自的 AI 产品，降低研发成本。3）垂类模型+行业数据：适合拥有海量高质垂类数据的中大型企业，需要基于一个通用大模型作为底座。这三种模式包罗各行各业的大中小企业、没有优劣之分，会随着多模态 AI 的迭代不断碰撞出新的火花。  多模态方面，建议关注预计确定性较强的【文本】、后续期待值高的【视频】、短期爆发力强的【音频】三大方向。1）文本：面对海外大模型的一超多强，国产大模型在追赶中已探索出差异化优势。Kimi(月之暗面)和冒泡鸭/MoE(阶跃星辰)在中文语义、长文本方面表现亮眼。预计下一阶段的文本差异化竞争可能是用户的定制化竞争——基于在手用户的特征搜集，形成更深的产品护城河。2）视频：Sora 尚未公测之际，国内厂商也交出有竞争力的答卷。爱诗科技在发展早期就探索当前大火的 DiT 架构，其产品 PixVerse 在测评表现中不输 Runway、Pika 等头部厂商。AI 生成视频已经可以希冀商业化用途，进而衍生出对视频语料库和 IP、版权的强烈需求，拥有高质量视频语料库的公司将具有竞争优势。3）音频：在 TTS、语音设计、SVC 三种产品类型里，我们认为前两者的市场潜力更大，TTS 发展更成熟，特别是科技大厂未来可能会与传统业务结合释放巨大潜力。语音设计技术难度更高，看好Suno 的研发投入空间和后续迭代，长期有望改写音乐创作市场格局。SVC 更工具化，OpenAI 发布的产品猜想会是一个中间形态，远期价值在于与 AI 视频、或其他模态的结合。  【图片】发展趋于成熟，【3D】则处于萌芽期，两者都有望反哺 AI 视频。虽然图片和视频都对素材训练要求极高，但是 AI 图片的产品/社区成熟度显著高于视频，头部 AI 图片产品的用户访问量更趋稳定（榜单变化小）。目前风格和角色一致性都有不错的进展，后续关注场景一致性若得以解决，或意味着 AI 生图正式进入规模化商业进程，连带 AI 视频的一致性也可能受益并得以突破。AI 生成 3D 模型目前仍处早期，精度不足限制商业化，长期看有望助力 AI 视频和游戏、电影行业的发展。  投资建议：基于全球 AI 产业发展阶段判断，我们认为中国厂商进入快速追赶期，可重点关注文本、视频、音频三大方向，并基于此关注 AI 产业链投资机会。 1）上游：语料库概念 AI+文本语料：中文在线、南方传媒、掌阅科技、荣信文化、山东出版、中原传媒、中国科传、新华文轩； AI+视频数据：相较于文本语料，视频语料更具稀缺性，商业化逻辑顺畅。建议关注华数传媒、华策影视、中广天择、电广传媒、捷成股份。 2）下游：B 端/C 端应用场景 AI+游戏/社交：恺英网络、神州泰岳、巨人网络、昆仑万维、盛天网络； AI+广告/电商：易点天下、值得买、因赛集团等； AI+影视/IP：全年维度看好，电影大盘高景气度，叠加 AI+视频或为今年较高确定性进展方向。建议关注：光线传媒、万达电影、上海电影、博纳影业、中国电影等。  风险提示：AI 技术发展水平不及预期，国内厂商竞争格局恶化，法律监管趋严风险，地缘政治导致的供应链风险，应用端消费需求不及预期等。 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 联系人：郭子萱 邮箱：guozixuan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 143 0.02 总市值(亿元) 14,766.42 1.66 流通市值(亿元) 13,123.48 1.89 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.5% -3.9% -11.9% 相对表现 -0.7% -0.9% -0.3% 相关研究报告 《传媒行业周观察（2024325-20240329）：给予1Q24 高景气度方向更多关注，国内外 AI 产业端变化有望带来应用侧上下游催化》 2024-03-31 《传媒行业周观察（2024318-20240322）：阶跃星辰大模型发布，国产 AI 文本领域进入爆发期，AI 视频音乐领域有望进入追赶期》 2024-03-24 《传媒行业周观察（20240311-20240315）：GDC大会来临，Kimi&Pixverse 2 月增速突出；建议关注 AI、出版、电影、游戏》 2024-03-17 -35%-18%-1%16%23/0423/0623/0823/1124/0124/042023-04-03~2024-04-02传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本报告系统复盘了 AI 五大模态（文本、图片、视频、音频、3D）的当前进展，并梳理海内外发展趋势，判断中国厂商进入快速追赶期，可重点关注文本、视频、音频三大方向，并基于此重视 AI 产业链投资机会。 文本方面，我们花了较大篇幅去解释国产厂商在长文本的差异化优势，以及长文本的竞争壁垒，我们认为随着大厂下场深入大模型的长文本领域，国产大模型在中文语义方向的优势将会持续放大（相较于海外大模型）。 视频和音频方面，我们对比海内外产品并对该模态的未来商业化/竞争格局做了一些猜想。 投资逻 通过梳理五大模态，我们建议关注预计确定性较强的【文本】、后续期待值高的【视频】、以及短期爆发力强的【音频】三大方向。 1）上游：语料库概念 AI+文本语料：中文在线、南方传媒、掌阅科技、荣信文化、山东出版、中原传媒、中国科传、新华文轩； AI+视频数据：相较于文本语料，视频语料更具稀缺性，商业化逻辑顺畅。建议关注华数传媒、华策影视、中广天择、电广传媒、捷成股份。 2）下游：B 端/C 端应用场景 AI+音乐社交/游戏：盛天网络、巨人网络、恺英网络、神州泰岳； AI+广告/电商：值得买、易点天下、因赛集团等； AI+影视/IP：全年维度看好，电影大盘高景气度，叠加 AI+视频或为今年较高确定性进展方向。建议关注：光线传媒、万达电影、上海电影、博纳影业、中国电影等。 传媒行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 多模态的五感共鸣，AI 技术跨界协奏 ...................................................................