业绩增长超预期，下游需求多点开花

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电力设备｜电网设备 业绩增长超预期，下游需求多点开花 2024 年 03 月 29 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 10.32 52 周价格区间（元） 7.05-10.32 总市值（百万） 7574.28 流通市值（百万） 6475.80 总股本（万股） 73394.20 流通股（万股） 62750.00 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 金杯电工 21.99 29.49 60.25 电网设备 8.94 2.88 -4.35 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 金杯电工（002533.SZ）半年报点评：两大业务板块平稳增长，净利率水平提升 2023-08-01 2 金杯电工（002533.SZ）公司点评：新能源业务稳健增长，产能建设持续扩张 2023-04-26 3 金杯电工（002533）半年报点评：电缆业务阶段承压，电磁线持续增长 2022-08-10 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 13202.74 15293.08 17176.13 19291.03 21305.56 归母净利润（百万元） 370.61 522.80 624.91 723.25 845.77 每股收益（元） 0.505 0.712 0.851 0.985 1.152 每股净资产（元） 4.931 5.276 5.802 6.410 7.122 P/E 20.44 14.49 12.12 10.47 8.96 P/B 2.09 1.96 1.78 1.61 1.45 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  业绩超预期，增幅 41.06%，持续进行现金分红。公司发布 2023 年报，报告期内，实现营收 152.93 亿（yoy+15.83%），实现归属净利润 5.23亿（yoy+41.06%），经营活动净现金流 4.10 亿元。经测算，2023Q4 公司营收 43.09 亿元（yoy+19.7%/qoq+3.1%），2023Q4 公司归属利润 1.64亿元（yoy+54.1%/qoq+33.9%）。公司业绩超出预期，预期值 4.50 亿元。公司拟实施利润分配，以实施 2023 年度利润分配方案时股权登记日的总股本扣除回购股份后为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 4.00元（含税）。  两大类产品均获较好增幅，清洁能源及智能装备增长突出。公司主营电线电缆及电磁线两大类产品，下游覆盖清洁能源、智能电网、智能装备、建筑等领域。2023 年公司两类产品均有不错增长，其中：电线电缆类产品营收 101 亿元（yoy+13%），电缆产业中心净利润 3.47 亿元（yoy+41.6%），销售量 279 万公里（yoy+12.7%）；电磁线类产品营收 50.2 亿元（yoy+27%），电磁线产业中心利润增幅 27.5%，出货量突破 7 万吨（yoy+23.3%）。按照下游行业划分，公司电缆及电池线产品，在清洁能源应用领域营收 13.3 亿元（+46%）、智能装备应用领域营收43.5 亿元（+33%）、绿色建筑应用领域营收 56.6 亿元（+11%）、重大工程应用领域营收 23.7亿元（yoy+8%）、智能电网营收 11.8亿元（-5%）。  产能建设项目转固，跨区域跨品类布局加码。2023 年末公司在建工程0.77 亿元（yoy-49%），主要系金杯电磁线新能源汽车电机专用扁电磁线建设项目二期在本期转固定资产，已具备 2 万吨产能，项目三期已正式开工。公司深耕行业并借力资本市场并购，形成两大扁电磁线产业基地（湘潭、无锡）和五大线缆产业基地（长沙、衡阳、成都、武汉、南昌），囊括了湖南“金杯”、湖北“飞鹤”、四川“塔牌”、江西“赣昌”等四大渠道积累深厚的电缆品牌。2023 年公司电缆产品在黑龙江等市场取得业绩突破，新拓甘肃、粤港澳大湾区等市场并建立销售网络。2023 年公司扁电磁线出口增幅 26%，同期电磁线产业中心成立特导车间生产航空高温导线、挤塑铜铝排及利兹线产品，瞄准航空航天、军工装备等领域。 -13%7%27%47%67%2022-042022-072022-102023-012023-04金杯电工电网设备公司点评 金杯电工(002533.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 1：公司财务指标对比 资料来源：财信证券，iFind  净利率提升，税额抵减增厚收益。2023 年公司毛利率 11.3%，净利率3.87%，净利率同比提升 0.7pcts。公司 2023 年其他收益项目 1.10 亿元，同比增加 0.78 亿元。公司为先进制造业企业，当期可抵扣进项税额加计 5%抵减应纳增值税税额，进项税加计扣除金额约 0.77 亿元，确认收益增厚净利率表现。  合同负债高增长，特高压电磁线订单饱和。截止 2023 年末，公司合同负债金额达到 6.93 亿元，创近年历史高值，主要为预收货款。2023年公司特高压变压器用扁电磁线订单饱和，较上年同比增长超 2 倍，成功中标“2 交 4 直”中的川渝、陇东等特高压线路多个整站项目，以及国内首个“交改直”输电工程扬镇直流项目。  盈利预测。预计未来公司扁电磁线扩产幅度在 3 万吨以上，新产品陆续提振毛利率表现，税额加计抵减政策延续。基于上述假设，预计2024-2026 年公司营收 171.8 亿元、192.9 亿元、213.1 亿元，归属净利润 6.25 亿元、7.23 亿元、8.46 亿元，EPS 分别为 0.85 元、0.99 元、1.15元，给与 2024 年业绩市盈率 14-18 倍，合理区间 11.9 元-15.3 元，维持“买入”评级。  风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升 。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 2：电解铜价格变化情况 图 3：公司产品单价变化情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 图 4：电磁线产品销量及盈利情况 图 5：电线电缆产品销量及盈利情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 图 6：公司营收情况 图 7：公司利润情况 资料来源：财信证券，iFi