站在巨人肩膀上的海上油服龙头

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中海油服（601808.SH）：站在巨人肩膀上的海上油服龙头 2024 年 4 月 3 日 强烈推荐/首次 中海油服 公司报告 公司背靠大股东中国海油，是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长。截至 2023 年底中国海油集团持股 50.53%，公司拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，业务覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程，是全球油田服务一体化的供应商之一。自 2018 年起，由于中海油集团增储上产力度加大，公司的主营业务收入一直呈现上升趋势。2023 年，公司主营业务收入为 441.09亿元，同比增长 23.70%；归母净利润为 30.13 亿元，同比大幅增长 28.05%。 油价维持高位，上游资本支出有望增长，带动油服业盈利增长。根据标普全球统计的各石油公司 2023 年投资计划，七大国际石油公司资本支出为 1191 亿美元，同比增长 9%。自 2020 年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。上游资本支出有望增长，将会带动油服业盈利向好。 油田技术服务：公司主要收入来源，自主研发技术创新提升迅速。油田技术服务作为公司营收占比最高的主营业务（2023 年占比 58.39%），2023 年油田技术服务业务实现营业收入人民币 257.57 亿元，较 2022 年同期的增长 85.4 亿元，增幅 23.69%。近年来，公司积极践行优化技术，大力进行技术研发投入，自主研发技术进一步提升，创新技术荣获石油界“奥斯卡”。技术驱动战略深化实施，未来油田技术服务的国际市场规模将稳步扩大。 钻井服务：重资产型优势项目，业绩有望进一步提升。中海油服是中国最大的海上钻井承包商，拥有世界第三大的海上钻井船队。受全球海上平台需求上升影响，公司钻井平台作业日数增加，2023 年同比增幅 6%。2018 年以来，业务重心立足于国内主要为中国海油服务，较海外钻井龙头企业具有一定优势，且钻井业务属于重资产型业务，具有较高的资金壁垒和技术壁垒，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，业绩有望进一步提升。 公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，并积极探索寻求国际化发展。油价逐年高涨，中国海油有望继续提高资本支出。“大客户”增加上游支出，海油服工作量有望进一步增加。公司积极探索国际化发展战略，业务分布范围逐步向海外扩大。 公司盈利预测及投资评级：考虑到 2023 年全球油气资本开支增长力度大，带动油服业盈利增长，公司钻井服务板块业绩有望进一步提升；公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 38.9、46.1 和 56.5亿元，对应 EPS 分别为 0.82、0.97 和 1.18 元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 公司简介： 中海油田服务股份有限公司的主营业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段,主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。公司占据了中国近海油田技术服务市场大部分份额,其中固井、泥浆等服务在中国近海拥有绝对市场优势。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 19.3-13.46 总市值（亿元） 913.28 流通市值（亿元） 566.63 总股本/流通A股（万股） 477,159/296,047 流通 B 股/H 股（万股） -/181,112 52 周日均换手率 1.22 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 研究助理：莫文娟 010-66555574 mwj882004@163.com 执业证书编号： S1480122080006 -32.3%-18.1%-3.9%10.3%24.5%38.7%4/37/310/21/14/1中海油服沪深300P2 东兴证券深度报告 中海油服（601808.SH）：站在巨人肩膀上的海上油服龙头 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 营业收入（百万元） 35,659 44,109 49,755 55,327 62,520 增长率（%） 22.1% 23.7% 12.8% 11.2% 13.0% 归母净利润（百万元） 2,353 3,013 3,891 4,606 5,648 增长率（%） 651.2% 28.1% 29.1% 18.4% 22.6% 净资产收益率（%） 6.0% 7.2% 9.0% 10.1% 11.7% 每股收益(元) 0.49 0.63 0.82 0.97 1.18 PE 39.1 30.6 23.7 20.0 16.3 PB 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券深度报告 中海油服（601808.SH）：站在巨人肩膀上的海上油服龙头 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 公司背靠大股东中国海油，是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长 .......................................................... 5 1.1 背靠中国海油的海上油服龙头 .................................................................................................................................... 5 1.2 公司 2023 年业绩表现优异，盈利提升经营向好 ........................................................................................................ 6 2. 油价维持高位，上游资本支出有望增长，带动油服业盈利增长 ........................................................................................... 7 3. 油田技术服务：公司主要收入来源，自主研发技术创新提升迅速 ....................................................................................... 9 4. 钻井服务：重资产型优势项目，业绩有望进一步提升