通信设备行业“液冷加速度”系列报告一：“热”潮来袭，液冷放量元年开启

行业研究丨深度报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] “液冷加速度”系列报告一： “热”潮来袭，液冷放量元年开启 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]芯片功耗持续提升、PUE 管控趋严以及对 TCO 成本的追求趋势不可逆，因此对于高效的液冷散热方案的需求具备高确定性。在芯片厂商和电信运营商的共同推动下，液冷放量元年开启。液冷升级主要在服务器侧和机房侧，因此对应环节的升级和变化将带来新市场增量。服务器侧，国内厂商验证窗口期打开，率先进入供应链的厂商后续有望占据稳定市场份额；机房侧，可靠性是第一要义，客户资源是重要加持，全链条布局能力也是加分项。当下，在液冷趋势具备高确定性的背景下，建议重点关注卡位优势较好、能够率先实现业绩兑现的玩家。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 范超 温筱婷 SAC：S0490517110002 SAC：S0490513080001 SFC：BQK473 %%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] “液冷加速度”系列报告一： “热”潮来袭，液冷放量元年开启 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 功耗、PUE、TCO 三大指标推动液冷加速渗透 （1）AIGC 推动功耗快速提升，逼近风冷散热极限。从单芯片角度看，芯片功耗密度持续提升，英伟达单 GPU 功耗已高达 700W，已基本突破传统风冷系统散热能力范围；从单机架角度看，伴随高功耗 AI 服务器的上架，为在满足功耗要求的基础上提高机房的空间利用率，高功率机柜或将同步增长，传统风冷技术一般在单机柜 20kw 达到上限。（2）政策严控 PUE，更高效的散热方案是关键。高效的温控系统是降低 PUE 的关键。传统风冷方案 PUE 一般在 1.5 左右，采用液冷 PUE 可降低至 1.2 以下，若想严格达成政策目标，液冷迫在眉睫。此外，“十四五”期间我国单位 GDP 能耗目标任务艰巨，数据中心作为新耗能大户，在平衡能耗目标和 AI 建设的背景下，或进一步催化液冷加速渗透。（3）生命周期成本更低，长期经济性显著。基于单项目测算举例，仅考虑机房侧基础设施配套建设，在单机柜 30kw 的项目基础上，冷板式液冷 TCO具备绝对优势；单项浸没式液冷若采用国产优质氟化液，TCO 与风冷也能够实现基本持平。 液冷放量元年开启，多角色共同助力 受益于技术和产业链的不断成熟，液冷逐步实现普惠应用。2022 年我国液冷数据中心（服务器+基础设施）市场规模为 68.4 亿元，其中泛互联网和泛政府的需求规模最大。综合考虑产业链成熟度、客户接受度等多因素，预计冷板式将是短期放量的主流方案。电信运营商是液冷落地的核心推手，液冷三年愿景明晰，液冷服务器招标比例已较为乐观。芯片厂商底层推动液冷市场化，英伟达 GB200 启用液冷方案，国内华为的液冷探索积极，英特尔持续推进标准化。 液冷打开国内相关产业链的新认证窗口期 液冷产业链所包含环节众多，中游（液冷服务器、基础设施服务商以及液冷系统集成方）是产业链核心环节。根据 IDC 温控方案拆分，液冷升级主要在服务器侧和机房侧，对应环节的变动将带来新市场增量。液冷服务器：液冷布局已是共识，市场突围依靠客户资源、运维方案、设计能力等综合实力考量。服务器侧：供应链较为封闭，头部玩家为台资散热大厂，液冷打开国内厂商验证窗口期，率先进入供应链的厂商后续有望占据稳定份额。机房侧：可靠性是第一要义，主要来自研发投入和 know-how 积累，客户资源是重要加持，全链条布局能力也是加分项。 投资建议 芯片功耗持续提升、PUE 管控趋严以及对 TCO 成本的追求趋势不可逆，故对于高效的液冷散热方案的需求具备高确定性。在芯片厂商和电信运营商的推动下，液冷放量元年开启。拆解 IDC温控方案来看，液冷升级主要在服务器侧和机房侧，对应环节的变动将带来全新市场增量。服务器侧，供应链较为封闭，液冷打开国内厂商验证窗口期，率先进入供应链的厂商后续有望占据稳定市场份额；机房侧，可靠性是第一要义，主要来自于研发投入以及 know-how 积累，客户资源是重要加持，全链条布局能力也是加分项。当下，在液冷趋势具备高确定性的背景下，建议重点关注卡位优势较好、能够率先实现业绩兑现的玩家，重点推荐：（1）液冷全链条布局、已切入多个大客户供应链的英维克；（2）行业内首批批量交付液冷数据中心的先驱者润泽科技；（3）可提供液冷服务器及解决方案的烽火通信。 风险提示 1、液冷落地节奏不及预期； 2、液冷市场竞争加剧。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《国家引导算力超前建设，底层驱动力切换有望提升国产算力景气度》2024-03-13 •《航天科技活动蓝皮书发布，星座建设再提速》2024-02-29 •《轻舟已过万重山——流量与 AI 加持，网络可视化有望复苏》2024-02-25 -26%-10%6%22%2023/32023/72023/112024/3通信设备Ⅲ沪深300指数2024-04-01%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 22 行业研究 | 深度报告 目录 IDC 温控方案概览 ........................................................................................................................ 6 功耗、PUE、TCO 三大指标推动液冷加速渗透 ............................................................................ 7 AIGC 推动功耗快速提升，逼近风冷散热极限 ................................................................................................ 7 政策严控 PUE，更高效的散热方案是关键 ..................................................................................................... 9 全生命周期成本更低，长期经济性显著 ....................................................................................................... 10 液冷放量元年开启，多角色