广发宏观：3月哪些行业景气在改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2024 年 4 月 1 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 3 月哪些行业景气在改善 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  3 月制造业 PMI 环比回升 1.7 个点至 50.8，时隔 5 个月再度重回景气扩张。中观景气面同步改善，15 个细分制造业中，10 个行业位于 50 以上的景气扩张区间，高于 1-2 月的 5 个；汽车、电气机械、农副食品、纺服、有色、化工景气由收缩进入扩张区间；通用设备由景气扩张回落至收缩区间。 据国家统计局，3 月制造业 PMI50.8，较前值的 49.1 回升 1.7 个点。3 月 EPMI 环比回升环比上行 9.3 个点至54.8，二者相互对应；春节分布相近四个年份（2016、2018、2019、2021 年）3 月 PMI 环比为 1.2-1.3 个点，本月制造业 PMI 环比回升 1.7 个点略强于季节性水平。 15 个细分制造业中，10 个行业 3 月景气位于扩张区间，高于 1-2 月的 5 个；汽车、电气机械、农副食品、纺服、有色冶炼、化工行业景气由收缩进入扩张区间；通用设备景气由扩张回落至收缩区间。  从环比变化看，中游装备制造普遍改善，电气机械、计算机通信电子、金属制品幅度领先；下游消费品普遍改善，纺服、汽车、农副食品、医药领先；原材料行业分化明显，化工、有色景气环比上行，而建筑产业链相关的非金属矿、黑色环比走弱。尤其值得重点关注的是，有色、农副食品环比连续 3 个月改善，计算机通信电子、金属、专用设备景气环比连续 2 个月改善。 据中采咨询，15 个细分制造业中，3 月 10 个行业景气环比上行，化工（环比上行 18.2 个点，下同）、电气机械（13.1 pct）、纺服（10.7 pct）、汽车（8.2 pct）、农副食品（7.9 pct）、医药（5.7 pct）、计算机通信电子（5.4 pct）、金属制品（4.6 pct）、有色冶炼（2.8 pct）、专用设备（1.1 pct）。 3 月其余 5 个细分行业景气环比下行，非金属矿制品（环比下行 6.8 个点，下同）、通用设备（-4.6 pct）、石油炼焦（-3.0 pct）、黑色冶炼（-1.7 pct）、化纤橡塑（-0.5 pct）。  从绝对景气水平看，计算机通信电子、化工、汽车绝对景气值和分位值均领先其他行业；医药、计算机通信电子分别连续 12 个月和 8 个月位于景气扩张区间。受建筑需求偏弱影响，非金属矿制品景气连续 10 个月位于45 以下，今年一季度连续 3 个月位于 40 以下。 细分行业 3 月景气水平看，计算机通信电子、化工、汽车、纺服、农副食品、医药景气领先，位于 55-60 的较高景气区间；金属制品、电气机械、有色冶炼、石油炼焦景气位于 50-55 之间；专用设备、通用设备、化纤橡塑景气位于 45-50 之间；黑色冶炼、非金属矿制品最低。 以历史区间（过去 4 年）分位值消除不同行业景气值中枢差异后，3 月化工、计算机通信电子景气分位值位于 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 90%以上；汽车、金属制品、农副食品、电气机械、石油炼焦、黑色冶炼景气分位值位于 60%-80%之间；有色冶炼、纺服景气分位值位于 40%-60%之间，其余行业景气分位值较低。  新兴产业方面，3 月生物产业景气度最高，且连续 4 个月景气位列细分行业首位，节能环保、新材料则景气偏低。从环比变化来看，七大战略性新兴产业 3 月均环比为正，新能源汽车和新一代信息技术环比上行幅度领先。 7 大战略性新兴产业中，3 月生物产业景气继续领先，也是连续 4 个月景气领先其他新兴产业；新能源汽车、新一代信息技术、新能源景气位于 55-60 的较高景气区间；高端装备、节能环比景气略高于 50 的荣枯线；新材料景气最低，也是 3 月唯一一个位于景气收缩区间的行业。 环比方面，3 月七大细分新兴产业景气均环比上行，新能源汽车（环比上行 20.2 个点，下同）、新一代信息技术（10.1 pct）、生物产业（9.6 pct）、新能源（9.0 pct）、新材料（6.9 pct）、高端装备（5.9 pct）、节能环保（2.0 pct）。 与季节性均值（春节相近年份同期均值）相比，新能源汽车和生物产业分别高出季节性均值 1.6 和 0.4 个点；其余行业景气低于季节性均值，节能环保、新一代信息技术分别低于季节性均值 4.3 和 4.8 个点；新能源、高端装备、新材料分别低于季节性均值 10.7、11.4 和 12.8 个点。  建筑业在 3 月开工季环比季节性回升，但无论从绝对值、还是环比幅度来说均偏低。土木工程整体景气度和新订单环比分别回落 0.6 和 12.1 个点，或与部分省市化债期间基建投资存在约束有关；地产产业链内部分化，房地产业和房屋建筑景气环比分别上行 6.1 和 3.3 个点，显示地产销售和施工有低位企稳迹象；后周期建安景气环比微降 0.6 个点，或表示竣工对投资的支撑力减弱。 3 月建筑业 PMI56.2，环比回升 2.7 个点，结束了 1-2 月连续 2 个月的回落趋势。 细分行业方面，3 月土木工程建筑景气继续领先，位于 55-60 之间；房屋建筑和建筑安装景气位于 50-55 之间。 环比来看，3 月土木工程和建筑安装景气环比均微降 0.6 个点，房屋建筑景气环比回升 6.1 个点。 新订单方面，3 月建筑业新订单环比微升 0.9 个点，主要是房屋建筑新订单低位回升 12.8 个点，土木工程建筑新订单环比下行 12.1 个点，建筑安装新订单环比下降 6.9 个点。 3 月表征地产交易的房地产业生产经营活动状况环比回升 3.3 个点，绝对景气水平仍然偏低，在 45 以下；新订单环比下行 1.7 个点。  3 月服务业 PMI 环比继续上行 1.4 个点，景气度创下 2023 年 6 月以来高点。随着节后复产复工，受益于春节假期的航空、道路运输、餐饮、住宿等线下接触类服务业景气季节性回落；但生产性服务业（批发、租赁及商务服务）和线上信息技术服务业（电信广播电视、软件信息技术）景气明显改善。 3 月服务业 PMI52.4，环比上行 1.4 个点。 细分行业方面，3 月邮政