纺织服装行业全球观察之亚瑟士FY2025：业绩持续高增长，FY2026展望乐观

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2026 年 2 月 25 日 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服装行业全球观察之亚瑟士 FY2025：业绩持续高增长，FY2026 展望乐观 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 分析师： 董建芳 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260525060002 021-38003650 dongjianfang@gf.com.cn mihanjie@gf.com.cn 请注意，董建芳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  亚瑟士公布 FY2025 业绩（2025 年 1-12 月）：（1）收入：FY2025 公司实现收入 8109 亿日元，经汇率调整同比增长 19.4%。（2）归母净利润：FY2025 公司实现归母净利润 987 亿日元，同比增长 54.7%。（3）毛利率：FY2025 为 56.8%，同比增加 1.0pct。（4）营业利润率：FY2025 为 17.6%，同比增加 2.8pct。（5）销售、行政及一般费用率：FY2025 为 39.2%，同比减少 1.8pct。  分品牌看：（1）Performance Running：FY2025 实现收入 3635 亿日元，经汇率调整同比增加 11.2%。（2）Core Performance Sports：FY2025 实现收入 860 亿日元，经汇率调整同比增加 9.3%。（3）Apparel and Equipment：FY2025 实现收入 420 亿日元，经汇率调整同比增加 10.1%。（4）Sports Style：FY2025 实现收入 1413 亿日元，经汇率调整同比增加 42.8%。（5）Onitsuka Tiger：FY2025 实现收入 1365 亿日元，经汇率调整同比增加 43.2%。  分地区看：（1）日本：FY2025 实现收入 2042 亿日元，经汇率调整同比增加 22.7%。（2）北美：FY2025 实现收入 1411 亿日元，经汇率调整同比增加 5.8%。（3）欧洲：FY2025 实现收入 2258 亿日元，经汇率调整同比增加 22.1%。（4）大中华区：FY2025 实现收入 1205 亿日元，经汇率调整同比增加 20.4%。（5）大洋洲：FY2025实现收入 496 亿日元，经汇率调整同比增加 19.2%。（6）东南亚和南亚：FY2025 实现收入 497 亿日元，经汇率调整同比增加 33.0%。（7）其他地区：FY2025 实现收入 520 亿日元，经汇率调整同比增加 21.4%。  营运指标：（1）现金周转天数：FY2025 为 136.78 天，同比增加 4.24 天。（2）应收账款周转天数：FY2025 为35.14 天，同比减少 0.75 天。（3）应付账款周转天数：FY2025 为 63.29 天，同比增加 1.89 天。（4）库存周转天数：FY2025 为 164.93 天，同比增加 6.85 天。  业绩展望：（1）收入：FY2026 公司收入为 9500 亿日元，同比增长 17.2%。（2）营业利润：FY2026 公司营业利润为 1710 亿日元，同比增长 20.0%。（3）营业利润率：FY2026 为 18.0%，同比增长 0.4pct。（4）净利润：FY2026 公司归母净利润为 1100 亿日元，同比增长 11.4%。  风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。 [Table_Report] 相关研究： 纺织服装行业:人形机器人亮相春晚带动销售热潮，看好纺服涉机器人产业链业务公司未来发展 纺织服装行业:纺织服装与轻工行业数据周报 2.7-2.13 纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据周报 1.31-2.6 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 比音勒芬 002832.SZ CNY 15.21 2025/11/05 买入 20.90 1.23 1.38 12.37 11.02 6.46 5.92 12.70 13.10 报喜鸟 002154.SZ CNY 4.01 2025/11/08 买入 4.11 0.22 0.32 18.23 12.53 6.93 5.66 6.90 9.50 海澜之家 600398.SH CNY 6.16 2025/11/02 买入 8.50 0.47 0.53 13.11 11.62 6.08 5.42 13.10 14.50 富安娜 002327.SZ CNY 6.97 2025/10/28 买入 8.17 0.46 0.54 15.15 12.91 7.98 7.05 10.00 11.60 华利集团 300979.SZ CNY 48.98 2025/11/02 买入 60.65 2.94 3.57 16.66 13.72 10.78 9.07 18.20 20.60 健盛集团 603558.SH CNY 12.20 2025/11/09 买入 16.31 1.09 1.07 11.19 11.40 6.99 6.20 15.80 14.70 新澳股份 603889.SH CNY 9.33 2026/01/09 买入 9.79 0.64 0.75 14.58 12.44 8.08 6.93 12.90 14.10 开润股份 300577.SZ CNY 21.13 2025/09/12 买入 32.00 1.60 2.01 13.21 10.51 5.64 4.55 16.00 17.30 朗姿股份 002612.SZ CNY 18.68 2025/09/18 买入 20.84 0.83 0.67 22.51 27.88 10.90 10.36 11.50 8.40 太平鸟 603877.SH CNY 15.63 2025/03/31 买入 15.80 1.05 1.29 14.89 12.12 5.11 4.57 10.70 12.50 森马服饰 002563.SZ CNY 5.53 2025/04/04 买入 8.02 0.50 0.58 11.06 9.53 5.71 5.00 11.00 12.50 伟星股份 002003.S