2024年1月美国行业库存数据点评：美国主动补库的再确认

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 04 月 01 日 点评报告 ——2024 年 1 月美国行业库存数据点评 频率：月度 事件：2024 年 4 月 1 日，BEA 发布 2024 年 1 月美国分行业库存和销售数据。1 月库存总额同比 0.32%，前值-0.45%；1 月销售总额同比-0.99%，前值 1.48%。14 个大类行业中有 8 个行业进入主动补库，较上月增加 1 个，由于数据修正，上期看似进入主动补库的运输本期再度确认为被动补库，而中游的纸类与林业产品和下游的纺织品、服装与奢侈品或于去年 12 月进入主动补库。其他 6 个进入主动补库的行业包括上游的石油、天然气与消费用燃料，金属和采矿，化学制品，以及下游的家庭耐用消费品，日常消费品经销与零售，技术硬件与设备。 ❑ 美国总体库存周期：或已进入主动补库，但仍需 1-2 月数据确认。1 月库存总额同比 0.32%，前值-0.45%，连续 3 个月回升；1 月销售总额同比-0.99%，前值 1.48%，但销售增速已于去年 6 月见底，1 月下滑或仅为短期波动。进而 1月的数据组合基本确认了美国在去年 12 月附近进入主动补库存。 ❑ 美国行业库存周期：14 个行业中有 8 个行业或处于主动补库，上下游补库领先于中游。从 1 月库存反弹力度看，金属和采矿、日常消费品经销与零售库存同比小幅回落，其他 6 个进入主动补库的行业库存同比均有回升。从 1 月库存同比历史分位数看，大部分行业库存同比分位数均明显增加。 ❑ 上游：库存周期向上趋势明确。 1）石油、天然气与消费用燃料：23 年 7 月进入主动补库，截至 24 年 1 月处于主动补库。 2）化学制品：23 年 9 月进入主动补库，截至 24 年 1 月处于主动补库。 3）建筑材料：23 年 8 月进入被动去库，截至 24 年 1 月处于被动去库。 4）金属和采矿：23 年 7 月进入主动补库，截至 24 年 1 月处于主动补库。 ❑ 中游：库存周期分化显著，纸类与林业产品或处于主动补库，运输或处于被动补库，电气设备家电及组件、机械制造处于被动去库。 1）纸类与林业产品：23 年 12 月进入主动补库，截至 24 年 1 月处于主动补库。 2）电气设备家电及组件：23 年 9 月进入被动去库，截至 24 年 1 月处于被动去库。 3）机械制造：23 年 12 月进入被动去库，但仍需观察。 4）运输：23 年 6 月进入被动补库，截至 24 年 1 月处于被动补库。 ❑ 下游：家庭耐用消费品、纺织品、服装与奢侈品、日常消费品经销与零售、技术硬件与设备或已进入主动补库，其余行业仍在被动去库。 1）汽车与汽车零部件：23 年 7 月进入被动去库，截至 24 年 1 月处于被动去库。 2）家庭耐用消费品：23 年 10 月进入主动补库，截至 24 年 1 月处于主动补库。 3）纺织品、服装与奢侈品：23 年 12 月进入主动补库，截至 24 年 1 月处于主动补库。 4）食品、饮料与烟草：23 年 6 月进入被动去库，截至 24 年 1 月处于被动去库。 5）日常消费品经销与零售：23 年 9 月进入主动补库，截至 24 年 1 月处于主动补库。 6）技术硬件与设备：23 年 11 月进入主动补库，截至 24 年 1 月处于主动补库。 风险提示：美国经济基本面及政策超预期。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluoibin@cmschina.com.cn 美国主动补库的再确认 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 一、 总体库存周期：基本确认去年 12 月美国进入主动补库 ............................ 3 二、 行业库存周期：14 个行业中有 8 个行业或处于主动补库，上下游补库领先于中游 ................................................................................................................. 4 图表目录 图 1：美国库存总额和销售总额同比 .................................................................. 3 图 2：石油天然气与燃料库存周期：主动补库（23.7 以来） .............................. 6 图 3：化学制品库存周期：主动补库（23.9 以来） ............................................ 6 图 4：建筑材料库存周期：被动去库（23.8 以来） ............................................ 6 图 5：金属和采矿库存周期：主动补库（23.7 以来） ......................................... 6 图 6：纸类与林业产品库存周期：主动补库（23.12 以来） ................................ 6 图 7：电气设备家电库存周期：被动去库（23.9 以来） ..................................... 6 图 8：机械制造库存周期：被动去库（23.12 以来） ........................................... 7 图 9：运输库存周期：被动补库（23.6 以来） .................................................... 7 图 10：汽车及零部件库存周期：被动去库（23.7 以来） ................................... 7 图 11：家庭耐用消费品库存周期：主动补库（23.10 以来） .............................. 7 图 12：纺织服装奢侈品库存周期：主动补库（23.12 以来） .............................. 7 图 13：食品、饮料与烟草库存周期：被动去库（23.6 以来） ............................ 7 图 14：日常消费零售库存周期：主动补库（23.9 以来） ................................... 8 图 15：技术硬件与设备库存周期：主动补库（23.11 以来） .............................. 8 表 1：1997 年至今美国库存周期划分 ................................................................ 3 表 2：2023.2-2024.1 美国行业库存周期位置变化 ...........