机械行业光伏设备专题系列之一：平价是主线，突围看技术

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 机械 推荐（维持） 平价是主线，突围看技术 2019 年06 月24 日 光伏设备专题系列之一 上证指数 3008 行业规模 占比% 股票家数（只） 347 9.6 总市值（亿元） 27692 5.2 流通市值（亿元） 20245 4.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.7 20.3 10.3 相对表现 0.2 -6.3 3.6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《【招商机械】2019 年中期投资策略--围绕逆周期、低估值、科创主线进行布局》2019-06-24 2、《机械行业 2019 年中期投资策略—围绕逆周期、低估值、科创主线进行布局》2019-06-13 3、《工程机械行业点评—专项债新政利好基建，工程机械需求无忧》2019-06-11 降成本是光伏行业永恒的命题，得益于此，18/19 年 PERC 产能快速扩张，目前已成主流技术，同时光伏平价及 TOPcon、HJT 技术已提上日程，未来将催生大量设备需求，我们看好光伏设备长期发展。本报告聚焦电池片设备，以“平价”及“技术”为主轴，梳理行业投资机会，推荐关注迈为股份、捷佳伟创（电新覆盖）。 ❑ 平价是主线：催生国内海外市场繁荣。平价上网是光伏行业的终极目标，因而如何降成本也成为光伏行业永恒的命题，电池片环节的降成本主要通过工艺端和设备端两方面实现，也由此设备商和下游电池片厂商关系愈发紧密：电池片厂商不断进行工艺更迭，设备商配合其需求改进设备，导致设备普遍同质化，技术代差缩小，如此往复形成正循环带动生产成本不断下降，叠加产业上下游各环节成本的降低，2018 年组件成本才能下降 30%。即便如此，“531”补贴政策加速退坡、各环节产品价格应声下跌，众多光伏企业的国内平价上网之路仍走得非常艰难，但也倒逼行业进一步降本增效，带来了日益扩大的全球市场，预计美国 2019 年光伏新增装机量约为 11GW，同比略有增长，中国、印度、日本保持平稳，欧盟 2019 年将有明显增长，西班牙启动平价上网项目，法国、荷兰、意大利等国也有明显增长。随着光伏平价上网的到来，全球光伏需求仍将保持增长，打开更加广阔的电池片生产设备空间。 ❑ 突围看技术：电池片高效 HJT 技术有望在未来 2-3 年推广，Topcon 也会占据一定份额，有望催生大量设备需求。531 之后成本迅速下降 30%，主要归功于PERC 技术的普及，一代技术、一代设备，PERC 电池在原有设备上新增加背面镀膜及激光开槽两大工序，对 PERC 产能的新一轮投资开启了设备商的发展黄金期。降低成本主要通过提高效率（由设备商主导，①提高运行效率，主要体现在设备单位产量提升；②提高电池片转换效率，如减少光衰等，同种设备不同厂家效率差距可达 1%）及提升良率（由电池厂商主导，相同设备不同厂商良率差距可达 5%）两种方式。对设备商来讲，提高设备单位产量，长远来看，反而会缩小自身空间，所以真正突围，要看如何提高转化效率，也就是工艺技术上的突破。未来技术主要向精细化发展，整体由 P 型向 N 型发展，目前的 TOPcon、HJT 技术都已成功经过实验室阶段，乐观估计 HJT 技术 2020 年有望大规模推广，可能成为光伏行业大洗牌契机。 ❑ 电池片设备行业面向百亿空间，若 2020 年平价达成有望继续超预期。根据产业链调研反馈，预计 2019 年全球 PERC 电池产能增长 40GW，2020 年 30GW，新建产能和改造产能比例约为 8:2，而新建产能设备投入约 3 亿元/GW，改造产能设备投入约 0.8 亿元/GW，则 2019/2020 年设备空间可达 102 亿、77 亿，2019 年对应制绒设备、扩散炉、刻蚀机、激光设备、自动化设备空间各自约10 亿，正面 PECVD 空间 20 亿，背面 PECVD 空间 30 亿，丝网印刷 15 亿。 诸凯 S1090518070005 zhukai@cmschina.com.cn 吴丹 S1090518090001 wudan6@cmschina.com.cn 刘荣 S1090511040001 liur@cmschina.com.cn 研究助理 时文博 shiwenbo@cmschina.com.cn ❑ 前段后段格局已定，推荐关注两大龙头：迈为股份、捷佳伟创（电新覆盖）。前段设备龙头捷佳伟创市占率40-50%，后段设备龙头迈为股份市占率70%，目前有相互渗透的趋势，捷佳伟创在2019SNEC展推出丝网印刷设备，而迈为股份也准备推进PECVD设备，我们认为前段后段设备相互渗透难度较大，并非由于技术壁垒，而是口碑及工艺设计、调试服务等隐形壁垒。市场格局发生重大变化可能性较小，但产品毛利率承压趋势明显。未来捷佳伟创倾向纵向扩张，涉足整线业务，而迈为股份横向发展，在锂电卷绕机、半导体晶圆切割机等领域布局。两大龙头积极拓展空间，有望分享新一轮设备投资红利。 ❑ 风险提示：政策变动风险、贸易摩擦风险、宏观经济风险 -20-100102030Jun/18Oct/18Jan/19May/19(%)机械沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、光伏设备的看点有哪些？ ....................................................................................... 3 二、“工艺+设备”两条腿，国产设备商是降本主力......................................................... 3 2.1 光伏产业链面面观 ................................................................................................... 3 1）硅料：多晶硅进口比例下降，技术路线以改良西门子法为主 ................................. 4 2）硅片：金刚线切割基本全面渗透，单晶替代多晶趋势明显 ..................................... 5 3）电池片：最有可能重大突破的环节 .......................................................................... 6 4）组件：叠瓦工艺有望引领新一轮革新 ...................................................................... 9 2.2 电池片设备格局已定，面向百亿市场 .................................................................... 11 1）核心设备集中在电池片、组件环节 ..........................................................