有色金属专题报告：人民币升值预期下，继续关注铜和铝跨市场正套机会

中信期货研究|有色金属专题报告 2019 06-24 人民币升值预期下，继续关注铜和铝跨市场正套机会 报告摘要： 上周主要表现： 上周受中美和谈预期，以及美联储宽松预期升温提振，市场情绪回暖。周内有色板块震荡分化，其中以铜博士领涨板块，但锌弱势延续，继续领跌板块。上周国内品种表现强弱依次为：铜、锡、铅、铝、镍、锌。 跨市套利： 上周美联储年内降息预期升温，美元指数大幅回落，人民币大幅升值，有色板块内外比值再度回落。其中，铜现货进口盈利仍存；镍进口从盈利开始转向亏损；铝进口亏损幅度略有扩大，但幅度仍较小；锌、铅进口亏损幅度再度扩大至千元以上。本周重点关注，人民币升值预期仍在，加上国内铜检修减少，国内铜去库放缓，以及消费淡季下国内铝去库也放缓，预计铜、铝内外比值仍有进一步下行空间，继续关注和把握铜和铝买国外卖国内正向套利机会。 跨期套利： 期现方面，上周铝、锌连三对现货合约贴水有所扩大。整体有色金属现货端表现略偏弱。本周重点关注，6 月底至 7 月份季节性淡季需求将进一步走弱，关注期现价差进一步变化情况。 期限结构上，内盘铜为 contango 结构，其它品种为 back 结构；外盘锌和锡保持为 back 结构，铜、铝、镍维持 contango 结构，铅基本为平水结构。本周重点关注，沪锌 1907 合约挤仓风险较前期沪锌 1906 小，但整体统计库存累积幅度尚不高，加上近月合约持仓量仍略高，因此沪锌期货近强远弱结构有再度强化可能。 月差结构上，上周 LME 锌现货升水高位回落，LME 铅现货月对三月再度转为小幅贴水，伦锡现货升水进一步收窄。本周重点关注，LME 锌、LME 铅和 LME 锡现货月升水的进一步变动情况，以及沪锌期货月价差再度扩大可能。 跨品种套利： 受宏观情绪回暖带动，上周铜价先行上涨。但在供应端回升较为确定的情况下，周内锌价弱势格局延续，且领跌有色板块。因此至 6 月 21 日铜锌比价和铝锌比价分别回升至 2.45和 0.715 附近。短期重点关注，基于供应端的继续分化，可继续把握多铜空锌和多铝空锌的对冲机会。 本周重点关注和展望： G20 峰会中美领导人会晤情况，市场对于中美达成协议预期较高，但需警惕宏观情绪迅速切换的风险。短期继续重点关注和把握，铜和铝买国外卖国内的跨市场套利机会；多铜空锌和多铝空锌的对冲机会；伦锌和伦锡 BACK 结构的变动情况。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 有色金属组 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019 年 6 月 24 日 2/18 目录 报告摘要： .................................................................................................................................................................. 1 一、 有色金属整体表现 ............................................................................................................................................ 3 二、 跨市套利 ............................................................................................................................................................ 3 2.1 内外比值 ................................................................................................................................................................ 4 2.2 进口盈亏 ................................................................................................................................................................ 5 三、 跨期套利 ............................................................................................................................................................ 6 3.1 期现价差 ................................................................................................................................................................ 6 3.2 期限结构 ................................................................................................................................................................ 7 3.3 月间价差 ...........................................