2023年年报点评：PC、XR、新能源多轮驱动，业绩有望持续修复

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 03 月 27 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 9.73 元 长盈精密（300115） 电 子 目标价： 13.00 元（6 个月） PC、XR、新能源多轮驱动，业绩有望持续修复 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn 分析师：徐一丹 执业证号：S1250522090002 电话：021-58351908 邮箱：xyd@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 12.04 流通 A 股(亿股) 12.00 52 周内股价区间(元) 7.2-14.62 总市值(亿元) 117.14 总资产(亿元) 185.73 每股净资产(元) 4.82 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年年报，报告期内实现营业收入 137.2 亿元，同比下降9.7%；实现归母净利润 8570.3 万元，同比增长 102.2%。  业绩符合预期，利润端持续修复。1）收入端：2023 年公司营业收入同比下降9.7%，主要受消费电子业务下滑的影响。23H1消费电子领域需求疲软，导致公司消费电子业务全年营业收入下降 19.6%，约为 101.3 亿元。公司新能源业务则增长可观，全年实现收入 35.4亿元，同比增长 43.5%，营收占比提升至 25%以上。2）利润端：2023 年公司盈利水平企稳回升，归母净利润同比实现翻倍增长；公司毛利率约为 20%，同比提升 2.5pp；其中消费电子业务毛利率约为19.7%，同比提升 3.4pp；新能源业务毛利率约 18.5%，同比提升 1.6pp。公司净利率约为 1.1%，同比提升 0.6pp。3）费用端：公司销售费用率近两年有所收窄，从 2021年的 1.7%逐步降至 2023年的 0.96%；管理费用率小幅增长，2023年约为 5.9%，同比增长 0.6pp；研发费用率约为 9%，同比增长 1pp。  创新终端和新材料的应用为公司消费电子业务注入成长新动能。2023年虽然消费电子业务营收有所下滑，但公司在新项目上取得了重大进展：23Q4，公司在大客户 MR 项目顺利实现量产并开始稳定交付；同期，安卓客户智能手机钛合金结构件项目也顺利实现量产，公司在交货速度和良率等方面均取得客户的高度认可。2023年 AI 成为最为引人注目的新势力，消费电子各大品牌都在积极探索与 AI大模型融合发展的新契机，包括 AI手机、AIPC、XR 等，有望引领消费电子行业进入新一轮的产品创新周期。公司已做好了 AI+时代到来的准备，在XR、PC、手机领域广泛布局、大客户卡位优势突出；与此同时，公司在新材料和新工艺两个维度升级精密制造能力。未来随着创新终端逐步落地、放量，结构件材料和工艺革新、升级，公司作为领先的消费电子精密零组件制造企业有望直接受益。  新能源业务生产基地产能逐步释放，相关业务持续增长可期。报告期内，公司氢燃料电池双极板实现批量出货；墨西哥合作工厂也已通过客户审核，并开始承接客户订单。随着宜宾、自贡、常州、宁德动力电池结构件生产基地产能逐步释放，公司新能源业务有望持续保持快速增长。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 6.2、8.8、10.5亿元。考虑到公司在 XR领域的卡位优势、AIPC对公司笔电业务的带动和催化、手机结构件新材料应用给公司带来新的项目机会，叠加新能源业务产能释放以及规模效应显露，我们给予公司 2024年 25倍 PE，对应目标价 13.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游需求回暖不及预期风险；新项目导入、放量不及预期风险；行业竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13722.46 16663.41 20575.01 24109.36 增长率 -9.74% 21.43% 23.47% 17.18% 归属母公司净利润（百万元） 85.70 624.37 879.71 1051.98 增长率 101.41% 628.53% 40.90% 19.58% 每股收益 EPS（元） 0.07 0.52 0.73 0.87 净资产收益率 ROE 2.47% 10.16% 12.66% 13.34% PE 145 20 14 12 PB 2.14 1.93 1.72 1.53 数据来源：Wind，西南证券 -50%-40%-29%-18%-7%4%23/323/523/723/923/1124/124/3长盈精密 沪深300 长 盈精密（300115） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 公司是国内领先的精密电子零组件制造商 1.1 基本介绍：深耕结构件领域，构建多元化产品矩阵 深圳市长盈精密技术股份有限公司（简称“长盈精密”）成立于 2001 年，2010 年登陆A 股创业板上市。公司是一家研发、生产、销售消费电子终端零组件、新能源汽车零 组件 、工业机器人及自动化系统集成的规模化制造企业，以产品设计、精密模具设计和智能制造为核心竞争力，经过多年积累、沉淀，已成为国内领先的精密电子零组件制造商。在消费电子领域，公司主要产品有电子连接器及智能电子产品精密小件、精密结构件及模组等产品，下游应用终端包括笔记本电脑、可穿戴设备、智能家居、智能手机、电子书等。在新能源行业，公司主要产品包括应用于新能源车及储能的电池结构件、高压电连接、氢燃料电池双极板产品等，下游客户主要是电池生产商、模组集成商、整车厂等。 图 1：公司主要发展历程 资料来源：公司官网，西南证券整理 表 1：公司部分产品介绍 种 类 产 品 介 绍 智 能 终 端 零 组 件 金属外观件 主要产品包括手机金属中框、冲压手机后盖、笔记本电脑、平板电脑、智能手表金属外壳等。产品材质主要有铝、不锈钢、钛、超硬合金等，主要工艺有 CNC、压铸、冲压、注塑、阳极、组装 传动装置 主要产品包括折叠屏转轴、升降模组等。产品材质主要是不锈钢、复合材料等，涉及到的工艺主要有冲压、组装、焊接等 组件 主要产品包括镁铝合金压铸/塑胶一体化成型、冲压中板/塑胶一体化成型等。产品材质主要有铝合金、不锈钢、塑胶等，涉及到的工艺主要有注塑、冲压、压铸、喷涂、CNC 等 连接器 主要产品包括 Type-c 连接器、超薄卡、大电流连接器、RF同轴射频线等。产品材质主要有不锈钢、铜、塑胶、硅胶等，涉及到的工艺主要有冲压、电镀、注塑、组装等 长 盈精密（300115） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分