新泉股份(603179)23年净利高增,内外并举共驱成长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 新泉股份 (603179 CH) 23 年净利高增,内外并举共驱成长 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 60.11 2024 年 3 月 26 日│中国内地 汽车零部件 公司 23 年归母净利同比增 71% 公司发布 23 年年报:23 年实现营业收入 105.72 亿元,同比增长 52.19%;实现归母净利润 8.06 亿元,同比增长 71.19%;实现扣非归母净利润 8.04亿元,同比增长 73.68%,符合 24.1.16 发布的业绩预告。考虑到公司项目开拓进展顺利,我们预计公司 24-26 年归母净利为 10.6/13.7/17.4 亿元(前次 24-25 年归母净利为 10.5/13.2 亿元),Wind 一致预期下可比公司 24 年PE 均值为 27.7 倍,我们给予公司 24 年 27.7 倍的 PE 估值水平,对应目标价为 60.11 元(前次 54.18 元),维持“买入”评级。 核心客户放量+饰件升级助力业绩高增 仪表板总成作为公司基盘业务,23 年配套国际知名电动车企、本土头部车企/新势力如奇瑞、理想实现快速扩张,销量同比+47.1%,同时得益于智能车对汽车饰件材料、功能要求升级,营收同比增长 53.1%至 69.8 亿元,产品平均单价同比增长 4%至 1,311 元;优势业务门板总成共销售 148 万套,营收同比增 37.1%至 17.5 亿;外饰新业务保险杠总成及外饰附件 23 年营收高速增长,同比分别+113%/202%至 9209 万元/1.8 亿元,其中保险杠平均单价同比+35%至 615 元。此外公司顶柜总成受益于商用车复苏,营收增长 149%至 1.3 亿元;其他内饰附件业务营收则同比增长 41%至 3.7 亿元。 订单释放带动主营业务毛利率同比改善 2023 年公司毛利率为 20.05%,同比+0.32pct。其中仪表板总成毛利率同比+0.5pct 至 22.02%,门板总成毛利率同比+1.77pct 至 16.43%,顶柜总成毛利率同比+0.03pct 至 12.3%,保险杠总成毛利率同比+10.6pct 至 31.3%。我们认为主营业务毛利率提升主要系产品放量、产能利用率提升,规模效应体现。23 年公司期间费用管控进一步优化,其中销售费率为 1.68%,同比-0.23pct;管理费率为 4.28%,同比-0.21pct;研发费率为 4.32%,同比-0.08pct。23 年公司净利率为 7.62%,同比+0.81pct。 外饰件扩产有望贡献新增量,加速迈向全球化征程 24 年公司将继续推进国内产能建设:2 月合肥智能制造基地投产,12 月计划安庆智能制造基地投产,分别新增 30/50 万套仪表板总成及 20/50 万套门内护板总成,满足自主品牌新项目增量需求。26 年 6 月常州基地计划投产,扩充保险杠、尾门总成、轮眉饰板等产品产能,为打造外饰件这一新增长曲线奠定基础。海外业务方面,公司将继续围绕扩产、增效两大主线,24 年12 月墨西哥基地扩建项目规划投产,或助力北美市场客户开拓、全球化业务提速。同时,随着墨西哥工厂管理模式优化,产能利用率提高,海外盈利页有望取得持续性改善。 风险提示:客户开拓不及预期、受下游整车厂发展状况影响的风险。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 陈诗慧 SAC No. S0570122070128 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 60.11 收盘价 (人民币 截至 3 月 25 日) 41.62 市值 (人民币百万) 20,282 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 166.37 52 周价格范围 (人民币) 36.70-54.62 BVPS (人民币) 10.17 股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 6,947 10,572 14,055 18,322 23,118 +/-% 50.60 52.19 32.95 30.35 26.18 归属母公司净利润 (人民币百万) 470.58 805.53 1,059 1,372 1,744 +/-% 65.69 71.18 31.44 29.62 27.10 EPS (人民币,最新摊薄) 0.97 1.65 2.17 2.82 3.58 ROE (%) 11.45 16.08 17.89 19.37 20.08 PE (倍) 43.10 25.18 19.16 14.78 11.63 PB (倍) 4.97 4.09 3.46 2.86 2.33 EV EBITDA (倍) 26.68 16.71 12.94 10.37 7.55 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (21)(6)92439Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)新泉股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 新泉股份 (603179 CH) 图表1: 新泉股份:可比公司估值表 市值 EPS(元) PE (倍) 股票代码 公司名称 人民币 亿元 2024E 2025E 2024E 2025E 002920 CH 德赛西威 630 3.84 5.13 29.6 22.1 603997 CH 继峰股份 159 0.47 0.88 28.9 15.6 300893 CH 松原股份 65 1.17 1.60 24.8 18.1 平均 285 27.7 18.6 注:数据截至 3 月 25 日收盘;EPS 和 PE 数据为 Wind 一致预期 资料来源:Wind,华泰研究 图表2: 新泉股份营业收入 图表3: 新泉股份归母净利润 资料来源:Wind、华泰研究 资料来源:Wind、华泰研究 图表4: 新泉股份 PE-Bands 图表5: 新泉股份 PB-Bands 资料来源:Wind、华泰研究 资料来源:Wind、华泰研究 (20)(10)010203040506002,0004,0006,0008,00010,00012,000201820192020202120222023营业收入YoY(百万元)(%)(60)(40)(20)0204060800100200300400500600700800900201820192020202120222023归母净利润YoY(百万元)(%)0275481108Mar-21 Sep-21 Mar-22 Sep-22 Mar-23 Sep-23(人民币)━━━━━ 新泉股份70x55x45x35x25x016324

立即下载
综合
2024-03-26
华泰证券
6页
1.61M
收藏
分享

[华泰证券]:新泉股份(603179)23年净利高增,内外并举共驱成长,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.61M,页数6页,欢迎下载。

本报告共6页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共6页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
未来电网投资水平零碳目标需求之间的差距将逐渐拉大 图 15:电网投资滞后于电源投资增长
综合
2024-03-26
来源:策略联合行业“更新换新”政策解读(二):设备更新引领高端装备升级和自主可控
查看原文
2025 年全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较 2021 年需要提高超过 10%
综合
2024-03-26
来源:策略联合行业“更新换新”政策解读(二):设备更新引领高端装备升级和自主可控
查看原文
电网系统由输变电网以及配电网系统组成
综合
2024-03-26
来源:策略联合行业“更新换新”政策解读(二):设备更新引领高端装备升级和自主可控
查看原文
2022 年全国农业机械总动力 11.04 亿千瓦,较上年增长 2.45%
综合
2024-03-26
来源:策略联合行业“更新换新”政策解读(二):设备更新引领高端装备升级和自主可控
查看原文
近年来国家发布多项助力农业机械化政策
综合
2024-03-26
来源:策略联合行业“更新换新”政策解读(二):设备更新引领高端装备升级和自主可控
查看原文
农业机械市场规模稳定扩大,年均复合增长率达 7%
综合
2024-03-26
来源:策略联合行业“更新换新”政策解读(二):设备更新引领高端装备升级和自主可控
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起