策略联合行业“更新换新”政策解读(二)：设备更新引领高端装备升级和自主可控

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.25 设备更新引领高端装备升级和自主可控 ---策略联合行业“更新换新”政策解读（二） 本报告导读：新一轮“更新换新”行动方案发布，多因素共振下将产生更强拉动投资效果，看好机械、电新和环保行业高端设备更新改造需求。 摘要： [Table_Summary]  新一轮“更新换新”有望显著拉动投资需求，高能效智能化设备普及助力新质生产力发展。本次“更新换新”行动方案涉及领域广，规划体量大，财税金融配套政策完善，有望拉动制造业设备采购需求，加速设备领域库存去化，并引领新一轮补库周期，能效标准提升将加速低碳化、智能化技术应用，推动新质生产力发展。看好本轮政策效果持续性，关注细分领域举措和财税金融等政策落地节奏。  本轮“更新换新”行动有望与制造业库存周期和设备折旧周期形成共振，产生更强政策效果。1-2 月工业生产数据好于预期，制造业工业增加值增速同环比改善，设备工器具购置需求同比大增 17%，显示设备采购需求领先整体经济企稳。当前我们已走出被动累库阶段，机械设备更新周期普遍在 10-15 年，上一轮（2009-2012）资本支出周期设备和家电汽车投资进入密集更新期，叠加制造业库存低位，本轮“更新换新”行动的推进有望显著拉动设备采购需求，改善供需格局。  机械：看好轨交、农机、船舶和集装箱行业设备更新。铁路投资进入恢复阶段，2025 年铁路里程将达 16.5 万公里，动车组高级修需求即将快速释放，预计 2024-2025 年高铁开通里程超 5000 公里，铁路投资后续新增动力充足。农业领域设备工器具投资明显低于 2027 年投资增速目标，以 5 年使用寿命计算预计 2024 年为农机更新需求拐点。政策推动船舶脱碳，更新替代需求彰显。船舶行业的设备更新改造速度有望加快，船舶总装及动力总装平台有望深度受益。推荐：中集集团，受益中国通号/中国中车/一拖股份/中国船舶/中国重工等。  电新：看好配电网变压器更新和海外电网更新需求。提高配网装备能效和智能化水平成为新形势下配电网发展的重点，变压器是配电网升级改造核心设备。预计 2025 年全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较 21 年提高超 10 个百分点，变压器节能改造将成为配网主要投资领域。海外主要经济体电网投资稳定增长，但整体不及预期，电网投资不足或成清洁能源转型的巨大障碍，海外电网正在进入更换周期，2030 年前欧美或投入超 1.4 万亿美元。推荐：金盘科技。  环保：看好再生资源、仪器仪表等领域设备更新。本次行动方案将加强资源回收循环利用，完善配套循环利用体系以及标准。我们认为，配套标准以及体系完善将提升资源回收利用率，加速设备更新改造节奏，推动市政基础设施、科学仪器、老旧农机改造、报废机动车拆解、风机改造等市场需求。投资建议：再生资源板块：再生油推荐卓越新能，再生塑料推荐三联虹普，再生金属推荐高能环境；高端科学仪器推荐雪迪龙；农用机械更新推荐中自科技；回收体系推荐华宏科技。  风险提示：宏观经济增长偏弱压制制造业投资和设备采购需求。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 登记编号 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 苏徽(分析师) 021-38676434 登记编号 suhui012865@gtjas.com S0880516080006 徐乔威(分析师) 021-38676779 登记编号 xuqiaowei023970@gtjas.com S0880521020003 庞钧文(分析师) 021-38674703 登记编号 pangjunwen@gtjas.com S0880517120001 徐强(分析师) 010-83939805 登记编号 xuqiang@gtjas.com S0880517040002 [Table_Report] 相关报告 以旧换新打开消费品内需新空间 2024.03.24 长文本模型打破 AI 应用场景局限 2024.03.24 阿联酋：中东商贸中枢，海湾开放门户 2024.03.22 成长行情将从新能源开始 2024.03.18 看好设备更新大主题 2024.03.17 A股策略专题 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 目录 1. 策略：大规模“更新换新”有望显著拉动投资需求，引领新一轮库存和设备采购周期 .............. 3 1.1. 新一轮“更新换新”行动有望拉动制造业投资需求，加速产业低碳化、智能化升级 .......... 3 1.2. 本轮“更新换新”行动有望与库存周期和设备更新周期形成共振 .......................... 5 1.3. 复盘：“更新换新”主题行情的持续性依赖于财税、金融等配套政策落地 ................... 8 1.3.1. 2022 年 9-10 月：设备更新专项再贷款和财政贴息政策 ............................ 8 1.3.2. 2023 年 2 月：加快重点领域产品设备更新改造的指导意见 ......................... 9 1.4. 投资建议：把握高能效主线，看好先进产品应用普及 ................................... 11 2. 机械：看好轨交、农机和船舶/集装箱行业设备更新 .......................................... 11 2.1. 轨交设备：投资进入恢复阶段 ....................................................... 11 2.2. 农机设备：市场规模稳定扩大 ....................................................... 13 2.3. 船舶与集装箱设备：政策推动船舶脱碳，更新替代需求彰显 ............................. 15 3. 电新：看好配电网变压器更新和海外电网更新需求 ........................................... 16 3.1. 变压器是配电网升级改造核心设备 ................................................... 16 3.2. 海外电网正在进入更换周期，2030 年前欧美或投入超 14,000 亿美元 ..................... 17 3.2.1. 欧美电网建设投资整体不及预期，滞后严重 ..................................... 17 3.3. 全球电网投资