新奥股份(600803)分红提升，平台交易气国内扩张可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 新奥股份 (600803 CH) 分红提升，平台交易气国内扩张可期 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 27.97 2024 年 3 月 23 日│中国内地 燃气及分销 核心利润同比+5.1%，2023 年总派息率 40% 2023 年，公司营收同比-6.7%至 1438.42 亿元，归母净利润同比+21.3%至70.91 亿元，核心利润同比+5.1%至 63.78 亿元，其中平台交易气业务核心利润同比大幅+56.2%至 34.14 亿元，占总核心利润的 53.5%。平台交易气国内销售气量同比+110.3%至 31.13 亿方，国内客户拓展成效显现。2023年，公司拟每股派息 0.91 元，其中含年度派息 0.66 元和特别派息 0.25 元，归母净利派息比例约 40%，当前股息率 4.8%。考虑平台交易气国内销量占比将进一步提升，我们预计公司 2024-26 年归母净利润 72/82/92 亿元（前值：75/87/-亿元）。根据可比公司 Wind 一致预期 24E PE 均值 11.4x，考虑公司天然气智能生态运营优势凸显，给予公司 12.0x 24E PE，目标价 27.97 元（前值：25.75 元），维持“买入”评级。 2023 年总销气量同比+6.8%，其中平台交易气量同比+44% 2023 年，公司实现总销气量 386.71 亿方，其中零售气/批发气/平台交易气分别同比-3.1%/+25.5%/+44%至 251.44/84.77/50.50 亿方。2023 年，公司积极布局平台交易气业务的国内销售，因此平台交易气国内销气量同比大幅增长 110.3%至 31.13 亿方，国际销气量同比-4.5%至 19.37 亿方，国内/国际销气量占比为 61.6%/38.4%。公司平台交易气国内客户中城市燃气/能源集团及大工业/分销商占比分别为 45%/41%/14%，且客户 55%/15%/13%分布于浙江/广东/福建等沿海经济发达省份，用气量增长潜力较大，有利于公司平台交易气销气量进一步增长。 剥离煤炭业务进一步聚焦主业，DPS 有望稳步提升 公司自 2023 年 10 月 19 日起已不再持有新能矿业股权。将新能矿业出售交易取得的部分净收益进行特别派息，2023 年-2025 年每股现金分红（含税）分别为 0.25/0.22/0.18 元。常规派息层面，公司也承诺 2023 年-2025 年分配现金红利每年每股增加额（含税）不低于 0.15 元，且现金分红比例不低于归属于上市公司股东核心利润的 30%。因此可预计公司 2024/2025 年DPS 将不低于 1.03/1.14 元，即 3 月 22 日收盘价对应 2024E 股息率不低于5.4%，高股息属性凸显。 目标价 27.97 元，维持“买入”评级 我们预计公司 2024-2026 年公司归母净利润为 72/82/92 亿元，对应EPS2.33/2.63/2.97 元；给予公司目标价 27.97 元，维持“买入”。 风险提示：LNG /管道气价格超预期，公允价值变动收益不及预期，天然气表观消费量复苏不及预期。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 27.97 收盘价 (人民币 截至 3 月 22 日) 19.14 市值 (人民币百万) 59,303 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 126.09 52 周价格范围 (人民币) 15.05-21.54 BVPS (人民币) 7.63 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 154,169 143,842 146,485 152,642 162,602 +/-% 32.87 (6.70) 1.84 4.20 6.52 归属母公司净利润 (人民币百万) 5,844 7,091 7,222 8,152 9,213 +/-% 42.48 21.34 1.84 12.89 13.01 EPS (人民币，最新摊薄) 1.89 2.29 2.33 2.63 2.97 ROE (%) 36.06 34.40 27.93 26.70 25.69 PE (倍) 10.15 8.36 8.21 7.27 6.44 PB (倍) 3.37 2.51 2.11 1.80 1.53 EV EBITDA (倍) 6.32 5.36 6.12 5.71 5.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)(12)(3)615Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)新奥股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 新奥股份 (600803 CH) 图表1： 公司营业收入及同比增速 图表2： 公司归母净利润及同比增速 资料来源：公司公告、华泰研究 资料来源：公司公告、华泰研究 图表3： 可比公司估值表 股价（元/股） 市值(mn) 市盈率(x) 市净率(x) ROE(%) 公司名称 股票代码 2024/3/22 2024/3/22 24E 25E 24E 25E 24E 25E 深圳燃气 601139 CH 7.27 20,914 12.1 10.6 1.34 1.20 11% 11% 九丰能源 605090 CH 27.33 17,197 10.7 9.1 1.84 1.57 17% 17% 平均值 11.4 9.8 1.59 1.39 14% 14% 新奥股份 600803 CH 19.14 59,303 8.2 7.3 2.11 1.80 28% 27% 注：可比公司盈利预测来自 Wind 一致预测 资料来源：Wind、华泰研究预测 图表4： 新奥股份 PE-Bands 图表5： 新奥股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 -100%0%100%200%300%400%500%600%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0002017201820192020