商贸零售行业投资策略：潜龙在渊、蓄力复苏，优质品牌静待花开

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 38 商贸零售 2023 年 12 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《海外“黑五”电商大促收官，关注优 质 跨 境 电 商 公 司 — 行 业 周 报 》-2023.12.3 《爱美客发布三大护肤品牌，“医美+护 肤 ” 或 成 新 潮 流 — 行 业 周 报 》-2023.11.26 《医美化妆品 10 月月报：三季报披露完毕，关注双 11 大促表现亮眼的国货美 妆 龙 头 品 牌 — 行 业 点 评 报 告 》-2023.11.20 潜龙在渊、蓄力复苏，优质品牌静待花开 ——行业投资策略 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  投资建议：关注消费复苏主线下的优质品牌公司 2023 年社会消费稳步复苏，零售上市公司经营业绩也显著回暖；在“理性消费、国货翻红、情价比、AI+零售”等行业关键词的背后，我们也看到部分黄金珠宝和医美化妆品公司顺势而为、积极进取，综合竞争力持续增强。展望 2024 年零售行业投资，消费复苏仍是核心主旋律，策略层面短期优选企业经营业绩增长确定性，长期随消费环境改善可转向增长潜力较高的弹性细分赛道，并重点关注竞争格局变化背景下，竞争优势、品牌势能边际提升的龙头公司。  黄金珠宝：黄金高景气，供需共振阶段关注产品力等竞争要素 金价波动中上行，黄金仍是大众心中的“确定性”；在黄金消费属性（高颜值、好寓意）与投资属性（保值增值、避险）双轮驱动下，行业持续高景气。短期维度关注各头部品牌开店情况及一季度春节等旺季销售表现；而从更长期视角，我们认为行业已进入供需共振阶段，品牌间竞争激烈，除渠道要素外，产品研发能力（成体系快速迭代、打造品牌印记产品）和信息化能力（提升全链路经营效率）将成为未来更重要竞争要素，重点关注消费年轻化对品牌格局的长期潜在影响。重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥和周大福等，受益标的菜百股份等。  跨境电商：顺应趋势助力国货出海，优质公司扬帆起航 需求端，海外市场消费降级趋势利好“中国制造”高性价比商品出海；供给端，行业有望在税收、通关、结汇等方面继续获得政策支持，叠加 AI 新技术应用多维助力，跨境电商企业有望延续高增长。竞争格局方面，伴随行业发展进入深水区，先发布局信息化建设、具备强运营能力的龙头公司，有望提升市场份额。  医美：长期成长空间依然广阔，关注合法合规的龙头公司 2023 年医美行业上下游均呈现回暖态势；长期看，我国医美行业在渗透率、国产化率、合规化程度三方面均仍有提升空间。趋势方面，我们看到产品端向兼具功效和安全的材料演变，新适应症&新概念在引发市场热度同时也促进新老产品放量，机构端则纷纷向产业链上游拓展，布局自有品牌以改善盈利能力，并在营销获客端探索双美模式等新经营模式。细分赛道方面，建议关注胶原蛋白、再生类产品、毛发类和水光针等潜力赛道，持续看好合法合规的行业龙头公司，重点推荐爱美客、朗姿股份，受益标的包括锦波生物、科笛-B 等。  化妆品：温和复苏背景下品牌持续分化，强α国货龙头崛起 消费者对未来收入预期趋于保守影响行业增长，预计 2024 年美妆行业维持温和复苏态势。存量竞争激烈背景下，通过单一优势抢占市场策略已难以奏效，快速变化的市场环境和消费者偏好也带来更多不确定性，我们认为这对国货品牌而言既是挑战、也是机会。未来美妆公司综合能力建设（渠道、成分、品牌矩阵等）重要性凸显，强α国货品牌龙头有望在变化挑战中抢占市场份额和消费者心智。重点推荐珀莱雅、巨子生物、福瑞达等；受益标的丸美股份、润本股份等。  风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险等。 -38%-29%-19%-10%0%10%2022-122023-042023-08商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 38 目 录 1、 零售行业综述：社会消费逐步复苏，零售企业经营回暖 ..................................................................................................... 6 1.1、 零售数据：2023 年社会消费逐步复苏，金银珠宝表现亮眼 ..................................................................................... 6 1.2、 零售企业经营业绩：2023 年前三季度稳健复苏 ......................................................................................................... 8 1.3、 年度行业关键词：“理性消费、国货翻红、情价比、AI+零售” ................................................................................ 9 2、 黄金珠宝：黄金高景气，供需共振下关注产品力竞争要素 ............................................................................................... 11 2.1、 复盘：黄金品类走强，核心是投资与消费需求的共同驱动 .................................................................................... 11 2.2、 趋势：行业步入供需共振阶段，关注核心竞争要素——产品能力 ........................................................................ 13 2.3、 发展：长期维度，品牌整体运营及产品力均需信息化支撑 .................................................................................... 16 2.4、 观点：黄金珠宝零售是一门好生意，头部品牌市占率有望继续提升 .................................................................... 18 3、 跨境电商：顺应趋势助力国货出海，优质公司扬帆起航 ........................................................................................