长盈精密(300115)盈利持续修复，消费电子及新能源双轮驱动望重回成长轨道

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 03 月 21 日 增持（维持） 盈利持续修复，消费电子及新能源双轮驱动望重回成长轨道 TMT 及中小盘/电子 当前股价：10.94 元 公司公告 2023 年年报，23 年总营收 137.22 亿同比-9.7%，归母净利 0.86 亿同比+102.2%，扣非归母净利 0.19 亿同比+10.3%，毛利率 19.86%同比+2.49pcts，净利率 1.10%同比+0.65pct。结合公司近况我们点评如下： ❑ 24年盈利逆势修复实现翻番增长，消费电子及新能源业务呈现边际好转迹象。23Q4 单季度收入 39.3 亿同比-6.2%环比+1.3%，归母净利 0.84 亿同比-45.5%环比-36.9%，扣非归母净利 0.94 亿同比-23.9%环比-11.7%，毛利率 21.2%同比持平环比-0.2pct，净利率 2.5%同比-1.5pcts 环比-1.4pcts。公司 23 年收入下滑源于 H1 下游消费终端需求疲软，行业去库存；而盈利能力逐季恢复，得益于：1）公司新能源零组件业务产能持续释放，稼动率提升；2）汇率变动对业绩有积极影响。 ❑ 业务结构方面，消费电子业务实现营收 101.3 亿同比-19.6%，占比 73.8%，毛利率 20.3%同比+2.8pcts，营收下滑主因 23H1 下游需求疲软，但公司于Q4 实现大客户 MR 项目的顺利量产，并取得三星 AI 手机钛合金结构件的量产；新能源业务营收 35.4 亿同比+43.5%，占比 25.8%，毛利率 18.6%同比+1.6pcts，随着公司四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地产能的逐步释放，公司新能源业务规模实现快速增长，稼动率的提升带动毛利率的回升。此外，公司积极配合大客户需求从新材料新工艺两个维度升级精密制造能力，实现钛合金、玻纤维、碳纤维的生产加工项目的开发并成功送样，研发了浆料锻造生产工艺，大幅提升钛合金材料利用率。 ❑ 展望 24 年，消费电子及新能源业务向上带动公司盈利持续回升。短期来看，公司 24Q1 三星 S24 手机结构件订单需求较佳，A 客户 VisionPro 机壳满产持续出货，新款 MacBook 需求稳健，亦有新料号导入带来新增量，新能源业务稼动率保持平稳，Q1 盈利能力或有望进一步回升。全年来看，消费电子业务，公司在 A 客户持续“提份额+扩品类”往带动新增量，三星钛合金机壳持续放量，国内安卓客户需求逐步回升；新能源业务，C/T/H 等核心客户结构件订单持续导入放量，产能稼动率不断提升。公司 24 年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。 ❑ 维持“增持”投资评级。中长期来看公司 A 客户 Mac&MR 结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非 A 客户需求，新能源业务围绕核心客户产能不断释放打开公司长线增长空间。我们最新预测 24/25/26 年营收164.7/192.7/221.6 亿，归母净利润 6.1/8.8/10.9，对应 EPS 为 0.50/0.73/0.91元，对应当前股价 PE 为 21.7/15.1/12.0 倍，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。 基础数据 总股本（百万股） 1204 已上市流通股（百万股） 1200 总市值（十亿元） 13.2 流通市值（十亿元） 13.1 每股净资产（MRQ） 4.8 ROE（TTM） 1.5 资产负债率 67.0% 主要股东 宁波长盈粤富投资有限公司 主要股东持股比例 36.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 23 13 -9 相对表现 18 16 0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《长盈精密（300115）—Q4 业绩符合预期，看好消费电子及新能源向上望带动盈利回升趋势》2024-02-29 2、《长盈精密（300115）—Q3 业绩扭亏超预期，关注 Mac&MR 新品及新能源业务边际改善》2023-10-31 3、《长盈精密（300115）—扭亏为盈经营持续向好，MR 及新能源领域大有可为》2023-03-31 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn -60-40-20020Mar/23Jul/23Nov/23Feb/24(%)长盈精密沪深300长盈精密（300115.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 15203 13722 16467 19266 22156 同比增长 38% -10% 20% 17% 15% 营业利润(百万元) 21 160 672 969 1214 同比增长 -103% 653% 319% 44% 25% 归母净利润(百万元) 43 86 607 875 1095 同比增长 -107% 101% 609% 44% 25% 每股收益(元) 0.04 0.07 0.50 0.73 0.91 PE 309.5 153.7 21.7 15.1 12.0 PB 2.3 2.3 2.1 1.9 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：长盈精密历史 PE Band 图 2：长盈精密历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、长盈精密（300115）首次覆盖深度报告：迎接国产机金属化浪潮与收获的 2015- 20150113 2、长盈精密（300115）深度报告：绝佳客户和技术卡位，迎接超预期高增长-20160804 3、长盈精密（300115）深度报告：双调整战略驱动，迎来经营拐点-20200820 4、长盈精密（300115）：三季报及全年展望超预期，双调整战略卓有成效-20201014 5、长盈精密（300115）：20 亿扩产配合核心客户，新能源结构件布局大幅加码-20210105 6、长盈精密（300115）：双调整战略卓有成效，21 年望再续高成长-20210226 7、长盈精密（300115）：Q1 盈利预告高增长，双调整+新能源助全年延续增势-20210412 8、长盈精密（300115）：Q1 净利高增符合预期，21 年受益双调整大年可期-20210428 9、长盈精密（300115）深度跟踪：Q3 业绩扭亏为盈，持续关注 A 客户及新能源业务进展-20221025 10、长盈精密（300115）：与宁德时代达成战略合作，新能源业务发展迎新篇章-2022-12-12 11、长盈精密（300115）：全年扭亏为盈符合市场预期，盈利能力有望持续恢复-2023-01-29 12、长盈精密（300115）：全年业绩符合此前指引，Q4 盈利能力稳步改善-2023-02-28 13、长盈精密（300115）—进一步加码新能源及 XR 领域