科技行业专题研究-GTC启示：关注光通信／交换机／液冷

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 GTC 启示：关注光通信/交换机/液冷 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中际旭创 300308 CH 177.76 买入 英维克 002837 CH 33.18 增持 紫光股份 000938 CH 26.76 增持 润泽科技 300442 CH 34.37 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 3 月 21 日│中国内地 专题研究 英伟达 GTC 2024 大会启示：关注光模块/交换机/液冷新变化 北京时间 3 月 19 日，英伟达 GTC 2024 拉开帷幕，黄仁勋发表“见证 AI的变革时刻”演讲，发布数款计算/网络新品及架构。我们看到：1）光模块： GB200 集群中单 GPU 对外互联带宽进一步提升，有望带动 1.6T 光模块需求的加速释放；2）交换机：英伟达 IB 与以太网并重，全球首次实现端到端800G 吞吐，我们看好以太网交换机在未来推理时代的应用潜力；3）液冷：GB200 机架将搭载液冷系统，节省 20KW 功耗，芯片端背书+服务器端扩产+运营商端愿景有望共同促进液冷技术落地，利好相关设备商及 IDC。建议关注：中际旭创、英维克、紫光股份、润泽科技。 光模块：GB200 重磅亮相，单 GPU 对外互联带宽进一步提升 本届大会中，最新一代 GB200 芯片重磅亮相，市场关注 GB200 架构对于光模块需求端的影响。2023 年 5 月英伟达发布了 GH200，其在 256 颗集群中单颗 GPU 与 800G 光模块的配比高达 1:9。根据黄仁勋此次演讲中的展示，最新发布的 GB200 单芯片对外互联带宽进一步升级，从此前 900GB/s 提高到 1800GB/s（双向）。集群方面，单机柜最高可容纳 72 颗 Blackwell GPU，通过新一代 NVLink5 交换机可让 576 颗 GPU 互联；通过 IB/以太网交换机可进一步扩大至万颗以上。仅考虑 NVLink 下的 576 颗 GPU 集群，我们测算单颗 Blackwell GPU 所匹配的 1.6T 光模块达到 1:9。 交换机：AI 网络高速化趋势持续，800G 产品有望逐步放量 英伟达发布 Quantum-X800 InifiniBand 和 Spectrum-X800 以太网交换机，为全球首批实现端到端 800GB/s 吞吐量的网络平台。其中 Quantum-X800相比上一代，使用 SHARPv4 下的带宽容量提高 5 倍、网络计算能力增加 9倍至 14.4TFlops。此外，英伟达 GPU 间互联升级至 NVLink 5，可在单个NVLink 域中连接 576 个 GPU，每个 GPU 以 1.8TB/s 的双向吞吐量通信。我们看到，AI 网络高速化趋势持续，且英伟达仍注重 Spectrum 以太网产品，或在为即将到来的推理段市场做准备；随着国内以太网交换机厂商产品持续迭代，有望凭借以太网技术积累及性价比在未来推理市场迎来可观增长。 液冷：GB200 首发搭载液冷系统，产业链各参与方共促技术落地 英伟达 GB200 机架具有 2 英里长的 NVLink 布线，共 5,000 根电缆，功耗达 20KW，黄仁勋称“为了让这些计算快速运行，将采用液冷的设计方案，冷却液输入/输出水温分别为 25℃/45℃”。根据 Dell’Oro 预测，到 2027 年全球液冷市场规模将接近 20 亿美元。我们看到，在全球 AI 芯片龙头的背书下，近期服务器厂商也相继布局或扩产液冷机架（如鸿海参与本次 GB200液冷机架设计，超微电脑宣布 Q2 内扩产液冷机架），叠加国内三大运营商25 年及以后 50%以上项目使用液冷的产业愿景，液冷渗透率有望持续提升。 投资建议 我们认为随着 AI 产业的快速迭代，算力产业链需求仍有望保持快速上行，在此背景下建议关注光模块、上游光器件&光引擎、MPO（高密度连接器）、交换机等行业发展机遇。此外液冷方案在数据中心中的渗透率亦有望保持提升态势。建议关注：中际旭创、英维克、紫光股份、润泽科技。 风险提示：宏观经济影响；行业竞争加剧；新技术推进不及预期。 (31)(18)(6)720Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 英伟达 GTC 大会启示：关注光通信、交换机、液冷 北京时间 3 月 19 日，英伟达 GTC 2024 拉开帷幕，黄仁勋发表“见证 AI 的变革时刻”演讲，发布数款计算/网络新品及架构。我们看到：1）光模块： GB200 集群中单 GPU 对外互联带宽进一步提升，有望带动 1.6T 光模块需求的加速释放；2）交换机：英伟达 IB 与以太网并重，全球首次实现端到端 800G 吞吐，我们看好以太网交换机在未来推理时代的应用潜力；3）液冷：GB200 机架将搭载液冷系统，节省 20KW 功耗，芯片端背书+服务器端扩产+运营商端愿景有望共同促进液冷技术落地，利好相关设备商及 IDC。 光模块：GB200 外联带宽进一步提升，1.6T 加速导入 英伟达在本次 GTC 大会中发布了最新一代 GB200 芯片，市场关注 GB200 架构对于光模块需求端的影响。回顾 2023 年 5 月底的 COMPUTEX 大会上，英伟达首次发布了 GH200，根据我们的测算，其在 256 颗集群中所匹配的 800G 光模块为 2304 只（即单颗配比高达1:9），本次最新发布的 GB200 亦沿用该理念，根据黄仁勋演讲中的展示，单 GPU 互联带宽（双向）从此前 900GB/s 提高到 1800GB/s。集群方面，单机柜最高可容纳 72 颗 Blackwell GPU，通过新一代 NVLink5 交换机可让 576 颗 GPU 互联；通过 IB/以太网交换机可将集群规模进一步扩大至万颗以上。仅考虑 576 颗 GPU 的集群，我们预计单颗 Blackwell GPU所匹配的 1.6T 光模块达到 1:9。 DGX GH200 集群中，单颗 GPU 对外互联带宽为 9