北新建材(000786)2023年年报点评：两翼业务及“石膏板+”业务快速发展，分红比例提升

证券研究报告·公司点评报告·装修建材 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北新建材（000786） 2023 年年报点评：两翼业务及“石膏板+”业务快速发展，分红比例提升 2024 年 03 月 20 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 27.72 一年最低/最高价 21.77/32.08 市净率(倍) 2.00 流通A股市值(百万元) 45,251.49 总市值(百万元) 46,833.16 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.83 资产负债率(%,LF) 22.60 总股本(百万股) 1,689.51 流通 A 股(百万股) 1,632.45 相关研究 《北新建材(000786)：股权激励及嘉宝莉收购落地，一体两翼发展提速》 2024-01-01 《北新建材(000786)：2023 年三季报点评：营收稳健增长，拟收购涂料资产强化两翼布局》 2023-10-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 20,155 22,426 29,008 32,948 36,853 同比 -4.44% 11.27% 29.35% 13.58% 11.85% 归母净利润（百万元） 3,144 3,524 4,380 5,138 5,764 同比 -10.48% 12.07% 24.28% 17.31% 12.18% EPS-最新摊薄（元/股） 1.86 2.09 2.59 3.04 3.41 P/E（现价&最新摊薄） 14.89 13.29 10.69 9.12 8.13 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年年报。2023 年公司实现营收 224.26 亿元，同比+11.27%；归母净利润 35.24 亿元，同比+12.07%；扣非后归母净利 34.95亿元，同比+31.75%。 ◼ 石膏板主业稳健发展，防水涂料及“石膏板+”业务加快开拓。1）石膏板业务：公司 2023 年石膏板收入 137.66 亿元，同比增长 3.00%，石膏板单平均价 6.34 元/平，同比-0.75%；单平毛利 2.44 元/平，同比+9.30%；2）龙骨业务：公司 2023 年末拥有轻钢龙骨产能 45.63 万吨，未来公司将进一步推动龙骨配套率提升；3）防水建材：公司 2023 年防水建材收入 39.03 亿元，同比增长 24.12%，公司防水业务全年新开发渠道 1300余家，卷材产能达到 4.30 亿平；4）涂料建材：2023 年内公司完成灯塔涂料 51%股权的受让及联合重组嘉宝莉，涂料业务进一步补强；5）“石膏板+”业务：2023 年公司其他业务实现收入 21.70 亿元，同比增长149.56%，“石膏板+”业务加速发展。 ◼ 成本下降石膏板毛利率提升，期间费用率有所下降。2023 年公司销售毛利率 29.88%，同比变动+0.64pct；销售净利率 15.85%，同比变动+0.08pct，盈利能力稳中有升。其中，石膏板毛利率 38.49%，同比增长 3.54 个百分点，防水建材毛利率 19.12%，同比增长 2.08 个百分点。期间费用率方面，2023 年公司期间费用率合计 12.49%，同比-1.31pct，主要系管理费用率下降。 ◼ 经营性现金流表现优异，分红比例提升。公司 2023 年期内经营活动产生的现金流量净额为 47.34 亿元，同比+28.76%。其中，防水建材分部经营活动产生的现金流量净额扣除归集至母公司资金影响为 3.52 亿元；涂料建材分部为 716.43 万元。公司加强对应收账款的管控，2023 年末公司应收账款及应收票据余额 21.84 亿元，同比-3.30%。公司经营稳健，与投资者共享发展成果，2023 年分红比例提升至 40.03%。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着国企改革的进一步深入，在公司“一体两翼、全球布局”的战略引领之下，石膏板主业在全球的市占率将继续提升，龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献持续的快速增量。考虑到嘉宝莉并表 因 素 ， 我 们 调 整 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为43.80/51.38/57.64 亿元（2024-2025 年前值为 42.84/48.44 亿元），对应 PE分别为 11X/9X/8X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：房地产行业波动风险、宏观经济波动风险、原材料及能源价格上涨风险、新业务开拓不及预期的风险 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%2023/3/202023/7/202023/11/192024/3/20北新建材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 北新建材：两翼业务及“石膏板+”业务快速发展，分红比例提升 事件：公司发布 2023 年年报。2023 年公司实现营收 224.26 亿元，同比+11.27%；归母净利润 35.24 亿元，同比+12.07%；扣非后归母净利 34.95 亿元，同比+31.75%。其中，2023Q4 单季度营业收入为 53.77 亿元，同比+15.02%；归母净利润 7.68 亿元，同比-3.44%。 石膏板主业稳健发展，防水涂料及“石膏板+”业务加快开拓 公司 2023 年全年实现营业收入 224.26 亿元，同比增长 11.27%。1）分业务来看，石膏板收入 137.66 亿元，同比增长 3.00%，石膏板主业稳健发展；龙骨业务收入 22.90亿元，同比下滑 9.05%；防水建材收入 39.03 亿元，同比增长 24.12%；涂料建材收入 3.94亿元，同比增长 12.08%；其他业务实现收入 21.70 亿元，同比增长 149.56%，防水涂料及“石膏板+”业务快速发展。2）分季度来看，公司 2023 年 Q1-4 营收增速分别为+2.48%/+13.84%/+12.85%/+15.02%。3）分地区看，公司 2023 年海外收入 2.22 亿元，同比增长 45.03%，公司加速推进全球化布局，围绕非洲、中亚、中东、东南亚等新兴国际市场加强开拓。 图1：北新建材石膏板收入情况 图2：北新建材石膏板单平均价和单平毛利变动情况 数据来源：WIND，东吴证券研究所 数据来源：WIND，东吴证券研究所 公司实施“一体两翼、全球布局”发展战略，做强做优做大石膏板和石膏板+，加快做强做大防水、涂料，布局新兴国际市场，加速向消费类建材综合制造商和服务商转型。 石膏板主业方面，2023 年公司石膏板销量 21.72 亿