养殖业2024年1-2月生猪销售跟踪：出栏同比增加，价格较为低迷

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2024 年 03 月 20 日 养殖业 出栏同比增加，价格较为低迷——2024 年 1-2 月生猪销售跟踪 1-2 月出栏累计环比增加。18 家上市生猪养殖企业 2024 年 1-2 月销售简报已披露完毕，2024 年 1-2 月合计出栏量 2475.2 万头，同比增长9.9%，同比增幅较 23 年 12 月缩小；天邦食品、神农集团累计同比增速较高，分别达到 40.3%、40.3%。 2 月猪价环比略增，行业白条猪肉宰后均重环比略降。体重方面，我们测算 2 月温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为 121.5kg、115.1kg，环比+3.9%、+1.6%，牧原股份 1-2 月出栏平均体重为115kg，2024 年 2 月 16 省市白条猪肉宰后均重 90.5 公斤，与 1 月相比略降 0.44%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价在 13~14.5 元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份 16.03 元/公斤，最低价位为神农集团 13.04元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024 年 2 月全国生猪均价 14.33 元/公斤，环比增长 0.1%。 3 月供需面的两条线索：高库存、高出栏计划或压制猪价表现。据博亚和讯，2024 年 3 月 15 日全国生猪均价 14.47 元/公斤，环比上周上涨1.1%。盈利方面，据博亚和讯，2024 年 3 月第 3 周自繁自养头均盈利达到-148.73 元/头，亏损较上月缩小 40.6 元/头；外购仔猪头均盈利 58.94元/头，盈利较上月扩大 24.3 元/头。2024 年 3 月以来猪价重心持续上移，一反季节性淡季常态。一方面，标肥价差处于历史低位，据钢联数据，2024 年 3 月 18 日标肥价差-0.54 元/公斤，同比-0.38 元/公斤，高标肥差背后或是行业普遍的压栏惜售行为，从近期体重数据亦可看出，大猪出栏偏少，据钢联数据，2024 年第 11 周养殖企业出栏均重 122kg，同比减少 0.9%；另一方面，高标肥差叠加清明、五一、端午连续的节假日预期，二育入场积极性提升，从而对近期猪价形成拉动。对于 3 月，一方面供应的高预期始终存在，根据涌益咨询，3 月样本猪场计划出栏量 1851 万头，较 23 年同期实际销售量增加 4.7%，而今年 3 月面临的是更高的冻品库存，据钢联数据，2024 年第 11 周样本屠宰企业冻品库容率仍在 24.2%高位，同比+4.6pct，消费淡季通常屠宰场以做库存为主，季节性来看上半年往往是增加库存为主，而当前高库存一定程度上压制屠企宰杀量。由此可见，压栏与惜售的堰塞湖或是当前猪价上行的主因，供需线索下当前局面或难以持续维持。 2 月能繁母猪存栏表现分化。2024 年 2 月协会、涌益能繁环比上升，幅度分别为 0.1%、0.3%，其余样本能繁继续下降，但是幅度收窄，农业部、卓创、钢联样本分别下降 0.6%、0.1%、0.4%，通常 2 月受到春节假期影响，母猪淘汰会受到一定阻碍，考虑当前猪价预期和成本表现，行业仍未脱离亏损区间，资金压力下，淘汰母猪仍是较为理性的选择。 投资建议：行业低价仍在继续恶化参与者现金流，去产能仍是下行周期的理性选择，建议关注生猪养殖板块预期反转阶段的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农、新希望等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师 樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱：fanjiamin@gszq.com 相关研究 1、《养殖业：白羽鸡苗价格走强，黄羽肉鸡价格上涨——2024 年 1-2 月家禽销售跟踪》2024-03-17 2、《养殖业：生猪问答系列二：如何看待融资的影响？》2024-02-27 3、《养殖业：生猪问答系列一：母猪持续去化的必要条件是否具备？》2024-01-26 -32%-16%0%16%2023-032023-072023-11养殖业沪深300 2024 年 03 月 20 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 出栏同比增加，价格较为低迷 ................................................................................................................................. 3 高库存、高出栏计划或压制猪价表现 ....................................................................................................................... 4 投资建议 ............................................................................................................................................................... 6 风险提示 ............................................................................................................................................................... 7 图表目录 图表 1：2024 年 2 月上市猪企生猪出栏跟踪 ............................................................................................................ 3 图表 2：2024 年 2 月上市公司商品猪出栏均重情况 .................................................................................................. 4 图表 3：2024 年 2 月行业白条猪肉宰后均重环比略降 ............................................................................................... 4 图表 4：2024 年 2 月上市猪企商品猪售价情况 .....................................................................................................