轻工制造行业动态点评：内贸温和复苏，出口需求亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 内贸温和复苏，出口需求亮眼 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘思奇 SAC No. S0570523090004 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 3 月 20 日│中国内地 动态点评 1-2 月地产数据有所走弱，家居内贸温和复苏，出口表现亮眼 从地产数据看，1-2 月商品房销售面积同比降幅走扩，房屋竣工面积增速转负，地产基本面延续调整，销售及竣工数据有待改善，但近日高能级城市需求端政策再迎宽松，结合此前 5 年期以上 LPR 下调，期待更多政策落地提振市场信心。从消费数据看，1-2 月家居内贸温和复苏，增速改善但有限，伴随存量需求贡献提升，建议关注有望受益存量市场崛起的成品家居/智能家居以及头部定制企业；外贸端出口需求表现亮眼，建议关注受益于外需恢复及品牌出海逻辑的家居出口企业。轻工消费板块，1-2 月日用品及文化办公用品社零表现均偏弱，需求仍有待恢复，建议关注细分赛道龙头布局机会。 1-2 月新房销售延续调整趋势，竣工表现有所走弱 销售方面，据统计局数据，24 年 1-2 月商品房累计销售面积同比-20.5%至1.14 亿平米，降幅较去年 12 月环比扩大 7.8pct；二手房方面，1-2 月 20 城二手房成交面积同比下滑 9.9%，韧性优于新房；近日高能级城市需求端政策再迎宽松，我们期待更多城市更好落实优化地产政策，稳定居民购房需求。竣工方面，24 年 1-2 月房屋竣工面积累计同降 20.2%至 1.04 亿平米，后续竣工表现需关注保交楼工作进一步发力情况。据统计局数据，23 年全年新建商品房销售面积约 11.17 亿平米，而二手房交易网签面积约 7.09 亿平米，二手房交易占比达 38.8%，未来存量需求贡献提升有望支撑家居消费需求。 家居：1-2 月家居内贸温和复苏，出口需求快速增长 内贸端，据统计局数据，24 年 1-2 月家具类零售额累计同比增长 4.6%至 220亿元，增速较去年 12 月环比提升 2.3pct，开年以来家居需求表现平淡，增速环比有所改善但有限，显示终端消费需求仍有待进一步复苏；近日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出推动家装消费品换新，建议关注有望受益存量市场崛起的成品家居/智能家居以及头部定制企业；外贸端，据海关数据，24 年 1-2 月家具及其零件出口额累计同增 36.1%至 119.16 亿美元，海外补库需求+品牌出海驱动下家居出口表现亮眼，建议关注受益于外需恢复及品牌出海逻辑的家居出口企业。 消费轻工：文化办公用品需求表现偏弱，需静待需求复苏 据统计局数据，24 年 1-2 月日用品社零累计同比下降 0.7%至 1283 亿元，增速较去年 12 月环比提升 5.2pct，日用品消费需求表现偏弱，建议关注必选属性突出、受益于渠道红利持续释放、线上线下渠道稳步拓展的日用个护品牌。24 年 1-2 月文化办公用品零售额累计同降 8.8%至 543 亿元，增速较去年 12 月环比提升 0.2pct，文化办公用品需求表现仍偏弱，建议关注传统核心业务品牌及渠道优势明显，新业务快速发展的头部文具品牌。 风险提示：宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。 (33)(23)(14)(4)6Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)轻工制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 图表1： 商品房销售面积当月值及同比增速 图表2： 房屋竣工面积当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 家具类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 文化办公用品类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 图表5： 日用品类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.53.02018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/02商品房销售面积:当月值（亿平米）同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.03.54.02018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/02房屋竣工面积:单月值（亿平米）同比（%，右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002502020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/02零售额:家具类:当月值同比（%，右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005006007002020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01零售额:文化办公用品类:当月值同比（%，右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001,0001,2001,4002020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01零售额:日用品类:当月值同比（%，右轴） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 轻工制造 免责声明 分析师声明 本人，陈慎、刘思奇，兹证明本