威胜控股(3393.HK)在手订单充裕，业绩增长势头向好

更新报告 证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入 在手订单充裕，业绩增长势头向好 威胜控股（3393.HK） 2024-03-18 星期一 主要股东 星宝投資控股有限公司(53.52%) 相关报告 首发深度报告-20240124 研究部 姓名：杨义琼 SFC：AXU943 电话：0755-21516065 Email:yangyq@gyzq.com.hk 目标价： 7.88 港元 现 价： 5.40 港元 预计升幅: 46% 重要数据 日期 2024-03-15 收盘价(港元) 5.40 总股本(百万股) 996 总市值(百万港元) 5,378 净资产(百万港元) 6,777 总资产(百万港元) 13,880 52 周高低(港元) 5.75/2.63 每股净资产(港元) 5.72 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 投资要点 ➢ 2023 年盈利同比增长 61%，2024 年加大资本开支： 2023 年公司实现收入为人民币 72.52 亿元，同比增加 24%；公司拥有人应占纯利为人民币 5.21 亿元，同比上升 61%，每股基本盈利为 52.7 分，每股股息 0.28 港元(相当于人民币 0.258 元，派息率约 49%)。公司业绩增长表现良好，派息率有所下降主要考虑 2024 年资本开支增加，预期后续分红比率保持在每股盈利的 50%或以上。2024 年公司资本开支约为人民币 6.7 亿元，其中电 AMI 业务资本支出为人民币 1.5 亿元，主要用于墨西哥新一期厂房建设以及匈牙利建厂支出；通信及流体 AMI 业务资本支出为人民币 1.3 亿元；ADO 业务资本支出为人民币 3.9 亿元，主要用于建设储能的智能化生产线，以及墨西哥建厂资金支出。 ➢ 在手订单充裕，海外业务高增长持续： 截至 2023 年底，公司在手订单约为人民币 79 亿元，较 22 年底+30%，80%将在一年内交付。分业务来看，电 AMI 业务为人民币 26 亿元，通信 AMI 为人民币 35 亿元，ADO 业务为人民币 18 亿元。公司在海外市场份额保持稳定，79 亿在手订单中 25 亿为海外业务（其中电 AMI 12亿，通信 AMI 12 亿及 ADO 1 亿），预计 24 年海外收入保持 30%及以上增长，其中墨西哥市场+50%，其他市场+15%左右。匈牙利工厂预计24 年 7-8 月投产，收入贡献在四季度。总体看来，24 年-25 年海外业务高增长持续；同时 ADO 业务在储能智能化生产线的投产后，收入增长将提速，并带来毛利率提升，公司整体业绩增长势头向好。 ➢ 纯利率和 ROE 持续提升，维持买入评级，提高目标价至 7.88 港元： 23 年公司纯利率提升 1.8 个百分点至 10.5%；ROE 提升 3.7 个百分点至14.7%，盈利能力的提升将有利提升公司估值水平。我们提高公司目标价至 7.88 港元，相当于 2024 年和 2025 年 10 倍和 7.4 倍和 PE，目标价较现价有 46%上升空间，维持买入评级。 人民币百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业额 5,856 7,252 9,561 12,214 15,325 同比增长(%) 27.6% 23.8% 31.8% 27.7% 25.5% 净利润 324 521 699 949 1,225 同比增长(%) 20.8% 61.0% 34.1% 35.7% 29.1% 每股盈利（分） 32.90 52.70 70.86 96.18 124.21 PE@5.40HKD 14.9 9.3 6.9 5.1 3.9 每股股息（港仙） 23.0 28.0 38.3 51.9 67.1 股息率 4.70% 5.72% 7.81% 10.60% 13.69% 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2 更新报告 报告正文 2023 年盈利同比增长 61%，2024 年加大资本开支： 2023 年公司实现收入为人民币 72.52 亿元，同比增加 24%；公司拥有人应占纯利为人民币 5.21 亿元，同比上升 61%，每股基本盈利为 52.7 分，每股股息 0.28 港元(相当于人民币 0.258 元，派息率约 49%)。公司业绩增长表现良好，派息率有所下降主要考虑 2024 年资本开支增加，预期后续分红比率保持在每股盈利的 50%或以上。 2024 年公司资本开支约为人民币 6.7 亿元，其中电 AMI 业务资本支出为人民币 1.5亿元，主要用于墨西哥新一期厂房建设以及匈牙利建厂支出；通信及流体 AMI 业务资本支出为人民币 1.3 亿元；ADO 业务资本支出为人民币 3.9 亿元，主要用于建设储能的智能化生产线，以及墨西哥建厂资金支出。 在手订单充裕，海外业务高增长持续： 截至 2023 年底，公司在手订单约为人民币 79 亿元，较 22 年底+30%，80%将在一年内交付。分业务来看，电 AMI 业务为人民币 26 亿元，通信 AMI 为人民币 35 亿元，ADO 业务为人民币 18 亿元。公司在海外市场份额保持稳定，79 亿在手订单中25 亿为海外业务（其中电 AMI 12 亿，通信 AMI 12 亿及 ADO 1 亿），预计 24 年海外收入保持 30%及以上增长，其中墨西哥市场+50%，其他市场+15%左右。匈牙利工厂预计 24 年 7-8 月投产，收入贡献在四季度。总体看来，24 年-25 年海外业务高增长持续；同时 ADO 业务在储能智能化生产线的投产后，收入增长将提速，并带来毛利率提升，公司整体业绩增长势头向好。 纯利率和 ROE 持续提升，维持买入评级，提高目标价至 7.88 港元： 23 年公司纯利率提升 1.8 个百分点至 10.5%；ROE 提升 3.7 个百分点至 14.7%，盈利能力的提升将有利提升公司估值水平。 我们提高公司目标价至 7.88 港元，相当于 2024 年和 2025 年 10 倍和 7.4 倍和 PE，目标价较现价有 46%上升空间，维持买入评级。 风险提示： 国内外电表招标不及预期 电网投资进度不及预期 境外业务经营风险 市场化竞争程度加剧 3 更新报告 表1：行业估值 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E000400.SZ许继电气CNY24.6025133.027.021.216.42.32.32.11.9601567.SH三星医疗CNY29.1841243.423.318.715.43.93.83.32.8603556.SH海兴电力CNY38.3518728.222.418.415.03.02.92.62.2688100.SH威胜信息CNY36.6718345.834.927.522.16.26.25.34.4601222.SH林洋能源CNY6.4313215.511.48.56.80.90.90.80.7300360.SZ炬华科技C