宁波精达(603088)专用成形机床龙头，完善产品布局，走向全球市场

证券研究报告 | 公司深度报告 2024 年 03 月 18 日 强烈推荐（首次） 专用成形机床龙头，完善产品布局，走向全球市场 中游制造/机械 当前股价：7.96 元 宁波精达是国内冲压成形加工装备龙头。2022 年底，公司实控人变更为宁波国资委旗下的宁波通商集团。公司海外业务自去年以来持续放量，推出的 46大圆柱电池结构件加工设备、多工位旋压机等新品有望在未来几年为公司带来收入增量。公司 2022 年 ROE24%，当前股息率 3%，给予公司“强烈推荐”的评级！ ❑ 国内专用成形机床龙头。宁波精达从空调换热器加工装备起家，2014 年上市前已是国内空调换热器加工装备龙头。公司上市后拓展压力机、汽车微通道换热器加工装备等多款产品，均为行业内首台（套），产品下游覆盖家电、汽车换热器、新能源锂电、半导体电子等多个领域。2009-2022年，公司营收/归母净利润 CAGR 分别为 15%、11%，已经连续 7 年实现业绩的稳健增长。 ❑ 宁波国资委入股，有望带来新的产业资源。2022 年 9 月，宁波通商集团战略入股宁波精达，公司实控人从郑良才、郑功父子变为宁波国资委。截至2023 年 6 月，宁波通商集团总资产 3066 亿元、净资产 1241 亿元，管理基金规模超过 800 亿元。集团旗下共有全资子公司 11 家，参股公司 19家。通商集团入股有望为宁波精达带来更多的产业协同资源。 ❑ 金属成形装备行业及其竞争格局：公司主营业务为压力机设备和换热器加工装备（翅片高速冲床为核心装备之一）。我国压力机行业市场规模约435 亿元。公司产品为高速精密压力机，相较于普通的压力机更安全、高效、精度更高。我们估算，2022 年，国内高速精密压力机市场规模约 110亿元，国内换热器加工装备市场规模约 14 亿元。宁波精达在产品技术和品牌效应等方面，已经形成明显的优势。 ❑ 实施全球化战略，海外业务持续放量。公司产品远销全球 60 余个国家与地区，与 Eurogroup、麦格纳、日立、大金等个海外知名企业客户建立了长期的合作关系。2023 年以来，公司海外业务持续放量：2022 年，公司海外收入占比为 28%，2023H1，公司海外收入占比已经提升至 38%。宁波精达正在依靠自身的技术和成本优势，走向全球，与日本 AIDA、美国OAK 等全球专用压力机的知名企业同台竞争，参与角逐。 ❑ 新产品放量在即，成长空间进一步打开。公司 46 大圆柱结构件加工设备、应用于高端乘用车轮毂制造的旋压机有望在未来几年逐步放量。据我们初步估算，1GW 的 46 大圆柱电池，需要公司的设备价值量约为 2000 万左右。 ❑ 首次覆盖，给予“强烈推荐”的评级。我们预计 2023/2024/2025 年公司归母净利润 1.65、1.96、2.38 亿元，同比增长 16%、19%、21%，对应PE21.1、17.8、14.6 倍。 ❑ 风险提示：46 大圆柱结构件设备放量不及预期、旋压机产品放量不及预期、关税增加等 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 基础数据 总股本（百万股） 438 已上市流通股（百万股） 433 总市值（十亿元） 3.5 流通市值（十亿元） 3.4 每股净资产（MRQ） 1.6 ROE（TTM） 23.2 资产负债率 48.9% 主要股东 宁波成形控股有限公司 主要股东持股比例 29.45% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 35 -16 -6 相对表现 28 -13 5 资料来源：公司数据、招商证券 胡小禹 S1090522050002 huxiaoyu1@cmschina.com.cn 吴洋 S1090523080001 wuyang2@cmschina.com.cn 朱艺晴 研究助理 zhuyiqing@cmschina.com.cn 方嘉敏 研究助理 fangjiamin@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Mar/23Jul/23Nov/23Feb/24(%)宁波精达沪深300宁波精达（603088.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 营业总收入(百万元) 534 650 764 896 1083 同比增长 26% 22% 18% 17% 21% 营业利润(百万元) 96 167 192 229 277 同比增长 15% 75% 15% 19% 21% 归母净利润(百万元) 86 143 165 196 238 同比增长 27% 66% 16% 19% 21% 每股收益(元) 0.20 0.33 0.38 0.45 0.54 PE 40.6 24.4 21.1 17.8 14.6 PB 6.4 5.4 4.7 3.9 3.3 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、 专用压力机龙头，国资入股开启新征程 ..................................................... 6 1、 业绩稳步增长，毛利率、净利率稳步提升 ................................................... 7 2、 国有化转型成功，股权激励机制健全 ........................................................... 8 二、 海外需求持续向好，提供有效业绩支撑 ................................................... 10 1、 国内行业需求承压，宁波精达阿尔法属性凸显 .......................................... 10 （1） 压力机 .................................................................................................... 11 （2） 换热器加工装备 ..................................................................................... 14 2、 海外业务持续放量，打造成长新曲线 ......................................................... 17 三、 4680 电池结构件加工设备、旋压机系列放量在即，成长天花板逐步打开20 1、 4680 电池结构件加工设备 ..................................................................... 20 2、 旋压机系列 ............................................................................................ 21 四、 盈利预测 .