策略周论：红利涌现的时代

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 投资策略丨专题报告 [Table_Title] 策略周论：红利涌现的时代 报告要点 [Table_Summary]本周高股息回调，赛道轮动，主题占优，指数扩容，叠加政策+龙头分红共振下， A 股或将进入全面红利的时代。1）可关注红利风格更高阶的“扩散”，在 TMT、消费、医药和电力设备等市场传统认知下的成长行业或也出现高股息标的，关注年报季各上市公司传递的分红意愿。2）拥抱红利时代，长期关注业绩稳定或有供给瓶颈的红利资产，第一梯队的龙头（煤、油、电、国有行、运营商），回踩至支撑位再次关注，或行业内部扩散，或横向扩散至家电、家纺、黄金珠宝、出版等。3）乘风破浪，出海拾贝：关注含美量较低方向，如工程机械、船舶制造等。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 韩轶超 SAC：S0490524010002 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 策略周论：红利涌现的时代 投资策略丨专题报告 [Table_Summary2] 行情回顾和策略建议：题材延续，赛道轮动，A 股或将进入全面红利的时代 市场震荡，主题行情反复，前两期周报提示的有色品种表现较为亮眼。1）A 股风格：A 股各宽基维持小幅震荡，上证、沪深 300 小幅回调，港股补涨，恒指反弹幅度较大。2）赛道股轮动，从电新到白酒到医药，均出现日度机会，更多是资金“高低切换”。3）A/H 行业：高股息相关行业短期回调，长期仍看好。4）AI 主题：主题行情延续，进入业绩兑现者跑赢阶段。 随着微观流动性的“蜜月期”或渐入尾声，进入财报期，接下来需要“快钱慢存”。1）可集中至具备业绩兑现的 AI 细分板块，边际关注新质生产力中的光伏或有格局改善，关注由美国经济“软着陆”+潜在“二次通胀”影响下有色品种的机会；2）长期关注业绩稳定或有供给瓶颈的红利资产，第一梯队的龙头（煤、油、电、国有行、运营商），回踩至支撑位再次关注，或行业内部扩散，或横向扩散至家电、家纺、黄金珠宝、出版等。另外，后续可关注红利风格更高阶的“扩散”，在 TMT、消费、医药和电力设备等市场传统认知下的部分成长行业或将出现高股息标的，关注年报季各上市公司传递的分红意愿。3）乘风破浪，出海拾贝：美国大选之年，关注含美量较低方向，如家电、工程机械、船舶制造等，若特朗普当选受其影响较小的品种。 周度思考：指数扩容或为一次性利好；政策面+龙头分红共振助力红利牛 经济数据与政策事件方面，近期有几个关键词，“社融”、“外资”、“扩容”、“分红”。1）1-2 月，信贷、政府债拖累社融同比少增，短期相关的地产链和部分消费等或受一定影响，但由于估值仍较低，预计影响或有限。2）富时罗素于今年 3 月把 2023 年 9 月沪深港通扩容后新调入的A 股的纳入因子从 12.5%提升至 25%，调整措施于 3 月 4 日生效，3 月 15 日进行指数调仓。3）《关于加强上市公司监管的意见（试行）》围绕打击财务造假、加大分红监管、加强市值管理等各方关注的重点问题提出系列政策措施，推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护。 富时罗素指数扩容约带来 259 亿增量资金，或在指数生效前调仓完毕，影响偏一次性利好。1）历次指数扩容行为仅在调整日当天会带来平均约 20 亿元的北向流入增量，难以解释 3 月 15 日100 亿元以上的流入。2）北向资金本周、周五的加仓标的和行业与扩容受益标的不符，或许外资流入并非完全由于指数扩容。3）按照被动基金的规则，增量资金或已基本调仓完毕。 近期外资明显回流 A 股，更多反映的是国内股市投资性价比的吸引力。1）近期北上资金明显回流，可能并非简单归于富时指数扩容，更多是国内市场监管政策调整以及海外股市走弱导致外资回流相关。2）日本调整货币政策，全球过去 20 年的“便宜钱”边际减少，一定程度上会抬升全球的资金成本，预计短期海外股市或许有调整压力。而 A 股市场在政策呵护下，目前存在结构性投资机会，从投资性价比的角度具有吸引力。 在监管鼓励分红下，市场迎来红利的时代, 后续持续关注红利风格的更高维“扩散”。近期宁德时代发布业绩报告，显著提高其分红，预计股息率或升至 2.78%。后续需更关注原本非红利行业的“红利化”，对高股息板块的理解将不拘泥于煤炭、石油、银行等传统周期行业。在市值管理要求下，部分 TMT、医药和电新等成长行业，在逐渐成熟后，未来或将涌现一批红利标的。 风险提示 1、政策力度不及预期； 2、全球地缘政治的不确定性。 相关研究 [Table_Report]•《策略周论：慢即是快》2024-03-11 •《策略周论：聚焦两会，关注“新质生产力”》2024-03-04 •《守得云开见月明——科创板四季度业绩解析》2024-02-28 2024-03-18%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 14 投资策略 | 专题报告 目录 市场复盘：红利蛰伏，赛道轮动，题材延续 ................................................................................. 4 A 股风格：大盘震荡，小盘占优 ..................................................................................................................... 4 A/H 行业：红利短期回调，长期仍看好 .......................................................................................................... 5 AI 主题：业绩兑现能力强的表现更好 ............................................................................................................ 6 周度思考：指数扩容引增量，分红政策或扩散 ............................................................................. 8 指数扩容与北向流入：带来增量资金，但北向流入更多源于国内政策环境改善 ........................................... 8 红利的时代：政策面+龙头分红共振 ............................................................................................................. 11