【每周经济观察】海外周报第42期-破案出口：数据修正的“迷雾”

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 每周经济观察 2024 年 03 月 18 日 【每周经济观察】海外周报第 42 期 破案出口：数据修正的“迷雾”  核心观点：本篇作为“破案出口”第二篇，聚焦于出口数据的修订情况。 1、修了多少？2015 年以来平均每月出口额下修幅度 1.1%，其中 2016、2021-23 年修正幅度较大，平均分别为-2%、-1.5%。 2、何时修的？修订时间主要影响的是同比增速读数。重点关注修订幅度较大年份：2016 年出口修订主要发生在年内，导致 2016 年增速有较大幅下调；2021-23 年出口修订则主要发生在 2023 年下半年，导致①2021 年出口增速有较大幅度下修、②2022 年出口增速受影响相对不大、③2023 年上半年（特别是 1-4 月）出口增速下修幅度较大。 3、区域结构：主要修在哪？东盟、中国香港地区、韩国、非洲下修幅度相对较大。 4、商品结构：主要修在什么？劳密产品、家具灯具、钟表乐器下修幅度相对较大。  小知识铺垫：海关总署何时进行数据修订？何时结束？按海关总署发布的时间顺序，出口有四类数据：最早的是“快讯”，其次是“月刊”，再次是“在线查询数据”，最后是“年鉴”。市场每个月点评的进出口数据是“快讯”。由于“快讯”是海关根据原始资料初步汇总的统计数据，可能存在偏差，后续发布的数据可能会对“快讯”做修正。 这种修订何时结束呢？根据海关总署，直到“年鉴”公布后对上年度数据不再更正。换言之，对出口数据的修正理论上将持续到次年 9 月 30 日为止。也就是说，目前我们看到的 2023 年数据可能还不是终值。  （一）修了多少？ 统计 2015 年以来出口数据修订额及修订幅度，可以看到：第一，数据修订方向多为下修，99 个数据点中 90 个为下修。第二，平均每月下修幅度 1.1%。忽视修正方向，绝对修正幅度的均值为 0.98%。第三，2016 年、2021-23 年数据修订幅度相对较大（图 3）。2016 年，平均修正幅度-2%，2021-23 年平均修正幅度-1.5%。第四，上半年修订幅度相对较大（图 4）。2015-22 年同期均值来看，1 月至 6 月，各月修订幅度均超过-1%，而 8 月至 12 月，各月修订幅度都在-1%以内。  （二）何时修的？ 为什么关注修订时间？其主要影响的是同比增速的读数差异。举例说明：假设对 2022 年 3 月、2023 年 3 月出口数据的修订幅度均为-10%，那么，若不考虑修订时间的差异，该修订对 2023 年 3 月的出口增速无影响。但若考虑修订时间差异，考虑两种极端情形：一是对 22 年 3 月的修订全发生在 2023 年 3 月以前，则后续伴随 2023 年 3 月出口的下修，其增速也将下修；二是对 22 年 3月出口的修订与 23 年 3 月的修订同时、同幅度发生在 23 年 3 月以后，则对于 23 年 3 月出口增速没有影响。 我们重点关注出口数据修订幅度比较大的年份，即 2016、2021-23 年。具体而言：（图 9） ①对于 2016 年，数据修订主要发生在 2016 年内，对同比增速的影响体现在，一方面 2016 当年同比增速面临较大幅度下调，平均下修近 2 个百分点；另一方面，2017 年同比增速后续伴随 2017 年出口额的下修而有所下调，平均下修0.8 个百分点。 ②对于 2021-23 年，数据修订主要发生在 2023 年 6 月及以后，对同比增速的影响主要是：第一，2021 年出口增速面临较大幅度下调，平均下修 2 个百分点；第二，对 2022 年出口增速影响不大，平均下调 0.3 个百分点；第三，2023年上半年、特别是 1-4 月出口增速有较大幅度下修，1-4 月平均下修 2.3 个百分点。此外，需要注意的是，2023 年鉴还未公布，因此对其数据可能还有修正，而 2022 年数据已经不再更正，因此后续对 2023 年数据的修订均会直接影响其增速。  （三）区域结构：主要修在哪？ 东盟、中国香港地区、韩国、非洲下修幅度通常偏大，日本、中国台湾、俄罗斯、欧美等地区下修幅度则相对偏小。我们认为除了统计误差因素外，可能也有转口贸易方式的影响。详见正文。  （四）商品结构：主要修在什么？ 劳密产品、家具灯具、钟表乐器修订幅度较大；农产品、运输设备（特别是车辆、船舶）修订幅度相对较小。  风险提示：数据存在四舍五入导致的误差，后续出口数据可能还有修订 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：夏雪 邮箱：xiaxue@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】哪些商品的外需占比在提升？——每周经济观察第 8 期》 2024-03-11 《 【华创宏观】有多少家电可能会“以旧换新”？——每周经济观察第 7 期》 2024-03-04 《【华创宏观】“四问”美国劳动生产率——海外周报第 41 期》 2024-03-04 《【华创宏观】欧元区企业财务脆弱性上升——基于欧洲企业融资渠道调查的发现&海外周报第40 期》 2024-02-26 《【华创宏观】开年行业开工回升，地产成交偏弱——每周经济观察第 6 期》 2024-02-25 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、破案出口：数据修正的“迷雾” ......................................................................................... 4 （一）修了多少？ ............................................................................................................. 4 （二）何时修的？ ............................................................................................................. 5 （三）区域结构：主要修在哪？ ..................................................................................... 7 （四）商品结构：主要修在什么？ ................................................................................. 7 二、海外重要数据回顾及高频数据跟踪 .....................................................................