保险行业2025年险资配置跟踪：头部显著增配股票，FVOCI占比变动分化

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2026 年 03 月 31 日 2025 年险资配置跟踪 推荐 （维持） 头部显著增配股票，FVOCI 占比变动分化  2025 年险资配置回顾：积极增配权益相应入市，利率波动上行普遍减配债券。2025 年，权益市场持续向好，演绎 AI、机器人、有色金属等板块结构性行情，市场交投活跃。监管持续释放利好信号，险资积极入市，头部普遍增配权益资产，叠加市值上涨效应，仓位提升显著。2025 年利率走势扭转，从单边下行演绎至波动上行，预计上市险企，尤其是久期缺口相对较小的头部对缩短缺口的诉求明显放缓。十年期国债到期收益率在 1.6-1.9%之间波动，险企加大利率波段操作，把握区间高点配置机会。非标方面，存量资产持续逐步到期，“资产荒”下非标占比降低，预计主要转向债券与高股息资产。  2025 年险资配置结构及较上年末变化（比例变动不完全代表整体敞口增减）： （1） 中国人寿：增配股票与基金，减持债券。固收类资产占比-3.8pct 至70.5%，其中债券-1.7pct 至 57.4%，非标-1.1pct 至 7.5%；权益类资产占比+3.0pct 至 26.7%，其中股票+3.7pct 至 11.3%，基金+1.0pct 至 5.7%，长股投-0.4pct 至 4.2%。 （2） 中国平安：增配股票与基金，减持债券。固收类资产占比-8.8pct 至67.4%，其中债券-6.7pct 至 55.0%，非标-1.4pct 至 5.0%；权益类资产占比+6.9pct 至 25.2%，其中股票+7.2pct 至 14.8%，基金+2.1pct 至 4.4%，长股投-0.8pct 至 2.7%。 （3） 中国太保：增配股票与基金，增配债券。固收类资产占比-3.7pct 至78.6%，其中债券+0.9pct 至 61.0%；权益类资产占比+1.9pct 至 17.2%，其中股票+1.8pct 至 11.1%，基金+0.4pct 至 2.3%，长股投-0.3pct 至0.5%。 （4） 新华保险：增配股票与基金，减持债券。固收类资产占比-4.2pct 至67.4%，其中债券-2.5pct 至 49.6%，非标-2.2pct 至 3.6%；权益类资产占比+4.1pct 至 24.8%，其中股票+0.7pct 至 11.8%，基金+1.7pct 至 9.4%，长股投+1.7pct 至 3.6%。 （5） 中国人保：增配股票、减持基金，减持债券。固收类资产占比-3.4pct至 64.5%，其中债券-0.7pct 至 48.2%，非标-1.8pct 至 9.5%；权益类资产占比+3.2pct 至 31.6%，其中股票+5.0pct 至 8.7%，基金-0.7pct 至4.6%，长股投-0.9pct 至 9.3%。 （6） 人保财险：增配股票、减持基金，增配债券。固收类资产占比-2.8pct至 58.5%，其中债券+2.3pct 至 40.7%，非标-2.0pct 至 8.4%；权益类资产占比-6.0pct 至 27.9%，其中股票+4.0pct 至 11.3%，基金-0.3pct 至5.1%，长股投-0.3pct 至 9.6%。 （7） 阳光保险：增配股票与基金，减持债券。固收类资产占比-0.2pct 至72.1%，其中债券-5.5pct 至 52.2%，非标+3.6pct 至 13.0%；权益类资产占比-0.5pct 至 23.2%，其中股票+1.4pct 至 13.7%，基金+0.2pct 至1.0%，长股投-0.1pct 至 1.8%。 （8） 中国太平：增配股票，减持基金，增配债券。固收类资产占比+0.5pct至 83.3%，其中债券+1.6pct 至 76.1%，非标-1.2pct 至 2.7%；权益类资产占比+3.4pct 至 17.3%，其中股票+3.9pct 至 12.2%，基金-0.3pct 至4.4%，长股投-1.2pct 至 0.7%。 按照核心权益（股票+基金）仓位排序：新华 21.2%，平安 19.2%，国寿 16.9%，太平 16.6%，财险 16.4%，阳光 14.9%，太保 13.4%，人保 13.3%。（其中平安、太保、阳光为权益型基金口径） 按照债券仓位排序：太平 76.1%，太保 61.0%，国寿 57.4%，平安 55.0%，阳光 52.2%，新华 49.6%，人保 48.2%，财险 40.7%。 按照非标仓位排序：阳光 13.0%，人保 9.5%，太保 9.0%，财险 8.4%，国寿7.5%，平安 5.0%，新华 3.6%，太平 2.7%。（太保为非公开市场融资工具口径， 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 29,710.59 2.41 流通市值(亿元) 20,355.31 2.06 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -10.7% 3.8% 13.5% 相对表现 -6.3% 4.9% -1.0% 相关研究报告 《保险行业周报（20260323-20260327）：25 年报综述：全年业绩向好，Q4 受投资扰动》 2026-03-29 《保险行业月报（2026 年 1-2 月）：寿险开门红亮眼，产险略有承压》 2026-03-29 《2025 年企业年金数据点评：投资收益率连续三年节节高升》 2026-03-23 -8%11%30%49%25/0325/0625/0825/1126/0126/032025-03-31~2026-03-27保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 2025 年险资配置跟踪 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 新华为非标资产口径）  股票中 FVOCI 占比变动分化，或反映公司股票策略差异。2025 年上市险企按照 FVOCI 类股票资产占比同比提升幅度：国寿+16pct 至 28%，太保+7pct 至37%，新华+1pct 至 19%，太平-2pct 至 35%，人保-3pct 至 42%，平安-4pct 至57%，财险-17pct 至 64%（阳光暂未披露，2025H1 为 70%，预计 2025 年占比略有下降）。国寿、新华 FVOCI/股票占比处于同业较低水平，提升占比有利于改善报表稳定性。太保持续提升 FVOCI 股票配置，或反映对红利类资产的持续布局，有助于应对低利率环境下的净投资收益率挑战。其他险企均减少FVOCI 占比，预计部分受 FVTPL 股票市值上涨影响（构成上相对更偏成长风格），同时或体现牛市背景下投资风格主动切换、更为进取，预计 FVTPL 股票主要投向新质生产力、符合国家战略发展方向的高成长板块。  FVTP