传媒行业周观察：OpenAI关停Sora，AI漫剧及AI真人剧持续发酵

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒 2026 年 03 月 30 日 传媒行业周观察（20260323-20260327） 推荐 （维持） OpenAI 关停 Sora，AI 漫剧及 AI 真人剧持续发酵 【市场观点】  行业表现：上周传媒（申万）指数整体下跌 1.41%，同期沪深 300 指数整体下跌 1.41%，板块与沪深 300 指数持平，位列所有板块第 21 位。恒生科技指数下跌 1.91%。 A 股传媒：板块个股分化加剧，没有明显主线。从个股看，涨幅情况：ST 明诚（21.39%）/勤上股份（17.24%）/中南文化（13.27%）/粤传媒（8.77%）/琏升科技（8.63%）领涨。跌幅情况：天地在线（-9.39%）/联建光电（-8.03%）/梦网科技（-6.17%）/华智数媒（-5.73%）/世纪天鸿（-5.61%）领跌。 港股互联网：泛消费互联网展现防御性继续走强，泛娱乐与软件服务承压。从个股看，涨幅情况：美团-W（8.53%）/理想汽车-W（4.87%）/京东集团-SW（4.7%）/联想集团（1.73%）/ASMPT（1.05%）领涨。快手-W（-14.35%）/海尔智家（-10.18%）/哔哩哔哩-W（-8.14%）/金蝶国际（-8.02%）/中芯国际（-7.73%）领跌。 【投资建议】  AI：模型侧，据 Openrouter，3 月 23 日至 3 月 29 日模型调用量预计达到 22.7T tokens，周环比+11%；小米 MiMo-V2-Pro、Minimax M2.7 周调用量环比高增。应用侧，豆包上线购物下单功能，形成交易闭环，头部 AI 应用的电商、广告生态加速落地；AI 陪伴等垂类应用产品将陆续上线。密切关注 4 月新一轮基座及垂类模型发布周期。建议关注 MiniMax、智谱、阿里巴巴-W、昆仑万维、阜博集团。  游戏：吉比特、心动公司等发布 2025 年业绩公告，整体符合预期，验证产品周期兑现后业绩高增。2026 年供给侧高景气度延续，腾讯 IP 新品《洛克王国：世界》上线，首日新进超 1500 万，次日登顶 iOS 畅销榜；完美世界《异环》全球预约量突破 3000 万，多款大体量跨端游戏有望推动行业规模增长。目前A 股游戏板块估值仍处于 14X 低位，一季度业绩博弈或趋近尾声。考虑到新品上线及收入确认节奏，我们认为 26Q2 将作为板块新一轮产品与业绩爆发期的开始，关注 EPS 及 PE 上修机会。建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、顺网科技、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、腾讯控股、网易-S。  互联网：业绩期基本结束，互联网 AI 叙事已进入业绩兑现期。情绪侧，板块仍受到战区局势+美联储偏鹰+AI capex 压制 eps 的三重因素。在量能萎缩的环境下，资金或更聚焦避险属性资产（消费/内需有边际向好趋势的），或者 AI 逻辑进入强回报闭环的。建议低位布局美团、京东（严监管下竞争边际改善，Q1核心主业盈利或修复）；经营数据有边际向上的避险类小而美平台：东方甄选、赤子城科技；AI 商业化已然清晰的全栈型平台龙头：腾讯、阿里巴巴（Q1 或有业绩修复）。  泛娱乐：泡泡玛特发布 2025 年度业绩，后在调整中连续 2 日回购近 9 亿港元，公司商业模式清晰，战略执行坚定，股价波动主要因为资金与预期波动导致，关注市场预期调整至稳定增长节奏后的布局机会。AI 漫剧及 AI 真人剧持续发酵，字节巨量引擎 3 月 24 日漫剧日耗破 7000 万，在制作门槛降低，内容量爆发的背景下，IP、平台显著受益。建议关注：泡泡玛特、阅文集团、中文在线。  出版：新华文轩发布 2025 年年报，业绩及分红符合预期。下周起出版公司陆续发布年报及一季报，教辅征订政策对业绩影响有限。近期市场悲观情绪下，建议关注业绩稳健，股息率高的中原传媒、凤凰传媒、南方传媒、中南传媒等。  风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期，市场竞争加剧等风险。 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 证券分析师：刘玉洁 邮箱：liuyujie@hcyjs.com 执业编号：S0360526030004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 138 0.02 总市值(亿元) 17,738.19 1.44 流通市值(亿元) 16,354.66 1.66 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -14.6% -8.4% 17.5% 相对表现 -10.2% -7.3% 3.0% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20260316-20260320)：模型调用量加速增长，游戏景气度向上，多板块估值进入布局区间，关注边际逻辑拐点》 2026-03-22 《 传 媒 行 业 周 观 察 （ 20260309-20260313 ）：OpenClaw 带动平台和模型公司 Agent 产品迭代热潮；苹果宣布降低中国 App Store 佣金率》 2026-03-16 《AI 产品测评体验系列报告：多模态模型迎来“Deepseek 时刻”，供给革命将重新定义内容创作范式》 2026-02-12 -12%10%32%54%25/0325/0625/0825/1126/0126/032025-03-31~2026-03-27传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、上周市场表现回顾：传媒行业下跌 1.41%；恒生科技下跌 1.91% ..................... 4 （一）上周传媒（申万）指数下跌 1.41%；恒生科技指数下跌 1.91% ....................... 4 （二）AI 模型及应用 ........................................................................................................ 5 1、模型侧：小米、MiniMax 大语言模型调用量环比高增 ....................................... 5 2、应用侧：受益于春节推广/模型更新，多应用 2 月环比高增 .............................. 6 （三）游戏市场 ................................................................................................................. 9 （四）IP 泛娱乐 ..............................................................................