华创交运行业红利资产月报(2026年3月)：地缘扰动下基本面韧性延续，交运红利资产战略价值再提升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2026 年 04 月 01 日 华创交运|红利资产月报（2026 年 3 月） 推荐 （维持） 地缘扰动下基本面韧性延续，交运红利资产战略价值再提升  月度行情表现：红利资产表现较好，均跑赢沪深 300 指数与交运指数。1）行业涨跌幅：2026/3/1-3/31 期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-1.78%、+3.13%、-1.99%，3 月红利资产（公铁港）表现较好，均跑赢沪深 300 指数与交运指数。年初至今，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-2.33%、+1.2%、+5.31%。2）红利资产个股表现：3/1-3/31 期间，A 股涨幅前三：山东高速（+9.86%）>皖通高速（+8.88%）>唐山港（+8.31%）；H 股涨幅前三：安徽皖通高速（+7.22%）>深圳高速公路股份（+4.6%）>江苏宁沪高速（-0.88%）。3）利率环境：仍处于低位。2026 年 3 月，国债收益率整体呈现区间震荡特征，截至 2026/3/30，10 年中债国债到期收益率为 1.81%，较 2026/2/28 的 1.78%上涨 3bp，30 年中债国债到期收益率 2.33%。4）行业成交额：3 月港口日均成交额继续增长。2026/3/1-3/31，高速公路日均成交额 18.53 亿元，同比增长 9.9%，铁路日均成交额 27.39 亿元，同比上升 82.3%，港口日均成交额 36.84 亿元，同比上升 66.9%。5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从PE 历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，银行为最低；PB 历史分位数，公用事业为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路、铁路运输与港口均在 3%-4%区间内，煤炭和银行领先。6）资本运作：皖通高速斥资 4.29 亿元增持深高速，持股升至 3.68%。  行业数据：1）高速公路：客运量，2026 年 1-2 月，公路客运量为 18.19 亿人次，同比下降 4%。货运量，2026 年 1-2 月，公路货运量为 61.45 亿吨，同比增长 6.6%。2）铁路：旅客发送量，2026 年 1 月，铁路旅客发送量为 3.49 亿人次，同比-5.2%，环比+8.2%。货运总发送量，2026 年 1 月，铁路货运总发送量为 4.38 亿吨，同比+3.6%，环比-2%。3）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2026/3/2-2026/3/29，2026 年第 10-13 周）监测港口货物吞吐量 10.14 亿吨，同比下降 1.3%，年初至今累计 32.47 亿吨，同比增长 4.5%；过去四周集装箱 2609.9 万标箱，同比增长 6.3%，年初至今累计 8514.1 万标箱，同比增长 10.5%。重点港口货种吞吐量增速，2026 年 2 月，集装箱（+11.2%）>煤炭（+9.1%）>铁矿石（+8.5%）>原油（+6.1%），2026 年 1-2 月，集装箱（+9.7%）>煤炭（+6.2%）>铁矿石（+5.5%）>原油（+5.4%）。  投资建议：交运红利 A/H 不乏高股息优质标的：1）A 股：四川成渝（5.1%）>中原高速（5.1%）>东莞控股（4.8%）>粤高速 A（4.6%）>招商公路（4.5%）>皖通高速（4.3%）>唐山港（4.3%）>山东高速（4.2%）>宁沪高速（4.1%）>青岛港（4.0%）>山西高速（4.0%）>楚天高速（4.2%）；2）H 股：越秀交通基建（6.4%）>四川成渝高速公路（6.1%）>青岛港（6.0%）>招商局港口（5.7%）>江苏宁沪高速（5.5%）>秦港股份（5.5%）>安徽皖通高速（5.0%）。注：对应25 年预期分红股息率（2026/3/31）；3）我们继续强调公路典型红利资产配置价值，继续首推 A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE 水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业 ETF 增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。4）我们认为，港口、铁路不止于红利资产，是典型的“永续不被颠覆的实体硬资产”，应当享有更高的确定性溢价。凭借着更高的天然壁垒、持续较高确定性的业绩增长、可靠的现金流和股息安全垫，更是HALO 资产中的“优等生”。HALO 资产稀缺性逻辑将带来估值重塑机遇。港口：我们在红利资产 2026 年度投资策略中提出港口战略价值投资时代来临，重点推荐招商港口，目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，从 2019 年的 30.5%提升至 2024 年的 40.7%；推荐青岛港整合优化、业绩稳健；唐山港高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，公告未来三年（2025-2027 年）分红比例将不低于55%，分红比例、股息率提升。典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。  风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 120 0.02 总市值(亿元) 33,452.86 2.74 流通市值(亿元) 29,059.65 2.97 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.9% 1.4% 6.4% 相对表现 0.6% 5.5% -8.0% -8%3%13%23%25/0325/0625/0825/1126/0126/032025-03-31~2026-03-31交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运|红利资产月报（2026 年 3 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、月度行情表现：红利资产表现较好，