汽车周观点：继续看好汽车板块！商用车+电动化+智能化/全球化！

汽车周观点：继续看好汽车板块！商用车+电动化+智能化/全球化！证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年3月17日证券研究报告（全板块最新周观点◼ 本周复盘总结：继续看好汽车板块！商用车+电动化+智能化/全球化！本周SW汽车指数上涨6.1%，细分板块涨跌幅排序：SW乘用车(+9.4%)>香港汽车(+6.5%)> SW汽车零部件(+5.0%) >SW商用载货车（+4.3%) >商用载客车(+2.4%) 。本周已覆盖标的德赛西威、瑞鹄模具、宁德时代涨幅较好。◼ 本周重大事件： 1）理想汽车调整2024款L系列产品序列发布。2）国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。◼ 本周团队研究成果：外发豪华车市场行业深度，外发2月行业点评，外发伯特利公司深度，外发蔚来/继峰股份/广汽集团/上汽集团公司点评。2（Q1投资策略要点：优选商用车，其次智能化◼ 总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉股份。◼ 1）总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。预计2024Q1乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。◼ 2）催化维度：商用车板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强：Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期，Q2北京车展多车企新车发布，催化密集。零部件领域，特斯拉全新车型陆续定点，AI DAY或将召开带来向上驱动。◼ 3）投资维度：乘商零并举，看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局：➢ 周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】；➢ 智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽车】；➢ 智能化催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆科技】；◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。3（48家A/H覆盖个股盈利预测汇总4数据来源：wind, 东吴证券研究所图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年3月15日）注：1)盈利预测采用东吴预测数据；2) 相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年3月15日的0.9198；3)市值使用2024年3月15日收盘数据，PE基于该市值计算5目录最新的汽车投研框架本周各个子板块的总结本周（3.11-3.15）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至2月）风险提示一：最新的汽车投研框架（历史20年汽车投资逻辑复盘7◼ 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？➢ 国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。➢ 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。➢ 2013-2022年: 【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】，渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。1.14.01.11.10.94.58.25.20.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件2007年中2006年初2009年初2010年Q42005年中2021年Q42012年底2019年SUV技术创新汽车的普及需求四万亿驱动复苏电动化技术创新重卡更换周期公交车电动化数据来源：wind, 东吴证券研究所绘制2005-2012年：国内汽车需求第一次普及2013-2022年：法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势2015年中L3-L4智能化的破坏性技术创新乘用车零部件客车重卡两轮车电动化的延续性技术创新出海市占率提升国内结构性产品创新目标：出海/国内产值实现1:1未来5-10年汽车投资逻辑展望◼ 展望2023-2030年汽车行业投资逻辑：◼ 国内国外共振迎来超级大周期！➢ 出海讲【市占率提升】➢ 国内讲【产品创新】➢ 基本前提：全球宏观经济稳中向上。➢ 主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新➢ 次驱动因素：电动化的延续性技术创新➢ 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。数据来源：东吴证券研究所绘制82024年汽车投资框架前提：总量有底线国内经济稳增长海外经济恢复海外汽车总量需求稳中小升国内汽车总量1.乘用车同比+4%2.重卡同比+21%3.客车同比+25%国内电动化：1.月度渗透率从35%提升至45%2.盈利下行空间有限EPS：电动化贡献海外政策+供给推动电动化国内价格战演化海外电动化：欧美乘用车/客车新能源渗透率加速PE：AI智能化+出海大模型应用汽车智能化全球L3智能化：1. 法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率2. 加快结束电动化内卷出海提升自主海外市占率乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海主线一：AI+汽车智能化主线二：汽车出海大时代制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值数据来源：东吴证券研究所绘制9注：1）同比指2024年预测同比2023年2）我们预测2024年月度渗透率将从1月份的35%以下提升至2024年年底的45%以上二：本周各个子板块的总结（乘用车/两轮车板块观点11数据来源：wind，东吴证券研究所◼行情总结: 1）3/11-3/15乘用车（申万）指数+9.4%，跑赢大盘指数9.7pct，香港汽车指数+6.5%，跑赢恒生指数4.2pct。A股涨幅最高的标的是【北汽蓝谷】+【长安汽车】，华为汽车仍是主线，北汽+华为合作智选车型享界S9亮相工信部新车公告。港股涨幅最高的标的为【BRILLIANCE CHI】。2）本周两轮车市场表现好于大盘指数，SW摩托车及其他指数跑赢大盘1.1pct ，A+H股表现较好标的为【隆鑫通用】。◼基本面变化：新能源渗透率表现超预期+政策预期再次强化➢行业景气度层面：1）周度新能源交付表现较佳。3/4-3/10电车销量14.6w，乘用车销量30.71w，新能源渗透率47.5%；同比23年同期电车销量同比+35.6%，乘用车销量同比-2.1%；环比上周（2/26-3/3）电车销量环比+13.2%，乘用车销量环比+3.3%。新能源渗透率大幅提升。2）政策层面：2024/3/13国务院正式印发