汽车行业国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》点评：重点发力绿色经济，看好新能源及拆解利用产业链

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2024 年 03 月 16 日 重点发力绿色经济，看好新能源及拆解利用产业链 看好 ——国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》点评 相关研究 "3 月英伟达 GTC 影响；22 年补贴行情回顾-一周一刻钟，大事快评（W047）" 2024 年 3 月 12 日 "关注英伟达引领的 AI 革命对机器人、智 能 车 形 成 新 一 轮 技 术 驱 动 -《 2024/3/4-2024/3/8 》 汽 车 周 报 " 2024 年 3 月 10 日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟（男） A0230521100003 liujw@swsresearch.com 何佳霖 A0230523080002 hejl@swsresearch.com 研究支持 朱傅哲 A0230122080005 zhufz@swsresearch.com 胡书捷 A0230122070007 husj@swsresearch.com 苏萌 A0230122080001 sumeng@swsresearch.com 邵翼 A0230123090002 shaoyi@swsresearch.com 联系人 戴文杰 (8621)23297818× daiwj@swsresearch.com 本期投资提示：  国务院近日正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》）提出坚持市场为主、政府引导，鼓励先进、淘汰落后，标准引领、有序提升，实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动。  针对汽车行业，要求实施消费品以旧换新行动。开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新。设备更新行动中也提到，持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代。加快淘汰国三及以下排放标准营运类柴油货车。同时《行动方案》明确报废汽车回收量较 2023 年增加约 1 倍，二手车交易量较 2023 年增长 45%。在相关标准上，《方案》提出加快乘用车、重型商用车能量消耗量值相关限制标准升级。聚焦汽车、家电、家居产品、消费电子、民用无人机等大宗消费品，加快安全、健康、性能、环保、检测等标准升级。  循环利用也被前所未有地提高到了一个全新的高度。《方案》要求完善废旧产品设备回收网络，支持二手商品流通交易，有序推进再制造和梯次利用，推动资源高水平再生利用。在相关标准上，《方案》提出要完善材料和零部件易回收、易拆解、易再生、再制造等绿色设计标准。制修订废弃电器电子产品回收规范等再生资源回收标准。  方案影响：1. 公共领域交通系统以旧换新、新能源化将得到提速。预计此前（23 年 11月）申请公共领域电动化的 15 个城市集群，有望通过中央财政安排的城市交通发展奖励资金加速推进电动化。包括公交、城市环卫车/物流等领域车型均将得到加速发展，相关公司包括：宇通客车、宇通重工、龙马环卫、盈峰环境等；2. 商用车领域关注国三及以下排放车型淘汰。潜在符合要求的总量约 340 万辆，其中重卡 90 万，轻卡 217 万辆。如果国家加大力度执行，对行业边际需求的撬动作用也值得期待。相关公司包括潍柴股份、中国重汽、江铃汽车、福田汽车、富瑞特装等；3. 乘用车享受节能减排补助资金支持，新能源需求有望得到绿色信贷进一步支持。我们预计整体补贴金额将超过去年节能减排资金的总量，超额部分可能来自于部分专项债的转移支付。同时考虑到文件提到对绿色消费的重点扶持，我们相信新能源车企受益的确定性更高。因此相信包括比亚迪、理想、长安、吉利、长城、小鹏、零跑等车企都有望明显收益；4. 报废回收是此前被忽视的环节，循环利用被提到前所未有的新高度。二手车交易实则对刺激新车消费的影响偏中性，但保费老旧存量车则会有效保护新增需求的释放。同时也对资源再利用，降低社会平均成本起到有力保障。看到产业链拆解回收企业的业务增长，以及行业话语权。相关公司包括：天奇股份、格林美等。  投资分析意见：基本面表现相对稳定。推荐 3 条主线：①政策重点关注“以旧换新”，以及低估值稳健经营性企业，长安、比亚迪；潍柴、重汽。②具备核心客户，业绩有强兑现度的零部件企业，建议关注星宇、新泉、银轮、松原、川环等。③英伟达 AI 驱动下的机器人、智能车板块，建议关注赛力斯、江淮、沪光股份等华为链、小鹏汽车、理想汽车、德赛西威等。  核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：汽车行业重点公司估值表 2024/3/15 PB 归母净利润（亿元） 归母净利润增速 PE 证券代码 证券简称 收盘价（元） 总市值（亿元） LF 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 整车 600104.SH 上汽集团* 14.63 1693 0.6 161.2 142.6 177.7 -34% -12% 25% 11 12 10 000625.SZ 长安汽车 16.83 1669 2.4 78.0 110.0 98.8 120% 41% -10% 21 15 17 002594.SZ 比亚迪* 209.47 6098 4.7 166.2 304.9 365.5 446% 83% 20% 37 20 17 601633.SH 长城汽车* 24.37 2082 3.1 82.7 70.1 105.6 23% -15% 51% 25 30 20 601238.SH 广汽集团 8.87 930 0.8 78.0 60.1 71.3 120% -23% 19% 12 15 13 0175.HK 吉利汽车* 7.90 795 1.1 46.5 40.5 68.6 6% -13% 69% 17 20 12 9866.HK 蔚来-SW 40.04 688 2.7 -145.6 -196.8 -136.3 -38% -35% 31% - - - 9868.HK 小鹏汽车-SW 34.28 647 2.3 -91.4 -106.4 -60.1 -88% -16% 44% - - - 2015.HK 理想汽车-W* 133.60 2835 4.7 -20.1 117.0 182.5 - 682% 56% - 24 16 零部件 600741.SH 华域汽车* 17.12 540 1.0 72.0 73.3 84.2 11% 2%