东方财富(300059)2023年报点评：韧性源于自营收益高增，中长期生态优势延续

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨东方财富（300059.SZ） [Table_Title] 东方财富 2023 年报点评：韧性源于自营收益高增，中长期生态优势延续 报告要点 [Table_Summary]2023 年，权益市场热度及新发基金规模明显弱于去年同期，受制于市场环境，短期内公司基金代销及证券业务增速放缓。积极方面，公司经纪及两融市场份额持续提升，投资收益高增贡献韧性。中长期来看，公司在获客端和成本控制端的竞争优势显著。看好 AI 大模型与东方财富强互联网金融生态的深度融合，提升产品竞争力，催生流量变现的新模式。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 赵智勇 戴永飞 SAC：S0490519080007 SAC：S0490517110001 SFC：BRP550 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 东方财富（300059.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 东方财富 2023 年报点评：韧性源于自营收益高增，中长期生态优势延续 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 东方财富发布 2023 年报，报告期内实现营业总收入 110.8 亿元，同比-11.2%，实现归母净利润 81.9 亿元，同比-3.7%，加权平均净资产收益率同比下降 2.5pct 至 11.9%。 事件评论 ⚫ 弱市中公司经营稳健，韧性源于自营收益高增。2023 年公司实现营收（含投资收益）、归母净利润分别为 133.2、81.9 亿元，同比分别-2.1%、-3.7%，加权 ROE 为 11.9%，同比-2.5pct。分业务来看，电子商务等、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为 38.9、22.3、49.7、22.4 亿元，同比分别-16.0%、-8.7%、-8.3%、+100.3%。公司投资收益延续高增，贡献收入占比持续提升。 ⚫ 市场热度略有降温，基金市场明显遇冷。2023 年两市日均成交额为 8764 亿元，同比-5.3%，平均两融余额 1.61 万亿元，同比-0.8%；受权益市场震荡影响，新发基金市场热度也明显下降。2023 年，新发股票型及混合型基金份额 2955 亿份，同比-31.7%，年末股混基金资产净值合计 6.8 万亿元，同比-9.2%。 ⚫ 天天基金日活数有所下降，经纪及两融市场份额持续提升。1）2023 年，东财旗下天天基金平台交易日日活数同比-31.2%至 187.8 万人，非货基金代销规模同比-24.1%至 9085亿。截至 2023 年末，东方财富（天天基金+东财证券）股票&混合基金保有规模 4471 亿元，前 100 代销机构中市场份额 8.91%，同比+0.07pct；2）代理买卖股基成交额市占率继续提升，同比+0.24pct 至 8.03%，测算净佣金率为 0.026%，同比-8.5%；两融市场份额显著提升，同比+0.42pct 至 2.80%，测算两融利率为 6.0%，同比持平。 ⚫ 资产端，投资资产规模增速放缓，投资收益高增表现亮眼。截至 2023 年末，公司融出资金规模 462.6 亿元，同比+26.3%；公司投资资产规模延续高增，年末规模为 773.6 亿元，同比+7.1%，其中交易性金融资产规模同比+7.8%至 682.9 亿元；2023 年，公司实现投资收益合计 22.4 亿元，同比+100.3%，为公司整体业绩提供韧性。 ⚫ 费用端，AI 投入增加致研究费用率略有上升。2023 年，公司销售、研发、管理费用分别为 4.7、10.8、23.2 亿，同比分别-11.0%、+15.5%、+5.7%，对应的费用率分别为 3.5%、8.1%、17.4%，同比分别-0.4、+1.2、+1.3pct，公司费用端控制良好。 ⚫ 看好 AI 大模型与东方财富强互联网金融生态的深度融合，提升产品竞争力，催生流量变现的新模式。短期内，受制于市场环境公司业绩增速放缓，但中长期来看，公司在获客端和成本控制端的竞争优势显著。预计公司 2024-2025 年实现净利润分别为 89.1 亿元和98.2 亿元，对应 PE 分别为 24.3 和 22.0 倍，维持买入评级。 风险提示 1、两市成交额大幅下降； 2、监管政策收紧。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 13.63 总股本(万股) 1,585,700 流通A股/B股(万股) 1,343,073/0 每股净资产(元) 4.54 近12月最高/最低价(元) 23.84/11.83 注：股价为 2024 年 3 月 14 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《东方财富 AI 大模型点评：互联网金融生态+AI，有望催生流量变现新模式》2024-01-11 •《东方财富 2023 三季报点评：弱市中基金代销承压，投资收益高增贡献韧性》2023-11-01 •《东方财富 2023 半年报点评：自营投资贡献韧性，证券&代销市场份额持续扩张》2023-08-13 -26%-12%1%14%2023/32023/72023/112024/3东方财富沪深300指数2024-03-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 公司研究 | 点评报告 韧性源于自营收益高增，中长期生态优势延续 弱市中公司经营稳健，韧性源于自营收益高增。2023 年公司实现营收（含投资收益）、归母净利润分别为 133.2、81.9 亿元，同比分别-2.1%、-3.7%，加权 ROE 为 11.9%，同比-2.5pct。分业务来看，电子商务等、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为38.9、22.3、49.7、22.4 亿元，同比分别-16.0%、-8.7%、-8.3%、+100.3%。公司投资收益延续高增，贡献收入占比持续提升。 图 1：东财 2023 营收（含投资收益）同比-2.1%（单位：亿元，%） 图 2：东财 2023 年归母净利润同比-3.7%（单位：亿元，%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 3：东财投资收益贡献收入占比持续提升 资料来源：Wind，长江证券研究所 市场热度略有降温，基金市场明显遇冷。2023 年两市日均成交额为 8764 亿元，同比-5.3%，平均两融余额 1.61 万亿元，同比-0.8%；受权益市场震荡影响，新发基金市场热度也明显下降。2023 年，新发股票型及混合型基金份额 2955 亿份，同比-31.7%，年末股混基金资产净值合计 6.8 万亿元，同比-9.2%。 天天基金日活数有所下降，经纪及两融市场份额持续提升。1）2023 年，东财旗下天天基金平台交易日日活数同比-31.2%至 187.8 万人，非货基金代销