食品饮料行业周度更新：通胀预期渐起，哪些板块存在价格传导机会

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 食品饮料行业周度更新：通胀预期渐起，哪些板块存在价格传导机会 报告要点 [Table_Summary]复盘 2007 年以来的 CPI-PPI 数据，前 4 次降至 0%以下的情形（2008-5~2008-10、2010-1~2011-8、2016-11~2018-11、2021-1~2022-7），都一定程度催化了大众品行业的提价行为。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SFC：BQK487 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 食品饮料行业周度更新：通胀预期渐起，哪些板块存在价格传导机会 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 周度聚焦：通胀预期渐起，哪些板块存在价格传导机会 回溯历史，原材料冲击背景下过去两轮大众品涨价周期： 1）大众品涨价周期主要集中在 2017-2018 年，彼时以调味品为代表的大众品刚刚从库存消化、需求不振中渐渐走出，同时前一轮 CPI-PPI 剪刀差在 2015 年中期见顶，直到 2017 年初左右才见底，大众品在成本端压力的推动下进入涨价通道，以调味品、啤酒、坚果炒货、榨菜等大众品细分行业在成本压力下均大范围进行提价，以此对冲成本端的上涨压力。 2）2021 年，随着上游价格开始向下游价格的逐步传导，成本压力开始不断显现，大众品进入一轮调价周期。CPI-PPI 剪刀差从 2020 年中期开始持续收窄，一方面受猪价回落的影响，另一方面工业品价格开始大幅抬升，同时部分原材料成本因为供需失衡出现较大上涨势头，大众品成本端压力在 2021 年开始不断显现。 复盘 2007 年以来的 CPI-PPI 剪刀差数据，前 4 次降至 0%以下的情形（2008-5~2008-10、2010-1~2011-8、2016-11~2018-11、2021-1~2022-7），都一定程度催化了大众品行业的提价行为。 未来市场通胀预期渐起——食品类的 CPI 在 1 月短暂放缓后，2 月重回正增，鲜菜、牛肉价格持续领涨。2 月份一方面系部分品项的供给出清，叠加春节需求释放，共同支撑价格改善。在食品类各个细项中，鲜菜 CPI 自 11 月开始连续显著上扬，牛肉 CPI 也连续 9 个月同比上涨（2月同比上涨 9.6%）。未来随着国际大宗商品价格波动加大，市场通胀预期渐起，建议重点关注调味品、乳制品、啤酒等细分行业。 行情回顾：过去一周，调味品板块涨幅领先 2026 年以来，食品饮料（长江）指数年初以来至 3 月 27 日收盘，下跌 2.88%，板块行情相对落后于沪深 300（下跌 2.75%），主要系酒类、软饮料、休闲零食等板块在春节旺季过后市场情绪回落。过去一周来看，前期相对滞涨的调味品板块有所反弹，而其他酒类、软饮料、白酒等板块有所回调。 最新观点：酒类延续弱复苏，餐饮需求边际回暖 白酒板块阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎，春节周期仍然处于库存去化过程中，其中茅五表现领先行业，短期行业以价换量趋势下库存去化有望加速，建议关注后续淡季批价及库存变动情况。大众品需求边际有望回暖，春节旺季需求改善，叠加节后补库需求良性，整体有望迎来开门红。最新推荐：千禾味业、海天味业、锅圈、贵州茅台、泉阳泉、安井食品、蒙牛乳业、晨光生物、万辰集团、农夫山泉、卫龙美味、安琪酵母、洽洽食品、五粮液、东鹏饮料、山西汾酒、若羽臣等。 风险提示 1、需求恢复较慢风险； 2、行业竞争进一步加剧风险； 3、消费者消费习惯发生改变风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《宠物食品行业深度报告：如何看待新锐国产高端品牌崛起？》2026-03-31 •《从糖酒会再看酒类行业趋势》2026-03-30 •《农业周专题系列四：仔猪价格旺季下跌，养殖行业现金流加速消耗》2026-03-30 -10%3%17%30%2025/32025/72025/112026/3食品、饮料与烟草沪深3002026-03-31%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3/16 行业研究|专题报告 目录 周度聚焦：通胀预期渐起，哪些板块存在价格传导机会 ............................................................... 4 历史来看，竞争格局良性的大众品，在成本上涨过程中价格传导概率更大 ................................................... 4 行情回顾：调味品板块涨幅领先 ................................................................................................. 13 风险提示 ..................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：CPI、PPI 的同比变动数据 .................................................................................................................................. 4 图 2：食品类 CPI 同比（%）的部分项目 ..................................................................................................................... 5 图 3：CPI 同比（%）的部分细分项目 .......................................................................................................................... 5 图 4：酱油行业格局（2016~2025 年）市占率（%） ................................................................................................... 5 图 5：大豆价格（元/吨）