川环科技(300547)公司研究报告：23年业绩稳健增长，24Q1预增业绩亮眼

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件 证券研究报告 川环科技（300547）公司研究报告 2024 年 03 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 15 日收盘价（元） 19.00 52 周股价波动（元） 11.03-19.80 总股本/流通 A 股（百万股） 217/177 总市值/流通市值（百万元） 4121/3356 相关研究 [Table_ReportInfo] 《优质的汽车橡塑软管供应商》2023.11.27 市场表现 [Table_QuoteInfo] -24.75%-16.75%-8.75%-0.75%7.25%15.25%2023/3 2023/6 2023/9 2023/12川环科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 36.9 18.2 15.2 相对涨幅（%） 30.8 9.4 8.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 分析师:房乔华 Tel:(021)23185699 Email:fqh12888@haitong.com 证书:S0850522030001 23 年业绩稳健增长，24Q1 预增业绩亮眼 [Table_Summary] 投资要点：  川环科技发布 23 年业绩快报，实现稳健增长。川环科技发布 2023 年度业绩快报，2023 年公司实现营业收入 11.08 亿元，较去年同期增长 22.25%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.64 亿元，同比增长 34.01%，扣除非经常性损益后净利润为 1.54 亿元，同比增长 34.65%，每股收益 0.76 元，同比增长 35.71%。公司 2023 年实现业绩稳健增长，我们认为主要原因是：（1）受益于新能源汽车行业需求增长，公司新能源汽车收入占比提升；（2）公司在国内新能源汽车行业中，在保持公司橡胶类管路业务的基础上，大力推广橡胶+尼龙总成类管路、车身附件类管路业务和自制三通、接头、卡箍等产品在主机厂进一步应用，公司新增产品项目定点情况持续提升；（3）公司对产品和客户结构进一步持续优化，推动公司盈利能力提升。  公司发布 2024 年一季度业绩预告，业绩实现同比大幅增长。公司发布 2024年第一季度业绩预告，24Q1 实现归母净利润约 4060 万元-4800 万元，同比增长 80.29%-113.15%，实现扣非归母净利润约 3830 万元-4570 万元，同比增长 71.10%-104.16%，公司 24Q1 盈利实现同比大幅增长。在 2024 年一季度，公司新能源汽车收入占比持续提升，同时公司对产品和客户结构进一步持续优化，充分发挥业务规模效应，前五大客户销售占比持续提升，推动公司盈利能力提升。我们认为，公司是优质的综合性汽车管路供应商，随着产品和客户结构的持续优化，公司业绩有望实现持续增长。  积极布局储能管路等新市场，开辟新成长曲线。近年来，公司在保持主营业务不变的同时，不断开拓新市场，如大数据超算、储能领域的管路市场。截至 2023 年上半年，公司储能产品目前已经与 G 客户、B 客户、Q 客户等四十余家储能客户建立了商务洽谈或合作关系，储能领域产品已经实现了批量供货，大数据超算领域产品也经过 1 号客户验证合格。2024 年一季度，公司拓展的储能和数据中心服务器等领域使用的液冷管路系统产品初见成效，储能领域液冷管路系统已经开始批量供货，数据中心服务器领域液冷管路系统实现了小批量供货。该类产品目前主要以国外进口产品为主，川环率先填补国内空白，我们判断储能等新兴领域的管路市场空间广阔，公司具备先发优势，有望实现供货量的快速增长，为公司开辟新的成长曲线。  盈利预测与投资建议。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为1.64/2.36/3.04 亿元，EPS 分别为 0.76/1.09/1.40 元，参考同行业公司估值水平，考虑到储能等领域产品有望开辟全新成长曲线，给予其 2024 年 18-22倍 PE，对应合理价值区间为 19.62-23.98 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。汽车行业景气度下行；新能源汽车产销量不及预期；原材料价格大幅波动；新产品与新客户开发进度不达预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 776 907 1109 1522 1914 (+/-)YoY(%) 14.6% 16.8% 22.2% 37.3% 25.7% 净利润（百万元） 105 122 164 236 304 (+/-)YoY(%) -6.9% 16.6% 34.1% 43.8% 28.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.48 0.56 0.76 1.09 1.40 毛利率(%) 25.2% 23.5% 25.6% 26.2% 26.3% 净资产收益率(%) 11.2% 12.3% 14.9% 18.5% 20.0% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃川环科技（300547）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 公司营收、毛利率和归母净利润情况预测 2022 2023E 2024E 2025E 汽车冷却系统胶管及总成 营业收入（百万元） 577.6 693.2 970.4 1261.6 YOY 34.6% 20.0% 40.0% 30.0% 毛利率（%） 21.75 23.93 24.64 24.89 汽车燃油系统胶管及总成 营业收入（百万元） 217.6 280.6 350.8 385.9 YOY -2.5% 29.0% 25.0% 10.0% 毛利率（%） 26.90 29.05 29.63 29.93 摩托车胶管及总成 营业收入（百万元） 60.8 66.2 82.8 95.2 YOY -13.0% 9.0% 25.0% 15.0% 毛利率（%） 29.67 29.97 30.57 30.87 汽车附件、制动系统胶管及总成 营业收入（百万元） 46.8 53.8 59.2 65.2 YOY 7.8% 15.0% 10.0% 10.0% 毛利率（%） 20.44 24.53 24.77 25.02 其他产品 营业收入（百万元） 4.2 14.8 59.2 106.6 YOY -61.2% 250.0% 300.0% 80.0% 毛利率（%） 24.58 25.81 26.33 26.59 川环科技合计 营业总收入（百万元） 907.0 1108.7 1522.5 1914.4 YOY 16.8%