照明行业深度研究报告：照明行业是怎样一门生意？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告照明行业深度研究报告 推荐（维持） 照明行业是怎样一门生意？ 电气照明发展超百年，技术推动行业向环保节能方向发展。电气光源的发展从19 世纪末期开始至今已经经历了上百年，经历了四个不同发展阶段，每个阶段都有新的突破，各阶段主要代表性产品分别是白炽灯、荧光灯、卤素灯及节能灯、LED 灯。各个阶段代表性照明产品各有优劣势，但照明行业整体朝着环保节能的方向发展。LED 照明产业链趋于完善，逐渐替代传统照明。LED 具有成熟的生产工艺，产业链已臻完备，产品创新层出不穷，应用领域日趋广泛。LED 照明行业产业链主要包括：上游芯片研发生产，中游照明产品生产及封装，下游照明应用领域。产业链上游、中游多为资本密集与技术密集型行业，产品高度标准化，市场相对集中。而产业链下游产品需求相对个性化，多品类、多 SKU，市场集中度低。随 LED 技术的变革，照明行业向集成化发展，逐步替代传统照明。 全球市场：LED 照明发展正当时。LED 照明技术已经成熟，全球 LED 照明市场规模快速扩大，已经由 2009 年的 17.50 亿美元扩展至 2017 年的 551 亿美元，年均复合增速 54%；渗透率方面，LED 照明正快速实现对传统照明产品的替代，全球 LED 照明渗透率已经由 2009 年的 1.5%快速提升至 2017 年的 36.7%。从全球通用照明市场结构来看，中国区域占比逐年提升。麦肯锡报告预测 2020年，中国区域占比将由 2010 年的 14%提升到 20%左右，中国地区通用照明市场规模增速也有望持续领先其他区域。中国市场：LED 照明规模持续攀升，渗透率逐年提高，格局分散。规模上，《2018 年中国半导体照明产业发展蓝皮书》数据显示，2018 年中国半导体照明行业整体产值达到 7374 亿元，同比增长 12.8%，其中，外延芯片环节产值达到 240 亿元，同比增长 3.4%；封装环节产值 1054 亿元，同比增长 9.4%；应用环节产值 6080 亿元，同比增长 13.8%。LED 应用环节又分为通用照明和特殊照明两大应用方向，其中 2018 年我国通用照明产值 2679 亿元，同比增长5%；特殊照明产值 3401 亿元，同比增长 21.8%。渗透率方面，2018 年我国国内销售 LED 照明产品市场渗透率较 2017 年提升 5pct 至 70%（注：LED 照明产品国内市场渗透率=LED 产品国内销量/照明产品国内总销量）。格局方面，目前我国通用照明市场分散，龙头企业欧普照明市占率 3-5%，行业集中度提升空间大。未来中国 LED 产业整合有望持续，蓝海市场渠道为王。在传统照明时代，产品设计、制造工艺在保证光源稳定性和耐用性上具有关键作用，照明巨头凭借技术积累拥有产品质量上的优势，沉淀了品牌实力和渠道优势，占据大部分市场。目前传统照明式微，向 LED 照明转型，产业链下游即光源制造技术含量和制造成本降低，使得中国本土企业竞争优势凸显，欧美大企业纷纷退出中国地区通用照明业务。另一方面，由于得到政府扶持和并购的大量出现，中国在技术上也逐渐跟进，从芯片、封装到光源，整个 LED 产业链在中国已经成型，并得到迅速发展。我们认为未来中国 LED 照明行业产业端将持续向产业整合与优化方向发展，而营销端渠道管理能力或将成为取胜关键。风险提示：宏观经济下行导致需求不振；市场竞争加剧；技术升级不及预期。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 68 1.88 总市值(亿元) 3,861.86 0.67 流通市值(亿元) 2,422.49 0.57 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.04 5.13 -24.47 相对表现 -5.21 -11.7 -21.84 《品牌家居的白银时代系列报告（四）：行业蓝海空间广阔，整体卫浴方兴未艾》 2019-06-04 -34%-18%-2%14%18/06 18/08 18/10 18/12 19/02 19/042018-06-20～2019-06-17沪深300家用轻工相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 其他家用轻工 2019 年 06 月 19 日 21191406/36139/20190619 15:54 照明行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、百年电气照明行业发展，技术革新为主要推动力 ......................................................................................................... 4 （一）传统照明：率先在欧美扩大市场 ......................................................................................................................... 4 （二）LED 照明：产业链趋于完善，逐渐替代传统照明 ............................................................................................ 6 1、照明产业链上游集中度高，下游集中度低 ........................................................................................................... 6 2、LED 照明正快速实现对传统照明产品替代 .......................................................................................................... 6 二、LED 照明发展正当时，中国为全球重要出口国............................................................................................................ 8 （一）LED 照明发展正当时 ..................................................................................................................