银行业6月金融数据点评：低基数+季末冲量，信贷扭转走弱态势

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 银行 2025 年 07 月 15 日 银行业 6 月金融数据点评 推荐 （维持） 低基数+季末冲量，信贷扭转走弱态势 事项： 7 月 14 日央行披露 2025 年 6 月金融数据，其中 6 月新增社会融资规模 4.2万亿元，同比多增 9008 亿元，社融存量同比增速 8.9%，较上月末上升 0.2 pct；新增人民币贷款 2.24 万亿元，同比多增 1100 亿元。 评论： ❑ 低基数下社融同比提速至 8.9%，季末月信贷冲量同比多增，政府债延续支撑。2025 年 6 月新增社会融资规模 4.2 万亿元，同比多增 9008 亿元，社融存量增速 8.9%，较年初上升 0.9pct，社融增速继续创新高。除了去年同期低基数外，主要是今年 6 月政府债延续发力。具体看：1）直接融资中，仍是政府债高增支撑：直接融资同比多增 5403 亿。在扩内需、稳外贸的大背景下，财政发力依旧积极，政府债新增 1.35 万亿元，同比多增 5032 亿元。6月刺激经济政策效应减弱，企业债表现稍弱于前两个月，同比多增 322 亿元。股票融资较 3、4 月有所降温，新增 203 亿元，同比多增 49 亿元；2）低基数下季末月间接融资相对较好：社融口径人民币信贷 6 月新增 2.36 万亿元，同比多增 1673 亿元，好于二季度前两个月，也有金融机构季末冲量的贡献；3）表外融资需求不旺：表外融资减少 1483 亿元，同比多减 183 亿元，主要是委托贷款同比多减 397 亿元。 ❑ 信贷扭转二季度走弱态势，主要是靠企业短贷支撑，居民短贷好转。6 月新增人民币贷款 2.24 万亿元，同比多增 1100 亿元。主要是短期贷款走强，尤其是企业短贷。1）企业端：6 月企业贷款新增 1.77 万亿，同比多增 1400亿，其中企业短贷/票据分别新增 1.16 万亿/减少 4109 亿元，分别同比多增4900 亿元/多减 3716 亿元，或表明企业融资周转需求较旺，以及降息预期下短贷偿还后借贷成本有望继续下行；企业中长贷新增 1.01 万亿元，同比多增 400 亿，主要是去年同期叫停“手工补息”影响下，对公派生中长期贷款下降较多造成的低基数；2）居民端：6 月居民贷款新增 5976 亿元，同比多增 267 亿元，总体保持平稳，其中居民短贷新增 2621 亿元，同比多增 150亿元，或与“618”等促消费活动有关；居民中长贷新增 3353 亿元，同比多增 151 亿元，主要是由于去年同期低基数以及按揭提前还款现象缓解，6 月30 日大中城市商品房成交面积同比-8.4%（前值-3.3%），商品房销售未见好转。 ❑ 6 月 M1 增速超预期走高，M2 增速上升至 8.3%。6 月 M1 增速环比上升2.3pct 至 4.6%，主要是由于去年同期叫停“手工补息”导致企业存款流失、债券“牛市”带动居民存款向理财分流而形成的低基数，以及新增较多的企业短贷和政府债沉淀的资金阶段性趴账。M2-M1 剪刀差收窄至 3.7pct，表明资金的活化程度提升。存款增量方面，6 月居民存款、企业存款分别同比多增 3300/7773 亿元，财政存款几乎同比持平，而非银存款则同比多减 3400亿元，主要是季末资金回表，企业短贷同比新增较多，沉淀的资金转化为企业存款较多。 ❑ 投资建议：重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升。考虑中长期资金入市+公募基金改革，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置：1）红利策略中途未半，银行中长期投资价值持续。大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，同时多家银行发布估值提升计划。股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益，建议重视其配置性价比。建议关注国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行。同时关注低估值股份行 ROE 提升的空间和机会，建议关注浦发银行。2）经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性。系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。建议关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行。 ❑ 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 160,528.82 15.14 流通市值(亿元) 108,260.20 12.96 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 8.5% 23.4% 40.2% 相对表现 4.5% 18.2% 24.5% 相关研究报告 《银行业周报（20250630-20250706）：CIPS 规则修订，为何改？改了什么？》 2025-07-06 《华创金融|红利资产月报（2025 年 6 月）：6 月银行业上涨 5.37%，估值继续回升》 2025-06-29 《银行业周报（20250616-20250622）：市场风险新规发布，提升银行运营效率》 2025-06-22 -9%7%24%41%24/0724/0924/1225/0225/0425/072024-07-15~2025-07-14银行沪深300华创证券研究所 银行业 6 月金融数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 6 月社融数据概览 资料来源：Wind、中国人民银行、华创证券 注：表内当月同比多增为当月新增规模倒算，跟央行实际披露的当月同比多增数值有差距。自 2025 年 1 月份起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。24 年 1 月起回溯。 图表 2 人民币信贷同比多增情况（亿元） 资料来源：Wind、中国人民银行、华创证券 单位：亿元2024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06 社融存量同比增速8.1%8.2%8.1%8.0%7.8%7.8%8.0%8.0%8.2%8.4%8.7%8.7%8.9% 社融当月新增32,985 7,70730,323 37,635