平安银行(000001)2023年报点评：分红大超预期

证券研究报告 | 公司点评 | 股份制银行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 平安银行(000001) 报告日期：2024 年 03 月 14 日 分红大超预期 ——平安银行 2023 年报点评 投资要点 ❑ 平安银行分红比例由 12%超预期提升至 30%，静态股息率达 7%。 ❑ 分红大幅提升，提高股东回报 2023 年度平安银行计划分红比例从 2022 年的 12%大幅提升至 30%，对应静态股息率 7%。我们认为是基于：①提高股东现金分红回报；②平安银行资本内生平衡足够，23Q4 核心一级资本充足率较 23 年初提升 0.58pc 至 9.22%，ROE 分红后带来的净资本增长 10%，显著高于 RWA 5%的增速。 平安银行前期公告称“有意愿在盈利和资本充足率满足持续经营和长远发展的前提下，稳步提高分红比例”，我们认为在业务调整期间，平安银行规模增速保持较低水平的情况下，仍有能力保持较高分红比例。 ❑ 业务调整阵痛，不良生成高位 动态指标来看，23Q4 真实不良 TTM 生成率 2.45%环比保持高位，但不良 TTM 生成率有所提升（较 23Q3 提升 34bp 至 2.47%），我们推测是压降高收益高风险的零售业务带来风险暴露，属于业务调整的阵痛。静态指标来看，不良率环比小幅度上升 2bp 至 1.06%，其中零售贷款不良率提升 4bp。展望未来，预计平安银行零售不良生成仍将保持较高水平，2024 年下半年或有望边际企稳改善。 ❑ 盈利景气下行，期待企稳修复 2023 年平安银行收入、利润同比增速分别为-8.4%、2.1%，较前三季度分别放缓0.8、6.1pc。主要的压力来源是业务结构调整带来的规模滞涨和息差下行。 （1）规模增速下降，23Q4 末平安银行总资产同比增长 5.0%，增速环比下降1.2pc；23Q4 末零售贷款余额环比下降 3.4%，对公贷款补位（环比增长 3.8%），整体规模增长趋缓。在整体零售需求偏弱、银行主动调整风险偏好的情况下，此种趋势在 2024 年可能还会延续。（2）息差继续调整，23Q4 单季息差环比下降19bp 至 2.11%，其中主要是零售贷款收益率拖累。我们预计 2024 年平安银行仍在业务调整阶段，营收压力仍然较大；但拨备仍然较厚，有望实现利润正增长。 ❑ 盈利预测与估值 平安银行 23A 分红比例超预期提升至 30%；业务调整阵痛导致盈利下行，期待企稳修复。预计平安银行 2024-2026 年归母净利润同比增长 0.30%/2.35%/7.83%，对应 BPS 22.27/23.86/25.63 元。现价对应 PB 0.46/0.43/0.40 倍。给予平安银行目标估值 2024 年 0.62x PB，目标价 13.88 元/股，现价空间 36%。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：陈建宇 执业证书号：S1230522080005 15014264583 chenjianyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥10.23 总市值(百万元) 198,522.54 总股本(百万股) 19,405.92 股票走势图 相关报告 1 《主动调整，夯实基础》 2023.10.25 2 《利润领跑，财富强劲》 2023.08.24 3 《风雨后见彩虹》 2023.04.25 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 164,699 144,652 145,110 156,578 (+/-) (%) -8.45% -12.17% 0.32% 7.90% 归母净利润 46,455 46,596 47,691 51,424 (+/-) (%) 2.06% 0.30% 2.35% 7.83% 每股净资产(元) 20.74 22.27 23.86 25.63 P/B 0.49 0.46 0.43 0.40 资料来源：公司公告，wind，浙商证券研究所 -30%-23%-16%-9%-2%5%23/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1224/0124/0224/03平安银行深证成指平安银行(000001)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：平安银行 2023 年报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22A 举例，22Q4 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22A 生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3、22Q4 平均余额的平均值。右侧 QoQ 指 22Q4 环比 22Q3 指标变化情况。 维度单位：百万元22A23Q1-323A环比变化同比变化23Q123Q223Q323Q4QoQ利润指标ROE（年化）12.4%13.2%11.4%-1.8pc-1.0pc13.3%7.8%14.2%3.4%-10.8pcROA（年化）0.89%0.98%0.85%-13bp-4bp1.08%0.79%1.03%0.49%-54bp拨备前利润128,55992,407116,812-9.1% 32,831 31,463 28,113 24,405-13.2%同比增速7.4%-7.8%-9.1%-1.3pc-16.5pc-2.0%-5.0%-16.4%-13.7%2.7pc归母净利润45,51639,63546,4552.1% 14,602 10,785 14,248 6,820-52.1%同比增速25.3%8.1%2.1%-6.1pc-23.2pc13.6%16.7%-2.2%-23.0%-20.8pcEPS（未年化）2.201.942.252.2%0.750.560.730.35-52.1%BVPS（未年化）18.8020.4020.741.6%10.3%19.4219.6920.4020.741.6%营业收入179,895127,634164,699-8.4%45,09843,51239,02437,065-5.0%同比增速6.2%-7.7%-8.4%-0.8pc-14.7pc-2.4%-5.0%-15.6%-11.0%4.6pc利息净收入130,130