BOSS直聘(BZ.US)营收与利润增长稳健，蓝领与下沉市场用户占比提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 季报点评|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ） 营收与利润增长稳健，蓝领与下沉市场用户占比提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：BOSS 直聘发布 23Q4 业绩，23Q4，公司实现营收 15.80 亿元（人民币，下同），YoY/QoQ+46.0%/-1.6%，超过此前指引上限（15.5亿元）。其中，招聘服务业务营收 15.67 亿元，YoY/QoQ+46.5%/-1.6%；其他服务营收 1351 万元，YoY/QoQ+6.9%/-10.7%。23Q4，calculated cash billings 达 17.80 亿元，YoY/QoQ+61.2%/+8.8%。根据公司指引，24Q1，公司预计将实现营收 16.4~16.7 亿元，YoY+28.3%~30.7%。利润端，23Q4，BOSS 直聘归母净利润 3.31 亿元，同比扭亏为盈；经调整净利润 6.29 亿元，YoY/QoQ+957.4%/-12.0%。 ⚫ 招聘市场持续活跃，蓝领与下沉市场占比提升。23Q4，BOSS 直聘平均 MAU 约 4120 万人，YoY+33.3%，QoQ-7.6%，供需比例关系向好，中大型企业稳固复苏趋势延续。截至 23/12/31 的过去 12 个月付费企业用户数 520 万人，YoY+44.4%，QoQ+6.0%，付费用户数及活跃用户付费率均创 14 年以来历史新高。蓝领用户 23 年新增用户规模与白领用户相当，收入贡献超 34%；二线及以下城市收入贡献 60%+收入。春节后 DAU 近 1700 万，春节后至今日均新增职位数、在线职位数创历史同期新高。此外，公司发布第三个股票回购计划，计划回购不超过 2 亿美元股票，证明管理层对长期回报股东的态度。 ⚫ 盈利预测及投资建议：我们预计公司 24-25 年实现营收 74.8、93.5 亿元，同比增长 25.6%、25.1%。预计公司 24-25 年经调整净利分别为23.8、27.1 亿元。公司作为国内头部在线招聘平台，“直聊+AI 匹配”模式下，双边网络效应不断强化。蓝领布局推进，有望带来进一步增长驱动。我们持续看好行业发展空间及公司竞争力，给予公司 24 年35X PE，对应每 ADS 合理价值为 25.94 美元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。行业竞争加剧；求职者安全及信息保护不得当；中介入驻不及预期。 盈利预测： 单位：人民币 [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,511 5,952 7,475 9,352 11,419 增长率(%) 5.9% 31.9% 25.6% 25.1% 22.1% NonGaap归母净利润（百万元） 799 2,156 2,375 2,707 3,007 Non GAAP EPS（元/股） 0.9 2.4 2.7 3.0 3.4 市销率（P/S） 14 11 9 7 6 市盈率（P/E） 80 30 27 24 21 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心（注：EPS 计算基数为 ordinary shares） [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 20.79 美元 合理价值 25.94 美元 前次评级 买入 报告日期 2024-03-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:Q3 业绩创单季新高，蓝领与下沉市场贡献新增长点 2023-11-15 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:23Q2 净利创新高，蓝领、中小企业增速更快 2023-08-30 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:23Q2 前瞻：略受宏观经济疲软影响，静待企业招聘需求回暖 2023-08-23 [Table_Contacts] 联系人： 毛玥 021-38003774 maoyue@gf.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%道琼斯工业指数BOSS直聘 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] BOSS 直聘|季报点评 目录索引 一、收入：Q4 收入稳健增长，现金收款创新高 ................................................................. 4 二、业务数据：招聘市场持续复苏，蓝领与下沉市场表现亮眼 ......................................... 5 三、净利：业绩同比大幅增长，盈利能力强劲 ................................................................... 7 四、盈利预测及投资建议 .................................................................................................... 9 五、风险提示 ...................................................................................................................... 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] BOSS 直聘|季报点评 图表索引 图 1：BOSS 直聘单季度营收 ................................................................................ 4 图 2：BOSS 直聘单季度营收结构 ......................................................................... 4 图 3：单季度 calculated cash billings .......................