富途控股(FUTU.US)利润同比高增，海外扩张提速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 富途控股 (FUTU US) 利润同比高增，海外扩张提速 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 76.47 2024 年 3 月 15 日│美国 证券 利润同比高增，海外扩张提速 公司 2023 年全年营业收入 100.08 亿港币，同比+31.45%；归母净利润 42.79亿港币，同比+46.19%，延续高增趋势。23Q4 单季度归母净利润 8.76 亿港币，同比-8.6%、环比-19.7%。净利润同比高增主要系海外高利率环境下，利息收入同比增幅较大；且海外用户拓展较快。因未来美联储或将进入降息周期，适当下调利息收入等假设，预计 24-26 年 EPS 分别为 4.40/4.86/5.41港币（24-25 年前值为 4.48/5.04 港币），可比公司 Wind/彭博一致预期 2024E PE 为 19 倍，考虑到公司利息收入增长承压、海外扩张需要高投入，给予2024E PE 17 倍，对应目标价 76.47 美元/ADS，维持买入评级。 用户稳步增长，海外动能强劲 2023 年全年合计新增入金用户数 22.3 万，年末入金用户数达 171 万，超额完成全年目标。23Q4 单季度，新增入金用户数 5.9 万，环比-8.6%。分地区看，由于香港地区股市表现低迷，客户获取量环比有所下降；新加坡地区的客户对货币市场基金需求较高，客户增长势头强劲；受益于股市的良好表现、开户流程的优化以及有针对性的营销，日本客户继续保持增长；美国股市表现亮眼，客户有所增长。根据公司业绩公告，2024 年公司新增入金用户数指引为 35 万人，海外用户扩张提速。此外，日本股票交易功能即将上线，预计将进一步提升客户交易活跃度。 佣金收入下滑，客户资产增长 2023 全年公司实现佣金收入 39.45 亿港币，同比-1.6%。23Q4 单季度公司实现佣金收入 9.04 亿港元，同比-13.8%；全年总交易量为 4.2 万亿港元，同比-12.8%；23Q4 总交易量为 9566 亿港元，同比-12.5%，环比+12.2%，同比下降主要系港股市场情绪低迷及美国主要科技股成交量减少所致。测算公司 2023 年佣金率为 0.094%，同比提升 1.2bps。截至 23Q4 末，公司客户总资产达 0.49 万亿港元，同比+16.3%，环比+3.7%，其中新加坡的客户资产同比增长 25%。 财富管理高增，多元产品赋能 23Q4 末公司财富管理资产余额为 576 亿港元，同比增长 82.3%，环比增长10.9%。其中，债券持有量环比增长超 60%，主要系客户对美国国库券的需求提升所致。公司在香港地区更加丰富的结构性票据产品以及在新加坡独家经销的首个面向散户投资者的新元 T+0 货币市场基金，为财富管理业务的增长注入新动能。 风险提示：市场景气度下行、海外客户拓展不及预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (美元) 76.47 收盘价 (美元 截至 3 月 13 日) 65.40 市值 (美元百万) 9,012 6 个月平均日成交额 (美元百万) 91.15 52 周价格范围 (美元) 35.91-67.49 BVPS (美元) 19.16 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (港币百万) 7,614 10,008 11,051 12,023 13,170 +/-% 7.01 31.45 10.41 8.80 9.54 归属母公司净利润 (港币百万) 2,927 4,279 4,927 5,446 6,060 +/-% 4.15 46.19 15.15 10.54 11.27 EPS (港币) 2.54 3.82 4.40 4.86 5.41 BVPS (港币) 18.73 20.89 21.52 22.16 22.83 PE (倍) 25.20 16.76 14.55 13.16 11.83 PB (倍) 3.42 3.06 2.97 2.89 2.80 ROE (%) 13.99 18.84 19.10 19.19 19.41 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (22)(7)92540Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)富途控股标普500 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 富途控股 (FUTU US) 图表1： 富途入金客户数及季度环比增速 图表2： 富途交易额及季度环比增速 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： 富途可比公司估值表 公司名称 公司代码 货币 市值（十亿） PE（2024E） 东方财富 300059 CH CNY 216.1 21.7 盈透证券 IBKR US USD 11.6 17.2 嘉信理财 SCHW US USD 99.1 18.3 平均值 19.1 注：东方财富数据来自 Wind 一致预期，数据截至 2024 年 3 月 14 日；盈透证券、嘉信理财来自彭博一致预期，数据截至 2024年 3 月 13 日。 资料来源：公司公告，彭博，华泰研究 图表4： 富途控股 PE-Bands 图表5： 富途控股 PB-Bands 资料来源：S&P、华泰研究 资料来源：S&P、华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%02040608010012014016018020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4(万人)入金用户数季度环比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05001,0001,5002,0002,50020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4(十亿港币)交易额季度环比0265379105Jan-22 May-22 Sep-22 Feb-23 Jun-23 Oct-23 Mar-24(美元)━━━━━ 富途控股25x20x15x10x5x020405979Jan-22 May-22 Sep-22 Feb-23 Jun-23 Oct-23 Mar-24(美元)━━━━━ 富途控股3.9x3.3x2.6x2.0x1