中信特钢(000708)2023年年报业绩点评：全年销量创历史新高，Q4归母净利润率环比止降转增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 14 日 公司研究 全年销量创历史新高， Q4 归母净利润率环比止降转增 ——中信特钢（000708.SZ）2023 年年报业绩点评 买入（维持） 事件：2023 年公司实现营业收入 1140.19 亿元，同比+15.94%，归母净利润 57.21亿元，同比-19.48%；四季度，公司实现营业收入 276.05 亿元，同比+20.89%，环比-1.72%，归母净利润 13.47 亿元，同比-13.77%，环比+0.93%，归母净利润率为 4.88%，结束连续 4 个季度回落，环比+0.13pct。 2023 年公司钢材销量同比+24.44%，吨钢毛利同比-16.93%。2023 年钢材销量为 1889 万吨，创历史新高，同比+24.44%，吨钢平均售价为 6036 元，同比-6.83%，吨钢毛利为 793 元，同比-16.93%；2023 年下半年钢材销量为 947 万吨，环比+0.49%，同比+26.24%，吨钢价格为 5882 元，同比-5.17%，环比-4.97%，吨钢毛利为 743 元，同比-9.07%，环比-11.91%。预计 2024 年销量达到 1920万吨，同比+1.64%。 2023 年公司汽车、轴承、机械用钢销量下滑，能源用钢销量突破 600 万吨：2023年公司钢材销量按应用分类占比如下：汽车（28%）、能源（34%）、机械（19%）、轴承（10%）、高端特材（2%）、其他（7%）。其中轴承钢、汽车、机械用钢需求下滑，轴承钢销量为 189 万吨，占比同比-2pct，汽车用钢销量为 529 万吨，占比同比-1pct，机械用钢销量为 359 万吨，占比同比-8pct；能源用钢销量为642 万吨，同比增长 56%（追溯剔除天津钢管销量数据，同比仍然增长 19%）。 2023 年公司“两高一特”销量同比+37%：“两高一特”销量同比增长 37%， 其中高温、耐蚀合金销量增长 19%；高强钢销量增长 12%，特种不锈钢销量增长 113%，均持续保持快速增长。 中信泰富特钢集团制定“质量回报双提升”行动方案：具体包含（1）深耕六大板块，主推产品产业化发展；（2）坚持创新驱动，加快形成新质生产力；（3）优化产业布局，凝聚业务协同发展合理；（4）完善信息披露，坚持以投资者需求为导向；（5）注重股东回报，连续多年保持稳健分红。努力提升公司质量和投资价值，切实增强投资者的获得感，为稳市场、稳信心积极贡献力量。 2021-2023 年公司平均分红比例为 50.11%，当前股息率为 3.63%：2023 年度公司现金分红比例为 49.84%，对应 3 月 13 日市值，公司股息率为 3.63%。 盈利预测、估值与评级：由于产品下游需求下滑，我们分别将公司 2024 年-2025年归母净利润预测下调 41.07%、34.67%至 62.95、72.76 亿元，新增 2026 年归母净利润预测为 81.38 亿元，后期随着公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示：原料价格大幅上涨；汽车行业对钢材需求下滑超预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 98,345 114,019 117,050 123,926 129,460 营业收入增长率 1.04% 15.94% 2.66% 5.87% 4.47% 净利润（百万元） 7,105 5,721 6,295 7,276 8,138 净利润增长率 -10.65% -19.48% 10.02% 15.59% 11.85% EPS（元） 1.41 1.13 1.25 1.44 1.61 ROE（归属母公司)（摊薄） 19.59% 14.82% 14.98% 16.01% 16.56% P/E 11 14 12 11 10 P/B 2.2 2.0 1.9 1.7 1.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-03-13 当前价：15.55 元 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 50.47 总市值(亿元)： 784.83 一年最低/最高(元)： 12.36/18.64 近 3 月换手率： 10.13% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 2.88 11.05 -8.49 绝对 7.84 17.62 -15.52 资料来源：Wind 相关研报 自由现金流再创历史新高，净利润小幅回落但仍是历史次高值——中信特钢（000708.SZ）2022年年报业绩点评（2023-03-23） -32%-21%-11%0%10%03/2306/2309/2312/23中信特钢沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中信特钢（000708.SZ） 图 1：2010-2023 年公司自由现金流（亿元） 图 2：2020-2023 年公司归母净利润及净利率（亿元，%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 表 1：中信特钢主要财务指标（亿元，%） 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 营业收入 726 747 973 983 1,140 同比增长 477.6% 2.9% 30.2% 1.0% 15.9% 毛利 131 134 167 145 150 毛利率 18.0% 18.0% 17.1% 14.7% 13.1% 销售费用 8.6 6.4 5.3 4.8 6.7 管理费用 14.5 14.6 15.7 14.1 20.2 财务费用 4.9 2.9 4.7 3.5 7.2 研发费用 27.9 27.1 34.9 38.5 44.5 期间费用率 7.7% 6.8% 6.2% 6.2% 6.9% 净利润 54 60 80 71 59 所得税率 18.1% 19.7% 16.2% 15.7% 10.1% 归母净利 54 60 80 71 57 同比增长率 956% 11.8% 32.0% -10.7% -19.5% 扣非净利润 52.1 58.4 78.2 60.8 52.6 自由现金流 54.79 33.97 104.21 116.46 86.61 资料来源：Wind，光大证券研究所 -200204060801001201404%5%6%7%8%9%0510152025归属母公司净利润 归母净利润率(右轴） 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中