卫宁健康(300253)“1+X”战略，引领医疗健康信息行业

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 卫宁健康（300253）公司研究报告 2024 年 03 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 14 日收盘价（元） 7.16 52 周股价波动（元） 5.12-15.47 总股本/流通 A 股（百万股） 2152/1853 总市值/流通市值（百万元） 15411/13269 市场表现 [Table_QuoteInfo] -47.76%-29.76%-11.76%6.24%24.24%42.24%2023/32023/62023/9 2023/12卫宁健康海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 8.0 13.1 -5.5 相对涨幅（%） 2.1 4.7 -11.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com “1+X”战略，引领医疗健康信息行业 [Table_Summary] 投资要点：  医疗健康信息行业领军企业。公司始于 1994 年，以“科技赋能，提升人们健康水平”为使命，业务覆盖智慧医院，智慧区域卫生，互联网+医疗健康等，致力于成为“数字健康领域值得信赖的服务提供者”。公司自 2015 年起布局医疗健康服务领域，推动互联网+模式下的医疗健康云服务等创新业务的发展，贯彻“双轮驱动”战略。2022 年初，公司正式将“双轮驱动”战略升级为“1+X”战略，其中“1+”是 WiNEX 系列产品及数字基座，“X”是数字化产品、数据服务创新、互联网医院、医药险联动等数字健康应用场景。  股权激励调动团队积极性。公司 2022 年 9 月发布《2022 年股票期权激励计划（草案）》，拟向激励对象授予股票权益约占公告时公司总股本的 7.7%，行权价格为 5.71 元/股。2024-2025 年业绩考核目标分别为：以 2021 年为基数，2024 年净利润增长率不低于 118%或营收增长率不低于 64%，2025 年净利润增长率不低于 180%或营收增长率不低于 95%（净利润以剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润为计算依据）。  2023 年经营质量提升，业务结构优化。公司发布 2023 年度业绩预告，2023年预计实现归母净利润 3.51-4.55 亿元，同比增长 223.69%-319.60%；扣非净利润 3.08-4.12 亿元，同比增长 158.37%-245.62%。根据 2023 年度业绩预告数据倒推单 Q4，预计 2023Q4 实现归母净利润 1.99-3.03 亿元，2022Q4同期亏损 0.32 亿元。营业收入方面，预计全年公司总营业收入同比小幅增长，其中医疗卫生信息化业务收入同比增长约 10%以上，互联网医疗健康业务收入同比下降。根据 2023 年三季报，2023 年前三季度医疗卫生信息化业务收入同比增长 9.89%，占营业收入的比重为 89.33%，上年同期为 82.59%；互联网医疗健康业务收入同比下降 37.72%，占营业收入的比重为 10.67%，上年同期为 17.41%。互联网医疗健康创新业务在 2023 年优化后将聚焦在更有价值业务基础上，目标加速发展并持续减亏。  新一代数字化医疗科技产品 WiNEX 持续落地与实践中。WiNEX 于 2020 年4 月正式发布，同年 7 月发布 WinCloud“卫宁云计划”。WiNEX 是基于中台思想构建的新一代医疗信息系统，通过对业务、数据和技术的抽象，构建统一服务能力，实现服务能力复用。基于中台之上，融合专业临床知识库和大数据分析技术，培养灵活丰富的新应用开发能力，快速构建面向医护业务及医院管理人员的前台应用，并满足各种个性化特征的场景需求。WiNEX 产品以数字化转型赋能医院高质量发展，持续推进知名公立三甲医院、大型民营医疗集团等全国范围内医疗机构全面落地。2023 年 WiNEX 系列产品交付超过 200 家医院，其中含大临床的整体交付项目超过 20 家医院。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2750 3093 3177 3828 4593 (+/-)YoY(%) 21.3% 12.5% 2.7% 20.5% 20.0% 净利润（百万元） 378 108 408 619 838 (+/-)YoY(%) -23.0% -71.3% 275.8% 51.9% 35.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.18 0.05 0.19 0.29 0.39 毛利率(%) 46.3% 43.7% 46.7% 48.9% 50.6% 净资产收益率(%) 7.4% 2.1% 7.3% 10.0% 11.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃卫宁健康（300253）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  医疗人工智能领域再攀登。2023 年 10 月 18 日，公司在Winning World 2023 会议上正式发布了医疗领域大模型WiNGPT和医护智能助手 WiNEX Copilot。①WiNGPT 是面向医疗垂直领域的大模型，基于通用大模型的技术，结合高质量医疗数据，针对医疗场景优化和定制，为医疗行业各个场景提供智能知识服务。WiNGPT 具备三个特征：一是“小而专”，是大模型上的“小模型”。WiNGPT 根据医疗场景和高质量训练数据调教，精确满足各种业务需要；二是低成本交付。通过优化模型算法，基于 CPU 部署，经测生成效率接近 GPU；三是支持可定制的私有化部署。私有化部署保护医疗数据不出医院，避免数据泄露的同时，提供更高的系统稳定性和可靠性。②WiNEX Copilot 的定位是面向医护工作者的智能助手，基于 WiNGPT 和行业的开放大模型，紧密集成于医护工作站，聚焦三大功能：提供伙伴式的辅助，深度的数据洞察，以及高质量的知识服务。目前 WiNEX Copilot 支持覆盖诊前、诊中、诊后和医疗管理 30 多个场景，如患者服务助手、临床辅助决策助手、病历文书助手、质量控制助手、医学影像报告助手以及健康管理助手等。  盈利预测与投资建议。公司是医疗健康信息行业领军企业，持续推动以 WiNEX 系列产品为“1”，与互联网医院、医药险联动等“X”个数字健康应用场景协调发展，为客户打造